去年，基金公司頻繁對(duì)一些高估值的初創(chuàng)科技公司股票估值進(jìn)行減記。這意味著，隨著科技初創(chuàng)公司的高估值泡沫出現(xiàn)破滅跡象，已經(jīng)有越來(lái)越多人意識(shí)到這一點(diǎn)，并力圖在泡沫破滅時(shí)平穩(wěn)抽身。

去年三季度，美國(guó)基金巨頭富達(dá)投資集團(tuán)（Fidelity）對(duì)Snapchat的股票估值減記25%。6月底Fidelity對(duì)Snapchat每股估值為30.72美元，9月末則降至每股22.91美元。而富達(dá)公司每月控股報(bào)告顯示，該公司在上月又將市值第一的“獨(dú)角獸”公司Uber的D系列股票估值減記7.5%，并將Dropbox股票估值減記了2.29%。美國(guó)資產(chǎn)管理公司普信集團(tuán)幾乎已經(jīng)把持有的美國(guó)第二大團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站livingSocial的股份減記至零。

“獨(dú)角獸”泡沫破裂？

金融博客Zerohedge猜測(cè)富達(dá)投資等基金公司頻頻減記高估值科技公司的股票估值，是為了可以在“獨(dú)角獸”泡沫破滅之時(shí)可以平穩(wěn)著陸。Zerohedge表示，私人控股的科技公司的高估值泡沫正在破滅，而投資者對(duì)此的認(rèn)知已經(jīng)越來(lái)越廣泛，問題在于這一破滅是否可控。

“獨(dú)角獸”王國(guó)里需要尋找到可持續(xù)盈利模式的公司不止Snapchat一家，而還有很多公司甚至連自己的盈利模式或商業(yè)模式都弄不清楚。Zerohedge質(zhì)疑，如果“獨(dú)角獸”泡沫破裂了，富達(dá)這樣的投資機(jī)構(gòu)能否成功地抽身而出，這些估值過10億的燒錢技術(shù)公司能否能為慷慨的風(fēng)投機(jī)構(gòu)提供資本來(lái)源，以及將如何產(chǎn)生可以支持本公司運(yùn)作的現(xiàn)金流。

并非泡沫，是對(duì)高估值調(diào)整？

也有分析師認(rèn)為這是資產(chǎn)管理者在為仍處在高估值狀態(tài)的私人企業(yè)重新定價(jià)。

《福布斯》報(bào)道稱，富達(dá)投資和普信集團(tuán)的行為并不意味著科技企業(yè)的泡沫在破裂，而是投資者在面對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)尋求保護(hù)的做法，同時(shí)體現(xiàn)出他們?cè)趯?duì)抗私人企業(yè)持續(xù)攀高的估值。

據(jù)彭博報(bào)道，富達(dá)投資在減計(jì)了Uber和Dropbox的股票估值以后，對(duì)今年第一個(gè)試水IPO的初創(chuàng)公司BOX的估值增加了12%，對(duì)Twilio上市前的估值增加了31%。

華爾街分析人士表示不需要太擔(dān)心如今資本市場(chǎng)追捧互聯(lián)網(wǎng)公司的熱潮。今年9月，高盛首席運(yùn)營(yíng)官、科技公司頂尖顧問之一的GaryCohnfell稱，今天的科技領(lǐng)域呈現(xiàn)“泡沫化”，但科技公司享受的頂部估值與本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫相比大不相同。

科技企業(yè)估值非常“慷慨”

近年來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)科技企業(yè)的估值“慷慨”到近乎瘋狂。2011年到2013年年末，只有寥寥幾家公司榮升市場(chǎng)估值至少10億美元的“獨(dú)角獸”，2014年以來(lái)的時(shí)間軸段幾乎擠滿“獨(dú)角獸”公司。根據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，現(xiàn)在已經(jīng)有143家估值在10億美元或以上的初創(chuàng)科技公司。最大的獨(dú)角獸、美國(guó)的打車軟件Uber的市值為510億美元，估值第四高的未上市科技初創(chuàng)企業(yè)Snapshot在今年5月最后一輪融資后估值高達(dá)150億美元。

華爾街見聞12月曾分享以下風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)庫(kù)CBInsights的圖表。

IPO前的估值并不理性

分析師認(rèn)為對(duì)沖基金對(duì)私人公司的估值并不理性，只是急于在IPO前買入科技公司以在其上市后獲得高收益。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，對(duì)沖基金努力在初創(chuàng)科技公司公開上市之前買入他們的股票，因?yàn)樵谠缙谫I入可以讓對(duì)沖基金在公司上市以后獲得巨大利潤(rùn)，如同F(xiàn)acebook和linkdein。但是股市上，價(jià)格每日漲漲跌跌，私人公司很少在細(xì)節(jié)上披露他們的金融信息，投資者其實(shí)是處在黑暗中，必須要自己來(lái)決定一個(gè)股票的價(jià)值是多少。

RenaissanceCapital的分析師PaulBard稱，“并非會(huì)有很多公司可以達(dá)到100%的回報(bào)，并帶來(lái)35%-40%的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)率。但是很多私人公司的估值似乎被賦予了這樣的預(yù)期?！?

晨星公司的高級(jí)分析師KatieReichart認(rèn)為對(duì)沖基金對(duì)私人科技公司的估值如同坐蹺蹺板，不同公司之間的巨大估值差距似乎說(shuō)明很多基金公司的估值都是在猜測(cè)，而對(duì)沖基金對(duì)私人公司的估值相當(dāng)不透明。

近年來(lái)美國(guó)公司整體IPO后的定價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)不及過去三年的表現(xiàn)。

據(jù)RenaissanceCapital，2015年美國(guó)首次公開發(fā)行的新股回報(bào)率（IPOReturns）下降了3.8%，結(jié)束了過去三年連續(xù)回報(bào)率超20%的趨勢(shì)。（下圖來(lái)自RenaissanceCapital）

（來(lái)源：華爾街見聞）