興業(yè)證券首席策略分析師張憶東：

展望：看好一季度時(shí)間窗口，打好全年殲滅戰(zhàn)

——多因素觸發(fā)短期震蕩加大，重申一季度是2016年值得珍惜的做多窗口。（1）5%以上股東減持引發(fā)的供求關(guān)系失衡的擔(dān)憂(yōu)。重要股東股災(zāi)期間增持的股票普遍已有較大浮盈，1月8日開(kāi)始重獲“減持”自由后會(huì)有兌現(xiàn)的沖動(dòng)，但預(yù)計(jì)管理層仍會(huì)通過(guò)窗口指導(dǎo)等方式監(jiān)控并調(diào)節(jié)減持的節(jié)奏。（2）歲末年初資金做賬回表壓力。（3）年末排名考核過(guò)前后，公募基金為代表的機(jī)構(gòu)者調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)引發(fā)的波動(dòng)。基于以上這三點(diǎn)不確定性對(duì)于投資者預(yù)期的影響，行情重新向上的時(shí)間窗口大概率出現(xiàn)在1月中旬，最遲出現(xiàn)在春節(jié)前后。重申一季度是2016年值得珍惜的做多窗口。（1）美聯(lián)儲(chǔ)首次加息和預(yù)期第二次加息之間的喘息期，新興市場(chǎng)貨幣和股市反彈的時(shí)間窗口。（2）各項(xiàng)改革有序推進(jìn)，能維持住市場(chǎng)的較高風(fēng)險(xiǎn)偏好。（3）數(shù)據(jù)真空期，流動(dòng)性寬松，且年初投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好高。（4）去產(chǎn)能尚未進(jìn)入攻堅(jiān)階段，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊尚未體現(xiàn)。

——難忘2015，最深刻難忘的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：（1）永遠(yuǎn)不要忽視投資的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，剔除波動(dòng)率之后的收益率更應(yīng)該被重視。在高波動(dòng)性的市場(chǎng)中或股票上投資需要更完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。（2）控制回撤的重要性。對(duì)于考核絕對(duì)收益的投資者，控制回撤至少包含兩個(gè)方面，一是衡量個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)收益比（包含對(duì)于個(gè)股β值的考量），二是倉(cāng)位的控制。對(duì)于考核相對(duì)收益公募基金而言，倉(cāng)位固然重要，但勝負(fù)手顯然是前者。規(guī)則不同，策略迥異。（3）除非已經(jīng)在商品期貨中久經(jīng)沙場(chǎng)，否則慎用杠桿炒股。（4）“市值小，行業(yè)炫，股票新”是中國(guó)成長(zhǎng)股投資的王道，而非估值高低。以醫(yī)療信息化為例，下半年萬(wàn)達(dá)信息和衛(wèi)寧軟件的表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于思創(chuàng)醫(yī)惠和創(chuàng)業(yè)軟件。（5）不忘初心，慢既是快。對(duì)于絕大多數(shù)投資者而言，投資賺錢(qián)是為了有能力更好地享受生活，因此，不宜重倉(cāng)于讓人寢食難安的股票。（6）雖然是資產(chǎn)荒，但不盲目投資于不熟悉的資產(chǎn)。新三板失去的流動(dòng)性、多家P2P倒閉引發(fā)的血本無(wú)歸、郵幣卡電子盤(pán)的“中港”詐騙事件等等，對(duì)于投資者都是血的教訓(xùn)。

——慎行2016，重申2016年度策略的基本方針《打好殲滅戰(zhàn)》：（1）主動(dòng)擇時(shí)，倉(cāng)位靈活，集中優(yōu)勢(shì)兵力進(jìn)行重點(diǎn)進(jìn)攻，把握好階段性行情。（2）充分衡量風(fēng)險(xiǎn)收益比,方能獲得超額收益。經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年投資回報(bào)的“大年”之后，在A股市場(chǎng)大擴(kuò)容的背景下，2016年大概率是個(gè)“小年”，切忌盲目樂(lè)觀、盲目追漲殺跌，打好殲滅戰(zhàn)其實(shí)是立足于打好“小心被殲滅”戰(zhàn)。（3）供給側(cè)改革相關(guān)的投資機(jī)會(huì)隱含的預(yù)期差最大，建議把握以下四條線(xiàn)索找機(jī)會(huì)：下游需求穩(wěn)定，沒(méi)有大幅萎縮的風(fēng)險(xiǎn)；占下游成本占比低，提價(jià)相對(duì)容易轉(zhuǎn)嫁；龍頭企業(yè)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的控制力較強(qiáng)；成本下降帶來(lái)的盈利改善可以炒，而產(chǎn)品價(jià)格上漲的行業(yè)有望孕育大機(jī)會(huì)，請(qǐng)不要忽視庫(kù)存周期正反饋的力量。

投資策略：降低全年預(yù)期收益率，先打好一季度春季戰(zhàn)役

基于我們對(duì)一季度相對(duì)樂(lè)觀的判斷，現(xiàn)階段仍是布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型標(biāo)的窗口期，建議投資者圍繞興業(yè)年度策略《打好殲滅戰(zhàn)》中，基于“立新+破舊”思路，優(yōu)選的四大投資領(lǐng)域，耐心布局。尤其是對(duì)于一些已深入研究且風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度較好的標(biāo)的，利用短期震蕩積極買(mǎi)入。2016年α策略的有效性將顯著超過(guò)去年。

科技股——深入發(fā)掘成長(zhǎng)股“新藍(lán)籌”，尋找更新、更炫的機(jī)會(huì)，TMT依然是重點(diǎn)領(lǐng)域，比如人工智能、VR、互聯(lián)網(wǎng)新應(yīng)用，至少1季度有望保持熱度。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)保險(xiǎn)信托證券銀行黃金多元金融保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)+眾籌互聯(lián)網(wǎng)+理財(cái)互聯(lián)網(wǎng)+比特幣互聯(lián)網(wǎng)+網(wǎng)銷(xiāo)基金

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)——立足人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，迎接消費(fèi)升級(jí)新時(shí)代，看好傳媒、醫(yī)療保健、教育、體育、旅游、文化等。

“新股”相關(guān)機(jī)會(huì)——新股、次新股；高股息率股票的配置價(jià)值；中概股回歸及海外并購(gòu)等。

政策主導(dǎo)型機(jī)會(huì)——有立、有改、有破，新投資（13.5規(guī)劃、海綿城市、智慧城市、新能源汽車(chē)等）+國(guó)企改革（并購(gòu)重組）+周期股反彈。