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2017年家裝行業(yè)分析報(bào)告(附全文)
來源:華菁證券 發(fā)布日期:2017-10-17 13:57
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裝修機(jī)器人經(jīng)濟(jì)效益顯著

目前國內(nèi)裝修機(jī)器人的開發(fā)應(yīng)用領(lǐng)域集中在墻面噴涂,長(zhǎng)沙萬工機(jī)器人公司2016年開發(fā)出第一款墻面施工機(jī)器人,可以實(shí)現(xiàn)墻面的噴涂和造型。施工機(jī)器人除了在操作的標(biāo)準(zhǔn)化上有顯著的優(yōu)勢(shì),大規(guī)模使用機(jī)器人代替人工在經(jīng)濟(jì)上也可以起到節(jié)省人力節(jié)約成本的作用,我們以噴涂機(jī)器人為例,在年施工10000套的規(guī)模下,使用50臺(tái)機(jī)器總投入1500萬(30萬/臺(tái),10年折舊無殘值)替代人工粉刷(成本15元/平米)可節(jié)約成本5100萬元/年。上述前提下,機(jī)器替代人工的盈虧平衡點(diǎn)是大約是1429套100平米的房子(假設(shè)墻面施工面積350平米/套)。

3、海外家裝市場(chǎng):及上市、創(chuàng)業(yè)企業(yè)情況

海外家裝市場(chǎng)跟我國有兩個(gè)突出的不同點(diǎn):

新房精裝修比例高:歐美國家新建住宅的精裝修比例達(dá)到80%以上,我國目前大約不到20%。

人工成本高:大部分家庭在二次裝修時(shí)自己動(dòng)手參與率高。

這兩點(diǎn)特性使得海外市場(chǎng)中裝修的業(yè)務(wù)大都合并在建筑公司里作為一個(gè)部門存在,體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上裝修行業(yè)的大型上市公司都是以家居及建材賣場(chǎng)的形式出現(xiàn),而沒有獨(dú)立成規(guī)模的裝修公司。美國創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)上家裝領(lǐng)域的公司主要為網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)撮合型,而非垂直執(zhí)行型,代表公司有Houzz和Porch。日本市場(chǎng)則由建筑商和開發(fā)商主導(dǎo)裝修領(lǐng)域,大集團(tuán)下多種業(yè)務(wù)并存,覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈,裝修只是其中的一個(gè)子業(yè)務(wù),大和房建和積水建筑的家裝業(yè)務(wù)占比分別為2.8%和6.6%。

圖9:美國家裝領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司以網(wǎng)絡(luò)撮合為主

資料來源:公司網(wǎng)站,華菁證券研究所

4、資本市場(chǎng)估值

A股的5家裝修公司中公裝的營收規(guī)模大于家裝,但家裝公司在3年和5年?duì)I收增速上遠(yuǎn)高于公裝。PE基本在25X-35X之間,家裝龍頭東易日盛(PE23X)也大于公裝龍頭金螳螂(15.5X)。PS基本在1.5X-2X之間,公裝家裝差異不顯著。

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