熔斷威力不亞于朝核四天暫停

A股創(chuàng)下最早收盤(pán)歷史，開(kāi)盤(pán)僅十五分鐘便全天休市。

A股的威力不亞朝核，看看對(duì)當(dāng)天全球市場(chǎng)的描述：全球市場(chǎng)風(fēng)急浪高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)哀鴻遍野，亞歐股市全線(xiàn)大跌，國(guó)際油價(jià)跌至12年低位。避險(xiǎn)資產(chǎn)坐收漁利，日元升破118關(guān)口，現(xiàn)貨黃金一度站上1100。不能忽視的是，人民幣中間價(jià)下調(diào)幅度創(chuàng)2015年8月13日以來(lái)最大，離岸人民幣兌美元早盤(pán)一度重挫600點(diǎn)。這并不是A股所引發(fā)的，可能是引發(fā)A股暴跌的罪魁。

熔斷機(jī)制再遭猛批。一個(gè)本意穩(wěn)定市場(chǎng)的冷靜政策，不料成為刺激市場(chǎng)恐慌的興奮劑，成為A股空頭的核武器。從現(xiàn)在看，不合理的熔斷制度是A股的放大鏡，會(huì)讓情緒極端化，目前的熔斷制度不是一面準(zhǔn)確的鏡子。

仍然要強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)本身質(zhì)地仍然是第一位的，熔斷不可能熔出一個(gè)牛市，也不可能熔出一個(gè)熊市。但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身風(fēng)雨飄搖、人民幣疾速下跌、融資規(guī)模大幅上升的情況下，不合理的熔斷則成為壓垮駱駝的最后一根稻草。沒(méi)有這根稻草，不會(huì)有兩千股左右跌停導(dǎo)加上15分鐘休市的奇觀。

此時(shí)，穩(wěn)定市場(chǎng)是必要的，穩(wěn)定市場(chǎng)只有兩招，顯示堅(jiān)定的保護(hù)投資者的決心，以及搖響錢(qián)袋子，讓股市“擠兌者”相信有源源不斷的資金，從技術(shù)手段上看，是擴(kuò)大熔斷區(qū)間。

從目前看，熔斷機(jī)制的閾值3%與7%已經(jīng)沒(méi)有什么區(qū)域，到3%就會(huì)奔5%，到5%必然奔7%，除非救市部隊(duì)大規(guī)模出手。本來(lái)就非理性的市場(chǎng)被急劇放大了。當(dāng)羊群大規(guī)模被屠殺、而很多大機(jī)構(gòu)也愁云慘霧地提前下班擔(dān)心自己家的糧食的時(shí)候，信心危機(jī)四處蔓延。

股市是情緒的放大鏡，是非理性情緒化合生成的結(jié)果，這才有了索羅斯的反身性理論。

中國(guó)股市非常特殊，這是領(lǐng)頭羊與大批羊群組成的市場(chǎng)，領(lǐng)頭羊基本分成吃肉群體、看風(fēng)景群體與少數(shù)看路群體，而領(lǐng)頭羊逐水草而動(dòng)，羊群惟領(lǐng)頭羊是從。只要大資金出現(xiàn)異動(dòng)，就會(huì)構(gòu)成市場(chǎng)的整體異動(dòng)。不論大資金去向哪兒，羊群就會(huì)跟隨到哪兒。只有要大資金砸盤(pán)，市場(chǎng)就會(huì)跟著砸，雖然這把錘子會(huì)砸到多數(shù)人頭上。熔斷機(jī)制正是在這一背景下出臺(tái)的。

領(lǐng)頭羊在干什么？確實(shí)有大筆資金拋售。7日上午開(kāi)盤(pán)，指數(shù)大幅低開(kāi)一路下殺，在短短的12分鐘時(shí)間內(nèi)滬深300指數(shù)便被打到了—5%，觸發(fā)了第一次熔斷，熔斷時(shí)間是9:42分鐘。第一次熔斷后，盤(pán)面上的漲停板家數(shù)是27家，跌停板家數(shù)是269家。此時(shí)，空頭已勝券在握，因?yàn)橄碌?%就意味著7%。15分鐘熔斷時(shí)間一到，9:57分開(kāi)盤(pán)，短短的兩分鐘時(shí)間滬深300指數(shù)便被打到了—7%，觸發(fā)了第二次熔斷，盤(pán)面上的漲停板家數(shù)仍然是27家，跌停板家數(shù)卻變成了1784家，在短短的兩分鐘時(shí)間里跌停板家數(shù)陡增了1515家。

集中拋售，引發(fā)恐慌，一次熔斷，再集中拋售，GAMEOVER。仔細(xì)分析非常重要，看恐慌線(xiàn)路在匯率、流動(dòng)性喪失的情況下如何被點(diǎn)燃，哪些機(jī)構(gòu)成為“重錘”。

改革必須有整體思路、頂層設(shè)計(jì)。這次股市災(zāi)害，不能怪罪于全球市場(chǎng)、不能怪罪于外部做空，純粹是內(nèi)部冒進(jìn)的結(jié)果。試圖在短時(shí)間內(nèi)把匯率、融資需求與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在幾個(gè)月內(nèi)全部解決，這是不可能實(shí)現(xiàn)的任務(wù)。在短時(shí)間內(nèi)能夠完成一個(gè)任務(wù)，就已經(jīng)非常了不起，遑論完成諸多重大任務(wù)。

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改革也不能線(xiàn)性思維，頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳。有人大叫取消熔斷機(jī)制，甚至取消漲跌幅限制，甚至要求降低期指門(mén)檻，或者暫停新股發(fā)行，這都沒(méi)什么用。想想當(dāng)初為什么要制定漲跌幅限制，為什么要提高期指門(mén)檻，這樣的市場(chǎng)會(huì)是場(chǎng)長(zhǎng)期屠殺——制訂政策，資金救市、取消政策，市場(chǎng)恢復(fù)，再融資，再制訂政策，這是惡性循環(huán)。

既然中國(guó)市場(chǎng)有共性也有特殊性，暫停熔斷后，看好大資金的交易與情緒是要點(diǎn)。如果市場(chǎng)在大資金之間相互搏殺，如何各機(jī)構(gòu)都能平等獲得資金，就不會(huì)出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)資金杠桿、券商與銀行杠桿之后，再現(xiàn)險(xiǎn)資杠桿的事。而各機(jī)構(gòu)如果對(duì)彼此價(jià)值心知肚明，也就不可能出現(xiàn)大規(guī)?！巴莱恰钡氖隆ｋm然很多人對(duì)新三板交易量與少數(shù)企業(yè)過(guò)高估值不滿(mǎn)，但起碼沒(méi)有血流成河，很簡(jiǎn)單，沒(méi)有交易者會(huì)去接盤(pán)炸彈。

如何讓A股市場(chǎng)成為有代表不同利益的均衡的機(jī)構(gòu)，能夠公平博弈。同時(shí)保護(hù)散戶(hù)保護(hù)，不是兜底他們的交易虧損，而是讓他們擁有針對(duì)內(nèi)幕交易與造假的根本法律救濟(jì)，讓絕大多數(shù)人信賴(lài)機(jī)構(gòu)的信用，也許才是關(guān)鍵的關(guān)鍵。