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商超企業(yè)線下布局具有先發(fā)優(yōu)勢，入口價值凸顯

1.0時代的生鮮電商線下門店數(shù)量非常少，極少量的門店也主要分布在高校、商圈等區(qū)域，但社區(qū)才是生鮮消費頻次最高的區(qū)域，而社區(qū)周邊好的地段已經(jīng)被具有先發(fā)優(yōu)勢的超市連鎖企業(yè)搶先占領。2.0時代的生鮮電商想通過布局線下門店提升用戶體驗、降低成本和損耗率，只能選擇和已經(jīng)擁有密集網(wǎng)點成熟門店的超市企業(yè)合作。我們統(tǒng)計了國內(nèi)商超企業(yè)，發(fā)現(xiàn)華潤萬家、中百集團和家家悅的門店數(shù)量最多，而從市值與門店數(shù)比值的角度看，中百集團和家家悅的比值最小。

生鮮依賴線上線下融合，生鮮占比較高的企業(yè)更加受益

生鮮產(chǎn)品的易損耗性和運輸費用高導致線上企業(yè)難以單獨發(fā)展生鮮電商業(yè)務，因此，線上企業(yè)在選擇線下合作企業(yè)的時候除了考慮門店數(shù)量以外，生鮮業(yè)務的占比和生鮮業(yè)務的綜合實力也是非常重要的考慮因素。我們對比了國內(nèi)商超企業(yè)，永輝超市和家家悅的生鮮收入占比具有明顯優(yōu)勢，均超過40%，其他超市一般在20%-25%之間。在生鮮風口來臨之際，生鮮占比較高的商超企業(yè)估值修復將更加明顯。此外，生鮮流通服務商宏輝果蔬也有望乘風而起。宏輝果蔬具備生鮮果蔬供應鏈、冷商鏈儲運等重資產(chǎn)能力，能與輕資產(chǎn)的生鮮電商2.0線上平臺實現(xiàn)合理分工，使線上平臺能夠更加專注于其擅長的品牌塑造和市場營銷。

生鮮O2O融合深化，形成盈利模式是關(guān)鍵

國內(nèi)生鮮O2O尚未出現(xiàn)成熟的盈利模式，目前多以股權(quán)層面合作為主，業(yè)務層面的合作多為嘗試。但我們認為隨著國內(nèi)消費者線上生鮮消費習慣養(yǎng)成，未來生鮮O2O將持續(xù)推進，并逐漸形成清晰的盈利模式。以國外市場為例Ocado對線下商超Morrisons開放物流配送服務，當年即實現(xiàn)盈利；Ocado對中高端線下商超Waitrose開放電商平臺服務實現(xiàn)雙贏，保持了利潤的增長。以國內(nèi)市場為例，目前國內(nèi)口碑最好的“生鮮電商”O(jiān)2O服務商，盒馬鮮生從一開始就同時控制線上線下形成完整閉環(huán)，既增強了用戶體驗，又通過線上增收顯著提高了坪效，未來實現(xiàn)盈利或?qū)⒊蔀榭赡堋?/p>

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