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三、商品庫(kù)存止跌回升

2020年6月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)止跌反彈，至102.3%，較上月回升4.6個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)在連續(xù)兩個(gè)月回落后，本月出現(xiàn)反彈，顯示商品庫(kù)存開(kāi)始累積，庫(kù)存壓力加大。各主要商品中，鋼鐵、鐵礦石、煤炭、成品油和有色金屬庫(kù)存量均出現(xiàn)止跌回升的態(tài)勢(shì)，化工和汽車(chē)庫(kù)存量則繼續(xù)上升，且增速和上月相比均有所加快。

1、鋼鐵庫(kù)存量小幅回升

2020年6月份，鋼鐵庫(kù)存量較上月增長(zhǎng)1.6%，時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，由于市場(chǎng)需求下滑而鋼廠生產(chǎn)上升，加上多雨天氣在一定程度上影響了商品流通，前期快速下降的鋼廠產(chǎn)成品庫(kù)存有所反彈，6月份，鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為44.3%，較上月上升15.1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，截止到6月中旬末，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1461.94萬(wàn)噸，比上一旬增加79.74萬(wàn)噸，增幅5.77%。從社會(huì)庫(kù)存情況來(lái)看，據(jù)西本新干線(xiàn)監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1445.35萬(wàn)噸，較5月末下降116.89萬(wàn)噸，降幅7.48%，較去年同期增加270.82萬(wàn)噸，增幅23.06%。其中螺紋、線(xiàn)材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為769.35萬(wàn)噸、200.16萬(wàn)噸、256.82萬(wàn)噸、119.21萬(wàn)噸和99.81萬(wàn)噸。本月國(guó)內(nèi)五大鋼材品種庫(kù)存皆有不同程度的下降，其中螺紋鋼、線(xiàn)材降幅較上月收窄。從當(dāng)前的情況來(lái)看，6月份，在南方雨季以及北方需求放緩的作用下，市場(chǎng)成交明顯降溫，需求端表現(xiàn)不及預(yù)期。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)粗鋼、鋼材日均產(chǎn)量持續(xù)攀升，創(chuàng)下歷史新高，導(dǎo)致供給壓力增加。綜合分析，后期鋼市“去庫(kù)存”進(jìn)程將會(huì)放緩，庫(kù)存消化難度加大。

2、鐵礦石庫(kù)存量有所增加

2020年6月份，鐵礦石庫(kù)存量較上月增加1.7%，顯示隨著市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)增加，鐵礦石庫(kù)存量開(kāi)始回升，后期隨著鋼廠利潤(rùn)收縮疊加限產(chǎn)，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存量將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，由于外礦發(fā)運(yùn)量持續(xù)回升，截至6月26日，全國(guó)45個(gè)主要港口的進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存為10781.10萬(wàn)噸，結(jié)束9周連降行情，出現(xiàn)163.94萬(wàn)噸的升勢(shì)?？紤]到前期外礦較高的發(fā)運(yùn)以及港口高企的壓港船舶數(shù)量，港口庫(kù)存增勢(shì)或在未來(lái)1-2周持續(xù)?？傮w而言，我們認(rèn)為，鐵礦石前期供需緊平衡的問(wèn)題階段性緩解，隨著鋼廠利潤(rùn)不斷收縮，且7月份開(kāi)始唐山再度限產(chǎn)，鐵礦石需求強(qiáng)度或有所減弱，后期鐵礦石港口庫(kù)存有繼續(xù)回升的可能。

3、汽車(chē)庫(kù)存增速加快

2020年6月份，汽車(chē)庫(kù)存量較上月增加4.6%，增速加快1.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示汽車(chē)庫(kù)存壓力有所加大。據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年6月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為56.8%，較上月上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升6.4個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線(xiàn)之上。進(jìn)入7月份，受到需求透支和惡劣天氣雙重影響，加之是傳統(tǒng)汽車(chē)消費(fèi)淡季，需求明顯減少。但廠家批售量仍然持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力將進(jìn)一步加大。

從以上情況來(lái)看，隨著消費(fèi)淡季的到來(lái)，特別是各地紛紛出現(xiàn)的高溫多雨天氣對(duì)終端需求開(kāi)始造成明顯的影響，市場(chǎng)采購(gòu)需求弱勢(shì)將進(jìn)一步加劇，這使得前期有所緩解的供需矛盾重新凸顯出來(lái)。整體來(lái)看，7月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供強(qiáng)需弱的格局基本確立，市場(chǎng)下行壓力明顯加大。不過(guò)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以及國(guó)家持續(xù)“資金放水”的政策紅利下，預(yù)計(jì)后期國(guó)市場(chǎng)需求有望不斷恢復(fù)，對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)將有明顯的拉動(dòng)作用。

1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會(huì)加速?gòu)?fù)蘇

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2020年6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月運(yùn)行在50%以上，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭鞏固。專(zhuān)家表示，6月份PMI指數(shù)在榮枯線(xiàn)上小幅提高，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程有提速跡象。兩會(huì)以后圍繞六穩(wěn)和六保的政策密集落地，與前期全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)各項(xiàng)政策相互呼應(yīng)，宏觀政策綜合效果更趨明顯。近期各大機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將加速修復(fù)，增速有望回到疫前水平。內(nèi)需改善為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上行提供動(dòng)力源，預(yù)計(jì)下半年投資和消費(fèi)將協(xié)同發(fā)力。

2、國(guó)家持續(xù)“資金放水”

央行于7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%。此外，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款(延期期間)利率為3.77%。這是年內(nèi)第四次降準(zhǔn)，前三次降準(zhǔn)已經(jīng)釋放了17500億元的資金，那么此次也體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。國(guó)家持續(xù)“資金放水”的政策紅利下，現(xiàn)金流的穩(wěn)定增長(zhǎng)或儲(chǔ)備、或增投產(chǎn)能、以保證市場(chǎng)的份額鎖定。對(duì)于資金需求比較大的大宗商品行業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，又是一個(gè)大利好行情。

3、后市需求仍有保障

6月份以來(lái)，若干省市因暴雨發(fā)生洪澇災(zāi)害。受此影響，目前國(guó)內(nèi)已有多省市發(fā)布停工通知，給市場(chǎng)需求帶來(lái)影響，但我們認(rèn)為，這部分需求不會(huì)消失，“十三五”建設(shè)規(guī)劃任務(wù)年底前就要完成，在南方惡劣天氣結(jié)束以后，工地或?qū)⒓涌爝M(jìn)度趕工期，到時(shí)因暴雨影響的鋼材需求也會(huì)重新恢復(fù)。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，1-5月份，受疫情影響，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降0.3%，但降幅比1-4月份收窄3.0個(gè)百分點(diǎn)；1-5月份房屋新開(kāi)工面積下降12.8%，降幅收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積比同比下降8.9%，降幅比1-4月份收窄3.9個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款2429億元，增長(zhǎng)7.1%，1-4月份為增長(zhǎng)6.9%。從市場(chǎng)了解來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)差異加劇，熱門(mén)一線(xiàn)城市成交情況良好，三四線(xiàn)市場(chǎng)則表現(xiàn)一般。在當(dāng)前整體資金狀況良好的情況下，短期內(nèi)資金繼續(xù)向房地產(chǎn)行業(yè)流入的概率較高，這對(duì)市場(chǎng)的整體支撐也相對(duì)較強(qiáng)。綜合來(lái)看，等惡劣天氣結(jié)束以后，各地全面復(fù)工后，基建和房地產(chǎn)仍會(huì)給大宗商品市場(chǎng)需求帶來(lái)支撐。