九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清博士關(guān)于熔斷交易制度與股市波動(dòng)的點(diǎn)評(píng)：

1、漲跌停板為何會(huì)放大股市波動(dòng)？假設(shè)按照價(jià)值投資，市場(chǎng)下跌25%能夠出清：在跌停板10%的情況下，第二天收盤跌了20%，此時(shí)持有股票的人前兩天沒賣出去，擔(dān)心第三天又跌停導(dǎo)致還賣不出去，所以第三天會(huì)直接掛跌停板，于是股市跌幅將至少達(dá)到30%。問題的關(guān)鍵是，在沒有漲跌停板的情況下，持有股票的人總能以低價(jià)賣出去，不存在賣不出去的可能；而有跌停板的情況下，則存在連續(xù)跌停賣不出去的可能，所以導(dǎo)致恐慌情緒、加大拋壓、加大了市場(chǎng)波動(dòng)。這實(shí)際與銀行業(yè)的“擠兌”是一回事。如果考慮基金贖回，那么會(huì)進(jìn)一步增加市場(chǎng)恐慌。

2、對(duì)于熔斷機(jī)制，國(guó)際上普遍采用的是“沒有漲跌停板+有熔斷機(jī)制”。而中國(guó)，采用的是“個(gè)股漲跌停板+大盤熔斷機(jī)制”，且熔斷機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)低于漲跌停板，其實(shí)際上相當(dāng)于給大盤設(shè)定了7%的漲跌停板。比起只有漲跌停板、沒有熔斷的情況下，現(xiàn)在市場(chǎng)的流動(dòng)性更低了，加大了市場(chǎng)的恐慌程度和波動(dòng)幅度。

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3、對(duì)于是否應(yīng)當(dāng)設(shè)置漲跌停板或者熔斷，國(guó)際主流交易所普遍的做法是兩者中必須設(shè)置一個(gè)。主要原因是，要阻止市場(chǎng)“閃崩”，導(dǎo)致金融系統(tǒng)紊亂。但是，關(guān)鍵是漲跌停板或者熔斷線的是多少，既要避免過度降低市場(chǎng)流動(dòng)性，又要防止市場(chǎng)完全失控。美國(guó)紐交所的最高熔斷線是20%，而幾乎從未觸發(fā)過，因?yàn)槠浞仍O(shè)的寬，所以并沒有降低市場(chǎng)流動(dòng)性。

4、從效果來看，觸發(fā)第一次跌停設(shè)計(jì)的波幅5%太窄。從統(tǒng)計(jì)上看，中國(guó)大盤下跌5%并不鮮見。根據(jù)今天的情況，5%第一次熔斷之后，市場(chǎng)恐慌明顯加劇，市場(chǎng)放量暴跌，表明大家擔(dān)心觸發(fā)第二次熔斷導(dǎo)致賣不出去，流動(dòng)性恐慌嚴(yán)重。

5、所以，建議放寬熔斷機(jī)制的觸發(fā)線，至少要放寬到較少觸發(fā)的波動(dòng)幅度（例如7%第一次觸發(fā)，9%第二次觸發(fā)），否則就會(huì)降低市場(chǎng)流動(dòng)性，干擾市場(chǎng)正常交易。長(zhǎng)期來看，個(gè)股漲跌停板應(yīng)當(dāng)取消，熔斷機(jī)制觸發(fā)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步放大到10%之上，才能最大程度兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性和避免市場(chǎng)失控。