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2017年阿里巴巴4大板塊分析報告
來源:方正證券研究所 發(fā)布日期:2017-07-10 18:19
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阿里巴巴是國內最大的電商平臺,位列中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭“BAT”之一。2017年財年(2016.03~2017.03)收入已達到1583億元,同比增長57%,5年復合增速51%。

 從2017財年起,阿里將其業(yè)務分為四大板塊:(1)核心電商業(yè)務(由國內外的零售、批發(fā)電商平臺以及營銷平臺構成);(2)云計算業(yè)務(阿里云);(3)數(shù)字媒體與娛樂業(yè)務(優(yōu)酷土豆、UC網(wǎng)頁等);(4)創(chuàng)新業(yè)務及其他(包括YunOS、高德地圖、釘釘?shù)龋?/p>

核心電商業(yè)務目前仍是阿里的主要收入來源,其他業(yè)務增長潛力較大。2017財年電商板塊的收入為1339億元,占總營收的85%(2015、2016年財年的占比均在90%以上)。其他業(yè)務板塊也處于快速的增長期,云計算業(yè)務2017財年增長121%至67億元,數(shù)字媒體娛樂業(yè)務收入增長271%至147億元,創(chuàng)新類和其他業(yè)務收入增長65%至30億元。三大潛力業(yè)務是阿里生態(tài)的重要環(huán)節(jié),不僅可以服務于阿里核心電商業(yè)務,也有望成為阿里未來收入增長的新引擎。

阿里巴巴四大業(yè)務版塊

電商平臺業(yè)務是阿里增長的主引擎

阿里起家于電商平臺業(yè)務,阿里巴巴目前是國內最大的電商平臺(市場份額在75%以上),電商平臺業(yè)務(收入規(guī)模1,339億元,在阿里收入總量中占比85%)也是阿里收入占比最大的業(yè)務。

從收入模式上看,主要有廣告營銷費用、交易傭金、會員費、增值服務等,其中廣告費用和交易傭金占了總營收的80%;從收入構成上看,電商平臺的收入絕大多數(shù)來自國內(國內收入占比近5年維持在90%左右),而國內收入中,零售平臺的收入又占了大頭。

網(wǎng)購交易規(guī)模增速開始放緩,未來增長將依賴于貨幣化率的提升。國內的網(wǎng)絡購物市場已經(jīng)度過了最快的增長期,網(wǎng)購交易規(guī)模的增速開始趨緩,阿里的GMV增速也從2013財年的62%下降到2017財年的22%,但是貨幣化率(收入/GMV)逐步提升,2017財年已經(jīng)達到3.03%,同比增加0.44個百分點。

核心電商業(yè)務的收入七成來自廣告營銷服務,三成來自交易傭金。阿里國內零售平臺主要有淘寶和天貓(包括天貓國際和聚劃算),主要的商業(yè)模式是商戶在阿里的平臺上開設店鋪,使用阿里的營銷廣告服務,阿里收取廣告費用,廣告收入約占國內零售收入的65~70%;另外針對天貓商戶及聚劃算平臺上銷售的賣家,淘寶還會根據(jù)交易額提取一定比例的傭金,傭金率大約為0.4~5%,傭金收入的占比電商業(yè)務約為30%;此外,還有一些其他費用,例如淘寶旺鋪的使用費等,但占比很?。?%左右)。

流量從PC端轉移到移動端,移動端貨幣化率首次超過PC端。未來的零售業(yè)態(tài)不再是線上和線下以對立、競爭的形態(tài)存在,線上線下的合作是雙贏戰(zhàn)略。因此阿里在內的各大電商巨頭都在積極向線下布局。并積極開闊海外市場,阿里的之前的海外收入主要來自國際零售平臺速賣通(AliExpress),國際批發(fā)平臺(Alibaba),阿里2016年收購了東南亞最大的電商零售平臺Lazada。

阿里巴巴的線下業(yè)務布局

云計算將成為阿里新的增長點

阿里云是國內云計算行業(yè)中的先發(fā)者。處理淘寶和天貓龐大而復雜的交易數(shù)據(jù)的IT成本高昂,使得讓阿里走上自主研發(fā)的道路。阿里云正式成立于2009年,初期主要是支持阿里商戶的日常運營及數(shù)億買家的訪問,以及每年“雙11”期間的交易和支付高峰。

2011年,阿里云開始向第三方客戶售賣云服務,形成了以公有云為主體服務的業(yè)務體系。目前阿里云已經(jīng)成長為國內云服務提供商的龍頭企業(yè)。

阿里云收入快速增長,主要來自付費用戶的增多。阿里云2015財年以來收入快速增長,2017財年收入達到67億元,同比增長138%。收入增長的主要動力是付費用戶的增長,付費用戶從2015年2季度的26萬人增長到2017年1季度的87萬人(較2016年同期同比增速70%),目前,搶占市場份額、擴大用戶數(shù)量是公司當前的首要目標,因此阿里云近期有很多促銷活動,2016年10月,阿里云宣布再次下調價格,核心云產(chǎn)品的最高降幅達50%,包括云服務器ECS、云數(shù)據(jù)庫RDS、云存儲OSS及云安全產(chǎn)品等。

目前,阿里云的80%的客戶是中小企業(yè),因此客單價較低,單季度單個用戶貢獻的收入僅為2500元(仍在上升中),而大客戶才是利潤貢獻的主力,阿里已經(jīng)有多個大客戶的成功案例,未來也將繼續(xù)提升這方面的能力。

規(guī)模效應已經(jīng)顯現(xiàn),接近盈虧平衡點。阿里云虧損正在逐漸縮窄,2Q15EBITA Margin為-76%,1Q17已收窄到-8%,降價同時盈利情況改善,體現(xiàn)阿里云規(guī)模效應正在呈現(xiàn)。

未來1~2年之內阿里云有望實現(xiàn)盈虧平衡(亞馬遜AWS2013年營收30億美元時已經(jīng)有20%左右的運營利潤率,阿里云目前收入10億美元左右,預計收入增長1~1.5倍之后可以實現(xiàn)盈虧平衡)。

數(shù)字媒體平臺是重要的流量入口及信息搜集渠道

數(shù)字媒體平臺不僅可作為廣告投放平臺,也是用戶信息采集渠道。

未來的網(wǎng)絡營銷,將逐漸從單純的產(chǎn)品展示轉向內容營銷,視頻短片、直播等手段都會成為新的營銷手段,數(shù)字媒體平臺的導流作用也會更為明顯;此外數(shù)字媒體平臺也是阿里數(shù)據(jù)網(wǎng)絡的重要板塊。目前,UC瀏覽器和優(yōu)酷土豆的主要盈利模式是P4P廣告收入以及廣告展位收入,而數(shù)字媒體業(yè)務目前仍然處于虧損階段。

UC瀏覽器:UC瀏覽器是全球三大手機瀏覽器之一。旗下有UC頭條(新聞閱讀平臺),2017年3月,UC頭條的移動端月活躍用戶已經(jīng)超過2億(包括海外用戶);此外,還有神馬搜索(UC和阿里2013年成立合資公司所推出的移動搜索引擎),根據(jù)StatCounter統(tǒng)計數(shù)據(jù),神馬搜索是國內第二大的移動搜索引擎。優(yōu)酷土豆:國內領先的視頻類網(wǎng)站,2016年12月優(yōu)酷視頻的月活躍用戶數(shù)為2.89億(僅次于騰訊視頻和愛奇藝視頻),土豆視頻的月活躍用戶數(shù)為3232萬。

新業(yè)務仍處于早期投入階段

新業(yè)務拓展導致阿里的營業(yè)成本占比在不斷上升。阿里營業(yè)成本占收入的比重不斷上升,主要是由于阿里近年來進行大量的業(yè)務拓展,而這些業(yè)務的盈利能力暫時還未顯現(xiàn),比如2017財年的營業(yè)成本占比上升到了38%,是由于阿里并表了Lazada(其存貨的成本較高)、優(yōu)酷土豆(目前暫未盈利),及阿里云業(yè)務的快速發(fā)展的相關成本。

費用率整體穩(wěn)定可控。阿里的產(chǎn)品開發(fā)費用主要作為工資支付給對軟件、應用、操作系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫進行開發(fā)維護的工作人員,銷售費用包含線上線下的營銷費用,及給相關工作人員的工資和獎金,管理費用主要包含管理和行政人員的工資。

三項費用近三年來穩(wěn)中略降,整體的運營利潤率也維持在30%左右的水平。

分業(yè)務來看,核心電商業(yè)務的“EBITA/營業(yè)收入”

基本維持穩(wěn)定在60~65%左右,云計算虧損不斷減小,逐漸接近盈虧平衡點;數(shù)字媒體娛樂和創(chuàng)新業(yè)務板塊下屬的很多企業(yè)仍然處在早期投入階段,暫時未實現(xiàn)盈利。

部分子公司仍處于早期投入階段。

部分阿里未并表的子公司仍然處于初始積累的階段,例如菜鳥物流,所以阿里的股權投資暫時虧損,且隨著投資企業(yè)的增多,虧損近年來有所增加。阿里的凈利率總體維持在25%以上的較高水平(2016財年的超高凈利率主要是來源于其資產(chǎn)處置收益)。

結束語:阿里業(yè)務特點可以用“數(shù)據(jù)的王國,進擊的巨人”來概括。數(shù)據(jù)是阿里作為平臺型電商起家的核心優(yōu)勢,也是向新零售過渡的必要環(huán)節(jié),進擊主要體現(xiàn)在阿里在人群、地域、服務領域的持續(xù)擴張。新零售的核心邏輯是搜集用戶行為數(shù)據(jù),用戶畫像接近完整之后,既可以幫助阿里核心電商業(yè)務廣告效率的提升,也可以幫助線下改造門店品類、品類,提高庫存周轉率。

預計用戶全畫像數(shù)據(jù)的搜集仍需3-5年,屆時數(shù)據(jù)積累的量變到質變會對行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。

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