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中商情報網(wǎng)訊：據(jù)中國物流與采購網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年11月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.1%，較上月回落1.2個百分點。各分項指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、銷售指數(shù)、庫存指數(shù)均出現(xiàn)回落。從指數(shù)的變化情況來看，11月份隨著天氣轉(zhuǎn)冷以及環(huán)保限產(chǎn)全面推進，國內(nèi)大宗商品市場供需兩端均回落放緩，市場淡季效應(yīng)開始顯現(xiàn)。不過，需求端雖有放緩，但整體表現(xiàn)超預(yù)期，使得商品庫存量開始減少，市場積聚已久的庫存壓力得到明顯緩解，供需兩端更趨均衡，市場運行更趨平穩(wěn)。進入12月份，淡季因素的影響將令需求全面回落，雖說國內(nèi)外宏觀層面利好尚未消散，但潛在的利空風(fēng)險仍然存在，特別是國內(nèi)貨幣政策逐步收緊和信用風(fēng)險攀升將會對大宗商品市場帶來較大的影響。多空交織下，認為12月份國內(nèi)大宗商品市場回調(diào)風(fēng)險較大，預(yù)計后期商品價格或?qū)⒂兴芈洹?/p>

數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

一、商品供應(yīng)增速減緩

2020年11月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)較上月回落1.1個百分點，為102.3%，顯示隨著多個省份的限產(chǎn)政策從11月中下旬開始實施，部分商品生產(chǎn)受阻，產(chǎn)量減少，當(dāng)前商品供應(yīng)增速回落。不過，由于商品價格較為堅挺，企業(yè)生產(chǎn)利潤尚可，生產(chǎn)熱情仍較為高漲，所以商品供應(yīng)僅是增速回落，整體供應(yīng)量未見下降。從各主要商品來看，本月鋼鐵、鐵礦石、原煤和成品油供應(yīng)量均出現(xiàn)減少態(tài)勢，有色金屬、化工和汽車供應(yīng)量雖有增加，但增速均出現(xiàn)放緩格局。

來源：中物聯(lián)

1、鋼鐵供應(yīng)顯著下降

2020年11月份，鋼鐵市場供應(yīng)量較上月減少2.5%，時隔八個月后再現(xiàn)下降格局，表明隨著環(huán)保限產(chǎn)效果的顯現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)受限，產(chǎn)品產(chǎn)量開始減少，市場供應(yīng)壓力開始緩解。不過，在生產(chǎn)利潤率仍保持高位以及新增產(chǎn)能有所釋放等因素的共同作用下，整體供應(yīng)量下降幅度較為有限。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計：11月上、中、下旬，重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量分別為214.61萬噸、211.34萬噸和210.57萬噸，環(huán)比分別下降0.48%、1.53%和0.36%，但同比分別增長7.99%、5.87%和7.18%。整體來看，11月份國內(nèi)鋼鐵供應(yīng)開始下降，環(huán)保限產(chǎn)效果略有顯現(xiàn)，但在成材價格上漲階段，市場供應(yīng)量下降幅度有限。12月份隨著采暖季限產(chǎn)政策深入以及高爐檢修增多等因素影響，供給壓力或進一步改善，但需要關(guān)注新增高爐投產(chǎn)的情況，二者相互抵消，預(yù)計總體供應(yīng)量降幅有限。

2、鐵礦石供應(yīng)量開始下降

2020年11月份，鐵礦石供應(yīng)量較上月減少0.4%，時隔八個月后再現(xiàn)下降格局，顯示供應(yīng)量持續(xù)增加的鐵礦石市場，供應(yīng)壓力出現(xiàn)緩解跡象。從供給端來看，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年1-10月全國鐵礦石累計產(chǎn)量為71450.6萬噸，累計同比增長1.9%，環(huán)比下降0.7個百分點，已連續(xù)4個月出現(xiàn)下降情況。而進口方面，巴西淡水河谷11月28日宣布已收到的礦山生產(chǎn)設(shè)施安裝許可證，將恢復(fù)帕拉州庫里奧諾波利斯鎮(zhèn)SerraLeste礦山的正常運營，預(yù)計2021年產(chǎn)量達400-500萬噸，并在2022年達產(chǎn)至600萬噸。此外，該礦山的擴建項目預(yù)計將于2023年上半年啟動，屆時產(chǎn)能將提升至1000萬噸。巴西淡水河谷供給產(chǎn)能逐年擴張是長期趨勢。但短期內(nèi)，受到海外澳巴港口檢修的影響，11月份，兩國發(fā)運處于中性偏低水平。據(jù)Mysteel統(tǒng)計11月16日-11月22日，全球發(fā)運總量3003萬噸，環(huán)比減少282萬噸。其中澳大利亞發(fā)往中國量1268.5萬噸，環(huán)比減少145.2萬噸；巴西發(fā)貨總量703.4萬噸，環(huán)比減少50.6萬噸。此外，市場傳言印度方面為保證其國內(nèi)礦石的使用，考慮重新開始禁止鐵礦石出口?？傮w上，國內(nèi)供給端呈現(xiàn)小幅收窄趨勢，海外澳巴發(fā)運量周環(huán)比也連續(xù)下降，整體供給端改善較為明顯。

3、煤炭供應(yīng)量出現(xiàn)明顯減少

2020年11月份，煤炭供應(yīng)量較上月減3.6%，時隔八個月后再現(xiàn)下降格局，顯示受主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量下降以及進口量不斷減少，當(dāng)前國內(nèi)煤市供應(yīng)開始趨緊。從市場供應(yīng)情況來看，首先，主產(chǎn)區(qū)煤炭供應(yīng)再度受到一定壓制。一方面，鄂爾多斯部分區(qū)域煤管票再度收緊，煤炭產(chǎn)量再度受到壓制。10月份，為了保障煤炭供應(yīng)，鄂爾多斯各地紛紛放松了煤管票，煤礦一度大都可以按照實際產(chǎn)能進行生產(chǎn)，但是，進入11月份，隨著煤礦安全事故頻發(fā)，鄂爾多斯準旗等部分地區(qū)再度加強了煤管票管理，剛剛進入11月中旬，部分煤礦就因煤管票收緊而產(chǎn)量明顯下降。另一方面，進入11月之后，陜西、山西、內(nèi)蒙古接連有煤礦事故發(fā)生，再加上臨近年底，煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管加強，也導(dǎo)致部分煤礦產(chǎn)量受到一定影響。其次，煤炭進口量連續(xù)同比大幅下降，而且澳洲煤進口受限，澳煤基本上停止向中國發(fā)運。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份我國煤炭進口總量1372萬噸，同比減少1197萬噸，下降46.6%，這也是連續(xù)第三個月煤炭進口量同比減少超過1000萬噸。其中，10月份，動力煤進口量同比減少1216萬噸，下降60.9%，動力煤進口量連續(xù)三個月同比減少也超過1000萬噸。沿海地區(qū)，尤其是華東和東南沿海地區(qū)是我國進口動力煤的主要消費地，進口煤的連續(xù)下降，在一定程度上導(dǎo)致了沿海地區(qū)供應(yīng)減少，對后期煤炭價格形成一定支撐。另外，因國內(nèi)進口煤管控持續(xù)嚴格，10月，甚至是進入11月發(fā)往中國的煤炭數(shù)據(jù)仍呈下降態(tài)勢。除了進口煤總量減少外，種種原因?qū)е掳闹廾簾o法通關(guān)，10月底開始，澳洲煤基本上停止向中國發(fā)運。因澳洲動力煤主要以5500大卡及以上的高卡煤為主，澳煤發(fā)運量下降會導(dǎo)致國內(nèi)沿海地區(qū)高卡煤結(jié)構(gòu)性緊張。后期來看，臨近年底，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)安全監(jiān)管導(dǎo)致產(chǎn)量受到一定影響，12月份國內(nèi)煤炭供應(yīng)仍將呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢，但預(yù)計11月煤炭進口量可能會階段性回升，市場供應(yīng)緊張的局面或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭鹊木徑狻?/p>

二、市場需求表現(xiàn)良好

2020年11月份，大宗商品銷售指數(shù)為103.3%，較上月回落1.1個百分點。從市場情況來看，11月份，淡季消費并未出現(xiàn)明顯下滑，在汽車、家電、地產(chǎn)等板塊的帶動下，大宗商品市場需求表現(xiàn)良好，內(nèi)需消費環(huán)比保持平穩(wěn)。從具體數(shù)據(jù)來看，我國汽車市場和家電市場改善明顯。而且最近商務(wù)部開會強調(diào)，明年是“十四五”開局之年，要努力開創(chuàng)消費促進工作新局面，穩(wěn)定和擴大汽車消費，提振家電家具消費。汽車行業(yè)和家電行業(yè)有政策的支持，預(yù)計表現(xiàn)也將繼續(xù)向好，大宗商品需求將繼續(xù)得到提振。房地產(chǎn)方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資116556億元，同比增長6.3%，增速比1-9月份提高0.7個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)方面，10月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為100.5，比8月提高0.08點。隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場延續(xù)了良好的表現(xiàn)，利好大宗商品市場。本月重點監(jiān)測的七種商品銷售量均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，特別是鋼鐵、原煤和汽車銷售量呈現(xiàn)增速加快的態(tài)勢。

來源：中物聯(lián)

1、鋼市消費超預(yù)期

2020年11月份，鋼鐵消費量增速繼續(xù)加快，當(dāng)月較上月增長3.4%，增速加快1.0個百分點，鋼市淡季不淡，需求超預(yù)期。從市場情況來看，11月份，鋼市傳統(tǒng)旺季雖然已經(jīng)結(jié)束，但上半月市場需求在基建投資增長、房地產(chǎn)投資增長及制造業(yè)回升等因素帶動下保持增長。到下旬時，隨著北方大范圍雨雪天氣到來，北方鋼材需求受到一定影響。但總體來看，本月需求強于上月。11月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為47.2%，環(huán)比上升2.3個百分點。據(jù)上海卓鋼鏈了解，從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，11月份終端日均采購量環(huán)比增加9.98%，呈先強后弱態(tài)勢。11月份，國內(nèi)終端需求表現(xiàn)為超預(yù)期釋放。進入12月后，終端需求趨弱難以逆轉(zhuǎn)，其中北方地區(qū)工程項目陸續(xù)停工，需求逐漸漸進入尾聲；南方地區(qū)在趕工期效應(yīng)刺激下，需求還將保持一定韌性，但總體力度也將下滑。另外，當(dāng)前市場價格處于年度高位，貿(mào)易商主動囤貨意愿不強，中間需求“蓄水池”作用也會減弱。同時，年末流動性有收緊的預(yù)期，房地產(chǎn)投資增速或放緩，因此對于12月的需求持謹慎態(tài)度。

2、煤炭銷售增速持續(xù)加快

2020年11月份，煤炭銷售量較上月增長8.3%，增速加快0.8個百分點，銷售增速已連續(xù)四個月呈現(xiàn)加快態(tài)勢，顯示煤炭需求狀況良好。從市場情況來看，11月份以來，水電出力逐步回落，再加上氣溫逐步下降，火電及發(fā)電耗煤量不斷回升，沿海電廠日耗同比再度轉(zhuǎn)增，而電廠庫存則提前下降，電廠采購需求逐步釋放，導(dǎo)致市場看漲情緒不斷升溫。數(shù)據(jù)顯示，11月三峽平均出庫流量約為10734m3/s，較10月份下降7475m3/s，同比偏高934m3/s，而之前的7-10月，三峽平均出庫流量同比分別偏高9359m3/s、14539m3/s、10150m3/s和4596m3/s。也就是說，11月份三峽出庫流量不僅環(huán)比大幅回落，同比增幅還顯著縮小，水電對火電的擠壓作用大大減弱。水電轉(zhuǎn)弱，再加上氣溫逐步回落，火電發(fā)電量及發(fā)電耗煤量不斷回升，電廠日耗同比再度轉(zhuǎn)增。從沿海8省電廠日耗來看，10月份同比降幅多在20%左右，進入11月逐步由降轉(zhuǎn)增，臨近11月底增幅逐步達到15%甚至20%以上。在日耗回升的同時，電廠電煤庫存11月初便開始高位回落，有同比偏高逐步轉(zhuǎn)為同比偏低，電廠電煤庫存回落比往年大約早15-20天。隨著日耗回升、庫存提前下降，在進口煤難以充分放開的情況下，部分下游電廠對內(nèi)貿(mào)市場煤的采購需求增加，也在一定程度上提振了市場情緒?？v進入12月之后，隨著冷空氣不斷南下，自北向南氣溫將進一步回落，南方空調(diào)取暖用電需求也將逐步回升。與此同時，水電出力將進一步季節(jié)性下降，一方面，水電發(fā)電量下降將給火電留出更多空間，另一方面，水電增量減少對火電的擠壓作用將會明顯減弱，火電發(fā)電量及電煤消耗將面對較大的積極性回升空間。受以上因素共同影響，12月沿海地區(qū)火電發(fā)電量和電煤需求有望保持同比增長勢頭?？紤]到目前沿海、沿江港口動力煤庫存整體明顯低于去年同期，進口煤又沒有完全放開，在電廠日耗逐步回升、電廠庫存較早回落的情況下，預(yù)計部分電廠電煤采購需求仍會相對較好。

3、有色金屬消費情況良好

2020年11月份，有色金屬消費量較上月增長3.8%，連續(xù)九個月呈現(xiàn)增長態(tài)勢，顯示國內(nèi)有色金屬消費狀況良好。三季度以來，內(nèi)需消費保持平穩(wěn)，具體消費板塊產(chǎn)生了輪動效應(yīng)。雖然地產(chǎn)和基建領(lǐng)域開始放緩，建筑型材和線纜訂單有所下滑，但消費板塊開始發(fā)力，汽車、家電等消費逐漸回暖，帶動相應(yīng)有色金屬消費開始復(fù)蘇，支撐內(nèi)需維持高水平。盡管疫情發(fā)展仍未得到遏制，但海外制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，帶動有色金屬需求回暖，銅材、鋁材出口不斷改善，預(yù)計后續(xù)仍將繼續(xù)提高，因此12月表觀消費同比繼續(xù)增長。

4、車市消費繼續(xù)回暖

2020年11月份，汽車消費量較上月增加5.1%，在連續(xù)兩個增速減緩后，本月消費增速開始加快。從市場情況來看，11月宏觀經(jīng)濟持續(xù)回暖，雙11購物節(jié)、國際車展以及新能源下鄉(xiāng)等活動的拉動，汽車市場需求穩(wěn)中向好。天氣轉(zhuǎn)冷，部分地區(qū)疫情反復(fù)，消費者到店購車減少，部分地區(qū)市場短期承壓。海南、新疆、昆明等多地出臺了汽車消費刺激政策，也加速市場回暖。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的重點企業(yè)旬報情況預(yù)估，11月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成273.3萬輛，環(huán)比增長6.2%，同比增長11.1%；細分車型來看，乘用車銷量同比增長9.3%，商用車銷量同比增長14.2%。進入12月份，多數(shù)促汽車銷費政策時效到期，也會對12月車市起到一定推動。加上年底沖量及營銷活動的展開，也將促進汽車銷量，預(yù)計12月銷量環(huán)比上升，但同比將有所下降。國家及地方政府提出了要擴大汽車消費，鼓勵汽車下鄉(xiāng)報廢更新等新一輪促消費政策，需要一定的時間落實和釋放，汽車市場未來逐步提振。