保險(xiǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的互動(dòng)從未像2015年這樣熱鬧過(guò)。一邊是保險(xiǎn)公司頻頻舉牌上市公司；而另一邊，上市公司也紛紛將資本集結(jié)至此，意欲保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)“掘金”。

“掘金”保險(xiǎn)業(yè)

根據(jù)平安證券去年12月中旬的統(tǒng)計(jì)，目前踏入或擬踏入保險(xiǎn)行業(yè)的上市公司至少有44家之多。而上市公司踏入保險(xiǎn)行業(yè)的路徑不外乎兩種，一種是收購(gòu)，例如天茂集團(tuán)收購(gòu)國(guó)華人壽；一種是參與新設(shè)，例如七匹狼、愛仕達(dá)、騰邦國(guó)際擬參與發(fā)起設(shè)立前海再保險(xiǎn)公司。

“形成如此局面的原因也很清晰：一是‘巴菲特模式’的引領(lǐng)，而且近年來(lái)效仿其的復(fù)星、安邦風(fēng)頭正健，對(duì)于上市公司形成了示范效應(yīng)；二是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣的背景之下，介入金融業(yè)有利于增加利潤(rùn)；三是我國(guó)目前的商業(yè)保險(xiǎn)與國(guó)際上相比，還有一定的發(fā)展空間，而且從健康險(xiǎn)稅優(yōu)、養(yǎng)老險(xiǎn)稅延等政策可以看出政策對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)的支持，諸多上市公司也是看中了這一成長(zhǎng)性?！逼桨沧C券非銀首席分析師繳文超表示。

從這些上市公司所進(jìn)入的保險(xiǎn)細(xì)分行業(yè)來(lái)看，除了傳統(tǒng)的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人壽險(xiǎn)公司外，一些擬新設(shè)的保險(xiǎn)公司還包括互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、相互保險(xiǎn)等，但目前基本均處于等待審批過(guò)程中。其中，一些上市公司意欲“掘金”的保險(xiǎn)細(xì)分領(lǐng)域被業(yè)內(nèi)人士所看好，例如再保險(xiǎn)及互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)。

以再保險(xiǎn)為例，去年2月，七匹狼、愛仕達(dá)、騰邦國(guó)際三家上市公司同時(shí)發(fā)布公告，擬參與發(fā)起設(shè)立前海再保險(xiǎn)公司，三家公司分別占注冊(cè)資本的10.5%、14.5%、10%；8月，泛?？毓砂l(fā)布公告稱，擬通過(guò)間接全資子公司作為主發(fā)起人和新華聯(lián)一起參與設(shè)立亞太再保險(xiǎn)股份有限公司；10月，中天城投宣布公司全資子公司擬參與發(fā)起籌建華宇再保險(xiǎn)股份有限公司。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者了解，目前我國(guó)的再保險(xiǎn)主體較少，除中再集團(tuán)旗下中再產(chǎn)險(xiǎn)、中再壽險(xiǎn)以及太平再保險(xiǎn)之外，其余主體均為外資再保險(xiǎn)公司的在華分公司。而在再保險(xiǎn)公司主體領(lǐng)域內(nèi)，幾乎沒有民營(yíng)資本的身影。

2014年，保險(xiǎn)業(yè)“新國(guó)十條”發(fā)布，明確提出加快發(fā)展再保險(xiǎn)市場(chǎng)，增加再保險(xiǎn)市場(chǎng)主體，發(fā)展區(qū)域性再保險(xiǎn)中心。據(jù)預(yù)測(cè)，2020年我國(guó)國(guó)內(nèi)再保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3300億元，市場(chǎng)潛力巨大。

不過(guò)，對(duì)于新設(shè)保險(xiǎn)公司的上市標(biāo)的，繳文超認(rèn)為要謹(jǐn)慎對(duì)待，前景可能較好的有兩類：一是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)可以與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的，如公司目前已有大量的客戶基礎(chǔ)，成立保險(xiǎn)公司可以與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生良性互動(dòng)；二是公司本身投資能力較強(qiáng)，在保險(xiǎn)公司設(shè)立初期，規(guī)模較小的情形下，通過(guò)積極的資產(chǎn)配置可以產(chǎn)生較高的投資回報(bào)率。

多家公司成“類保險(xiǎn)股”

如果現(xiàn)在去Wind資訊上點(diǎn)開Wind行業(yè)分類的保險(xiǎn)股，你會(huì)發(fā)現(xiàn)除了A股傳統(tǒng)的四大上市險(xiǎn)企之外，又多出了第五家——西水股份。

根據(jù)西水股份去年9月公布的收購(gòu)方案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買天安財(cái)險(xiǎn)26.96%的股權(quán)。同時(shí)，公司擬募集配套資金對(duì)天安財(cái)險(xiǎn)增資。交易完成后，西水股份將持有天安財(cái)險(xiǎn)50.87%的股權(quán)，成為其控股股東。此方案目前已獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。

而西水股份并非唯一一家在2015年進(jìn)行保險(xiǎn)公司股權(quán)收購(gòu)的A股上市公司。在此之前，天茂集團(tuán)成功收購(gòu)國(guó)華人壽，持有國(guó)華人壽51%的股份，達(dá)到絕對(duì)控股地位，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表合并。

同時(shí)，同屬“明天系”的上市公司華資實(shí)業(yè)現(xiàn)擬募集317億元增資華夏人壽，持有其股份51%，實(shí)現(xiàn)控股，這也成為了近年來(lái)A股上市公司收購(gòu)險(xiǎn)企股權(quán)的最大并購(gòu)案。目前該交易已獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，正待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

另外，泛海控股全資子公司成功受讓了民安保險(xiǎn)合計(jì)51%的股份，也實(shí)現(xiàn)了對(duì)其的絕對(duì)控股。

浙商證券認(rèn)為，控股保險(xiǎn)公司的形式可分為兩大類：傳統(tǒng)行業(yè)受到?jīng)_擊，控股保險(xiǎn)公司以投資型產(chǎn)品為主，現(xiàn)金流充足，西水股份、華資實(shí)業(yè)、天茂集團(tuán)屬于第一類；另一類則是旗下控股公司已經(jīng)很多，布局多元金融，以發(fā)展較快的中小保險(xiǎn)公司為目的，達(dá)到集團(tuán)化效應(yīng)，泛?？毓傻葘儆诘诙悺５谝活悓儆诨緬仐墏鹘y(tǒng)行業(yè)，徹頭徹尾的轉(zhuǎn)型，重組后的保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)并表之后將占資產(chǎn)的絕大多數(shù)，將歸為保險(xiǎn)類股票；第二類則本來(lái)集團(tuán)資本就較為雄厚，并購(gòu)保險(xiǎn)公司并不會(huì)給整個(gè)公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)非常大的影響，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)。

對(duì)于第一類公司而言，不管是西水股份之于天安財(cái)險(xiǎn)、天茂集團(tuán)之于國(guó)華人壽、還是華資實(shí)業(yè)之于華夏人壽，都是“蛇吞象”式的收購(gòu)過(guò)程，借助保險(xiǎn)公司的注入，不僅自身業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，想象空間巨大，實(shí)現(xiàn)“曲線上市”的保險(xiǎn)公司也可利用資本市場(chǎng)獲得更大的資本支持。而他們背后，也都有在資本市場(chǎng)中“長(zhǎng)袖善舞”的資本大鱷。

“過(guò)去保險(xiǎn)公司上市，都是靠自身業(yè)績(jī)符合主板上市標(biāo)準(zhǔn)，很辛苦很努力去上市。但鑒于保險(xiǎn)行業(yè)的特殊性，在高成長(zhǎng)期間財(cái)務(wù)上難以盈利，所以很難滿足上市條件。所以保險(xiǎn)公司要上市很困難，也就使得保險(xiǎn)公司很難通過(guò)上市來(lái)獲得資本市場(chǎng)支持。類似國(guó)華人壽的模式毫無(wú)疑問(wèn)給同業(yè)指出了一條明路，相信未來(lái)很多保險(xiǎn)公司都會(huì)通過(guò)這種方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。”最惠保創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官陳文志曾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

而對(duì)于第二類而言，雖然泛?？毓少I入的民安保險(xiǎn)2014年仍處于巨虧中，但有了保險(xiǎn)這塊牌照，無(wú)疑將可以“講出更多故事”。

繳文超表示，保險(xiǎn)股權(quán)備受青睞有利有弊。利的是競(jìng)爭(zhēng)主體的增加有利于保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展，有利于行業(yè)內(nèi)各個(gè)公司找到適合自己的發(fā)展路徑，讓保險(xiǎn)公司的募資渠道更加通暢，從而更快成長(zhǎng)；弊端則是新設(shè)主體的增加必然會(huì)導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能會(huì)有保險(xiǎn)公司為沖規(guī)模，大力發(fā)展高利率的投資型險(xiǎn)種，而當(dāng)前又處于低利率環(huán)境下，可能會(huì)為利差損埋下隱患。由于大型保險(xiǎn)公司在保費(fèi)和投資端理念已較為成熟，他認(rèn)為這一趨勢(shì)對(duì)于未形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小險(xiǎn)企影響更大。

（來(lái)源：一財(cái)網(wǎng)）