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政策方面：監(jiān)管收緊利率上升

未來(lái)兩年，監(jiān)管收緊和控制杠桿仍是政策主基調(diào)，同時(shí)利率將上升、房地產(chǎn)將有更多政策出臺(tái)，同時(shí)財(cái)政支持力度將減弱。

監(jiān)管層可能繼續(xù)強(qiáng)化MPA考核，以便監(jiān)管銀行的表外業(yè)務(wù)；最新宣布的資管新規(guī)或?qū)⒅笇?dǎo)金融機(jī)構(gòu)削減不透明的高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行業(yè)務(wù)。同時(shí)金穩(wěn)會(huì)將強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)同，降低政策過(guò)緊的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期將繼續(xù)加息的背景下，中國(guó)央行預(yù)期將在2018年三季度和2019年一季度分別加息25個(gè)基點(diǎn)，并將7天逆回購(gòu)利率上限從目前的3.0%進(jìn)一步上調(diào)，預(yù)期2018年底至3.8%，2019年底至4.0%。

房地產(chǎn)政策措施短期仍將以行政手段為主，例如收緊對(duì)房貸的審查，制定價(jià)格上限和轉(zhuǎn)售限制等。長(zhǎng)期將更加制度化，可能包括增加社會(huì)租房供應(yīng)和房產(chǎn)稅等。大摩預(yù)測(cè)的基準(zhǔn)情況顯示，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)并不會(huì)推出全國(guó)范圍的房產(chǎn)稅政策。

2018年財(cái)政預(yù)算赤字占GDP比重將維持在3.8%，2019年為3.6%。財(cái)政刺激力度將減弱。預(yù)算外支出的擴(kuò)張將減弱，對(duì)地方政府融資的審查將收緊。

債務(wù)占GDP比重將在2019年二季度趨于穩(wěn)定

在高利率、監(jiān)管收緊和地方政府債務(wù)審核趨嚴(yán)的共同作用下，大摩預(yù)期，廣義信貸同比增速2018年底將回落至11.5%，2019年底至11%（目前為14%）。因此，債務(wù)占GDP比重的年均增速將大幅下降，從過(guò)去五年的16%下降至2017-2019年的4%：

數(shù)據(jù)來(lái)源：摩根士丹利研報(bào)

同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力也將從倚重信貸的國(guó)企和房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向私人消費(fèi)和出口，意味著整體增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)信貸的依賴度下降。具體而言，企業(yè)層面將繼續(xù)去杠桿，同時(shí)家庭債務(wù)增速將放緩。