熔斷機制上線首日經(jīng)驗尚淺的A股兩度觸發(fā)熔斷機制，提前收盤。以史為鑒，方可知興替。證監(jiān)會新聞發(fā)言人也曾公開表示，“從境外經(jīng)驗看，熔斷機制的引入不是一步到位的理想化過程，也沒有統(tǒng)一的做法，而是在實踐中逐步探索、積累經(jīng)驗、動態(tài)調(diào)整?！?

美熔斷機制實施至今僅觸發(fā)一次

在1987年股災(zāi)后，紐交所于1988年實行了掛鉤道瓊斯指數(shù)的兩級熔斷門檻：當(dāng)?shù)乐赶碌?50點時，暫停交易1小時。當(dāng)?shù)乐赶碌?00點時，暫停交易2小時。受2010年5月美國股市“閃電崩盤”沒有觸發(fā)熔斷機制的影響，美國證監(jiān)會于2012年把基準(zhǔn)指數(shù)修改為標(biāo)普500，修改熔斷機制為三級，熔斷門檻分別為7%、13%和20%，一旦觸發(fā)7%和13%時，則交易暫停15分鐘。當(dāng)觸發(fā)20%時，則直接休市。

美國從1988年實行熔斷機制至今，只有1997年10月27日實行過一次熔斷。據(jù)記者梳理，美股唯一的熔斷日，道瓊斯指數(shù)暴跌554.26點，日跌幅達(dá)7.2%，以7161.15點收盤，日跌點數(shù)創(chuàng)歷史之最。但次日道指收盤強勁反彈4.71%。之后三個交易日表現(xiàn)分別為，+0.11%、-1.67%、+0.82%。

在實行熔斷機制的第二天，道指日內(nèi)振幅有所上升，顯示出一定的波動率溢出效應(yīng)，當(dāng)天日內(nèi)振幅上升幅度有限，且在第三和第四個交易日的日內(nèi)振幅都大幅下降，從美股僅有的一次觸發(fā)熔斷的經(jīng)驗看，反映出該機制對于降低美股短期波動率存在正面作用。

韓國股市的三次熔斷：股指當(dāng)日跌幅均7%以上

韓國股市同樣實行三級熔斷機制，熔斷門檻分別為8%、15%和20%，當(dāng)觸發(fā)8%和15%紅線時，暫停交易20分鐘，而觸發(fā)20%時，則直接休市。

相比美國股市，韓國股市在熔斷機制方面的經(jīng)驗值更具有參考價值。據(jù)記者梳理，韓國股市歷史上共3次觸發(fā)熔斷機制，分別出現(xiàn)在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日。

依次來看，2000年4月17日韓國股市首度觸發(fā)熔斷機制，當(dāng)日韓國綜合指數(shù)暴跌93.17點，跌幅達(dá)11.63%，創(chuàng)下截至當(dāng)時韓國歷史上最大單日跌幅。但次日，股指隨即以反彈5.59%報收，隨后三個交易日股指表現(xiàn)分別為：+1.04%、+0.82%、+0.78%。

5個月后，又一次觸發(fā)熔斷機制，這一次熔斷出現(xiàn)在2000年9月18日，韓國綜指大跌8.06%，相比第一次熔斷跌幅有所收窄；次日，韓綜指又續(xù)跌1.11%，直到第三日才大幅反彈6.11%，隨后三個交易日表現(xiàn)分別：-1.66%、-7.17%、+5.67%。

2001年9月12日，是韓國股市歷史上第三次熔斷，也是迄今為止的最后一次。當(dāng)天股指暴跌12.02%，次日旋即反彈4.97%，隨后三個交易日表現(xiàn)分別為：-3.4%、-2.81%、+3.45%。

從日內(nèi)振幅來看，韓國股市三次實行熔斷機制的第二天，股指日內(nèi)振幅較前一天都有不同程度下降，之后雖然有所反復(fù)，但是日內(nèi)振幅并沒有超過實行熔斷機制當(dāng)天的日內(nèi)振幅，顯示出熔斷機制對于減少股指的短期波動存在正面作用。

通過美韓的歷史經(jīng)驗可以發(fā)現(xiàn)，觸發(fā)熔斷機制當(dāng)日及隨后三個交易日的股指存在比較明顯的過度反應(yīng)，直到兩三個交易日后，市場情緒才恢復(fù)正常。此外，觸發(fā)熔斷機制的次交易日，股指出現(xiàn)反彈概率較大。