快速擴(kuò)張的中糧系也在面對著不小的盈利壓力，旗下8家上市平臺，目前僅蒙牛乳業(yè)能保持利潤增長，其余上市平臺均呈現(xiàn)利潤減少甚至虧損的局面。

業(yè)內(nèi)人士直言，中糧集團(tuán)要想實(shí)現(xiàn)最終整體上市仍需邁過內(nèi)部整合難、時(shí)間緊和上市地點(diǎn)難選三道坎。盡管寧高寧已經(jīng)離開，但中糧的資本運(yùn)作應(yīng)該不會(huì)停頓。

“如果有驕傲的事，今天的中糧已很不一樣。如果有遺憾的事，中糧的畫圈還沒有繪完。”

面對辛勤耕耘11載的中糧集團(tuán)，自詡“放牛娃”的寧高寧用一首包含深情的詩作與之作別。依依惜別之間，既有對“豐富美好而又短暫的時(shí)光”的珍惜和感悟，又有“國際化大糧商”夙愿未能實(shí)現(xiàn)的惋惜和遺憾。

昨日，曾執(zhí)掌中糧集團(tuán)逾10年的寧高寧調(diào)任中化集團(tuán)。這11年來，被外界稱為“紅色摩根”的寧高寧展現(xiàn)了超強(qiáng)的資本天賦，主導(dǎo)超過50起并購案，完善“從田間到餐桌”布局，將中糧的資產(chǎn)總額從598億元帶到了4582億元。

然而，11年的資本積累，對于這家與共和國同成長的中字頭糧企僅是改革中量變的積淀。在國企改革風(fēng)起云涌的大時(shí)代，已然站在風(fēng)口浪尖的中糧集團(tuán)后續(xù)將如何演繹？

并購狂人央企干將

2016年1月4日，中糧集團(tuán)旗下上市公司中國食品以及中糧地產(chǎn)旗下華高置業(yè)簽署了股權(quán)及債務(wù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，前者將旗下金帝食品公司以6.11億元人民幣出售給中糧地產(chǎn)。

將低迷的食品業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，轉(zhuǎn)而將其所屬的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)資源交給旗下專業(yè)的上市公司進(jìn)行開發(fā)。這起集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)騰挪或許無需寧高寧親自操刀，但這一有著鮮明寧氏烙印的資本運(yùn)作就此成為其在中糧的最后一步棋。

回溯11年前，2004年12月，已在華潤服務(wù)近20年的寧高寧接替周明臣出任中糧集團(tuán)董事長。彼時(shí)的他，盡管已憑借在華潤的成績而名震市場，但面對“糧”字的限制，長袖善舞的寧高寧頗有些迷茫。

“好像一位陌生人闖進(jìn)了一場熱熱鬧鬧的家庭聚會(huì)，不知道大家正在談什么，也不清楚這個(gè)家里的很多故事，這時(shí)候開口講話，很容易唐突?！焙髞砻鎸γ襟w，寧高寧曾以此描述自己的感受。

不過，這位插過隊(duì)、當(dāng)過兵、上過學(xué)、留過洋的山東漢子很快就把表現(xiàn)平平的中糧集團(tuán)帶上了新高度。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在寧高寧主政的11年間，中糧集團(tuán)發(fā)起了不下50起并購，資產(chǎn)總額也從598億元擴(kuò)張至4582億元。公開資料顯示，中糧目前資產(chǎn)超過719億美元，336個(gè)分公司和機(jī)構(gòu)覆蓋140多個(gè)國家和地區(qū)，全球倉儲能力3100萬噸，年經(jīng)營總量近1.5億噸，年加工能力8950萬噸。

與此同時(shí)，中糧集團(tuán)還形成了諸多品牌產(chǎn)品與服務(wù)組合，福臨門食用油、長城葡萄酒、金帝巧克力、屯河番茄制品、家佳康肉制品、香雪面粉、五谷道場方便面、悅活果汁、大悅城ShoppingMall、亞龍灣度假區(qū)、中茶茶葉、金融保險(xiǎn)等，布局宏大。

按照寧高寧的說法，中糧的并購貌似“加法”實(shí)際是“減法”，并購不是橫向戰(zhàn)略而是縱向戰(zhàn)略，目的是加強(qiáng)板塊協(xié)同性。他希望用全產(chǎn)業(yè)鏈這根“竹簽”，將整個(gè)中糧像糖葫蘆一樣串起來。

在其高超技藝下，“中糧系”持續(xù)擴(kuò)容。目前，中糧旗下共有中國糧油、中國食品、中糧屯河、中糧包裝、中糧生化、中糧地產(chǎn)、蒙牛乳業(yè)以及大悅城地產(chǎn)等8家上市公司，其中中糧地產(chǎn)、中糧屯河和中糧生化為A股上市公司，其余5家為港股上市公司。

“中糧系”旗下上市公司從不缺乏“寧氏”資本運(yùn)作的痕跡。上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11年間，僅三家A股上市公司就展開收購二十余起，以產(chǎn)業(yè)整合推動(dòng)公司不斷前行。

整體上市未了棋局

2014年，中糧集團(tuán)曾被選為首批國資改革試點(diǎn)企業(yè)，這對于一直寄望于整體上市的中糧集團(tuán)和寧高寧來說無疑是最佳時(shí)機(jī)。

一直以來，快速擴(kuò)張的中糧系也在面對著不小的盈利壓力。數(shù)據(jù)顯示，中糧系旗下8家上市平臺，目前僅蒙牛乳業(yè)能保持利潤增長，其余上市平臺均呈現(xiàn)利潤減少甚至虧損的局面。

由中糧收購的食品品牌在市場上的表現(xiàn)也并不理想。國產(chǎn)巧克力品牌金帝一度曾在市場上和德芙等國外品牌分庭抗禮，但如今卻面臨著商超下架、蹤跡難尋的困境；而長城葡萄酒一直被張?jiān)褐?，近幾年市場占有率更是急速下滑；方便面品牌五谷道場和果汁品牌悅活的境遇更加艱難。

“中糧全產(chǎn)業(yè)鏈有自己的問題，比如擴(kuò)張速度太快，整體上和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度、管理團(tuán)隊(duì)的水平特別是擴(kuò)展能力不匹配?！睂幐邔幵?013年接受媒體采訪時(shí)表示。

“中糧前期更像是資源積累，可能會(huì)存有擴(kuò)張過快的問題，但隨著內(nèi)部整合梳理完成，這些問題都有望解決?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來，一直被視為改革先行者的中糧集團(tuán)有望利用這次國企改革機(jī)會(huì)，以整體上市完成資源的整合。

彼時(shí)，帶領(lǐng)轉(zhuǎn)型、掌舵11年、早在2008年就將整體上市納入計(jì)劃的寧高寧被市場認(rèn)為是中糧改革重組的不二人選。

沒曾想，一紙調(diào)令讓“中糧系”陷入了資本未了局。

按照中糧集團(tuán)的規(guī)劃，其希望在2019年之前實(shí)現(xiàn)整體上市，對此，業(yè)內(nèi)人士直言，盡管上市路徑漸明，但中糧集團(tuán)由于內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，業(yè)務(wù)整合還需要較為漫長的時(shí)間，要想實(shí)現(xiàn)最終整體上市仍需邁過內(nèi)部整合難、時(shí)間緊和上市地點(diǎn)難選三道坎。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來，對有著國際視野的中糧集團(tuán)來說，A股僅是其資本布局的主要領(lǐng)域，盡管寧高寧已經(jīng)離開，但中糧的資本運(yùn)作應(yīng)該不會(huì)停頓。

（來源：上海證券報(bào)）