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2、供給側(cè)改革進一步深化，環(huán)保政策壓縮開工

自2016年起化肥企業(yè)優(yōu)惠政策逐步取消，生產(chǎn)成本大幅增加。自2016年以來化肥行業(yè)生產(chǎn)優(yōu)惠政策逐步取消。2016年4月20日起，化肥優(yōu)惠電價全部取消，企業(yè)電價平均漲幅為0.1元/千瓦時，這是繼2015年4月20日之后第二次電價調(diào)整。此前享受電價優(yōu)惠的多是單套合成氨產(chǎn)能30萬噸以下的企業(yè)，也就是尿素產(chǎn)能52萬噸以下的尿素生產(chǎn)企業(yè)。由于部分地區(qū)于2015年已調(diào)整到位，受影響的地區(qū)主要集中在華北及華東：化肥主生產(chǎn)區(qū)山東化肥用電價格由之前的0.44元/千瓦時漲到0.54元/千瓦時，化肥成本由于電價優(yōu)惠取消導(dǎo)致上漲約為80-120元/噸；安徽地區(qū)中小化肥享受優(yōu)惠電價為0.44元/千瓦時，優(yōu)惠取消后將上漲至0.65元/千瓦時，成本最高上漲約240元/噸。2016年11月10日起，化肥用氣價格優(yōu)惠取消，全面放開化肥用氣價格，使得氣頭尿素用氣價格至少上漲0.4元/方，成本上升250-400元/噸。目前傳統(tǒng)固定床工藝的生產(chǎn)成本約在1700-1800元/噸，氣頭工藝在未來天然氣市場供需作用下，氣價很可能進一步走高，競爭力大幅削弱。

環(huán)保高壓政策影響全國范圍內(nèi)化工企業(yè)生產(chǎn)，尿素行業(yè)同樣深受影響。上半年持續(xù)的環(huán)保核查對全國化工企業(yè)的開工率產(chǎn)生較大限制。進入十月，采暖季即將到來，“26+2”個空氣污染輸送城市迎來新一輪大氣治理和錯峰生產(chǎn)、乃至停產(chǎn)限產(chǎn)。由于河北、山東兩省是我國尿素產(chǎn)能最為集中的地區(qū)之一，采暖季限產(chǎn)對尿素開工率將有較大影響。環(huán)保高壓政策持續(xù)，環(huán)保投入的加大勢必增加行業(yè)的平均成本，停產(chǎn)的中小產(chǎn)能在長期政策影響下復(fù)產(chǎn)難度增加，中小產(chǎn)能有望加速退出。

尿素行業(yè)去產(chǎn)能重要政策列表

數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

3、原煤大幅上漲，成本優(yōu)勢成行業(yè)制高點

將三種尿素制備工藝從前期投資、成本差異以及原料資源進行比較，原料資源豐富、制備成本最低的水煤漿工藝將在未來尿素價格上漲中最先收益，并且受制于國內(nèi)天然氣資源短缺、價格上漲，氣頭工藝尿素在成本上已經(jīng)失去競爭優(yōu)勢，將在產(chǎn)能出清中被逐步淘汰；同樣，能耗大、成本高、污染嚴重的傳統(tǒng)固定床尿素制備工藝也將加速退出。

從前期投資來看，固定床制備工藝技術(shù)壁壘低，幾無投資門檻；氣頭工藝對設(shè)備要求也不如水煤漿嚴格，因為其主要制備成本至少70%來自于天然氣價格成本。但反觀水煤漿制備工藝，由于其粉煤氣化的技術(shù)復(fù)雜，對設(shè)備要求高，需要極大的前期投資成本，按照目前的投資標(biāo)準(zhǔn)，年產(chǎn)50萬噸尿素的水煤漿工藝裝臵需30億元前期投資，這對于不論是經(jīng)營狀況不佳的固定床制備企業(yè)或者受制于天然氣價格的氣頭工藝企業(yè)來說都是一筆不小的投資，極大程度上導(dǎo)致了以這兩種制備工藝為主的企業(yè)轉(zhuǎn)型困難的局面。

從資源角度看，雖然天然氣相比煤炭屬于清潔能源，熱值高且相對環(huán)保。但是我國是多煤少氣的資源格局，需要進口天然氣來滿足國內(nèi)需求，在優(yōu)先滿足居民用氣的前提下，此前氣頭尿素企業(yè)出現(xiàn)過無氣可用被迫停工的情況。在煤炭資源豐富，尿素產(chǎn)能過剩，水煤漿工藝逐漸成熟的局面下，利用資源短缺的優(yōu)質(zhì)能源生產(chǎn)尿素已不再符合國家的能源戰(zhàn)略。

無煙煤價格大幅拉漲，水煤漿成本優(yōu)勢進一步凸顯。從主要原材料的成本上來看，國內(nèi)以煙煤的成本最低，無煙煤次之，天然氣的成本最高。因此后兩者的制備工藝在現(xiàn)階段的原材料和尿素價格下，普遍呈虧損狀態(tài)。同為煤頭工藝，煙煤價格比無煙煤價格平均低200元/噸左右，在部分時點該差價甚至可達300元/噸；與氣頭工藝比較，隨著國家在今年11月取消化肥優(yōu)惠氣價，煙煤價格相比天然氣更具經(jīng)濟性，最大差額可達到500元以上。隨著冬季采暖季的到來和煤炭企業(yè)的限產(chǎn)，我們認為煤價回調(diào)的可能性較小，無煙煤價格高漲將進一步擴大采用水煤漿路線的企業(yè)盈利。

因此隨著未來固定床和氣頭工藝的逐步退出，生產(chǎn)格局有望重構(gòu)，水煤漿工藝有望成為未來尿素生產(chǎn)的主流。目前國內(nèi)水煤漿工藝企業(yè)以華魯恒升為代表，年產(chǎn)能180萬噸全部采用水煤漿工藝，成本優(yōu)勢顯著；正在建設(shè)退城入園項目的魯西化工大部分產(chǎn)能采用水煤漿，在行業(yè)內(nèi)同樣屬于優(yōu)勢產(chǎn)能。龍頭企業(yè)將在行業(yè)集中度提高及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中有望持續(xù)收益。