——股票——

暫停熔斷之后A股怎么走？

證監(jiān)會1月7日晚間發(fā)布通知稱，自1月8日起暫停實(shí)施A股指數(shù)熔斷制度。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在答記者問中表示，熔斷機(jī)制不是市場大跌的主因，但從近兩次實(shí)際熔斷情況看，沒有達(dá)到預(yù)期效果。權(quán)衡利弊，目前負(fù)面影響大于正面效應(yīng)。因此，為維護(hù)市場穩(wěn)定，證監(jiān)會決定暫停熔斷機(jī)制。正式施行僅四天的熔斷制度暫停后，A股會怎么走？

廣發(fā)證券策略研究陳杰、黃鑫冬認(rèn)為首先要明確，今年開年后下跌的促發(fā)因素應(yīng)該不是熔斷機(jī)制，而是機(jī)構(gòu)的減倉、匯率的再次大幅貶值等等，但是這些因素導(dǎo)致的下跌被“熔斷機(jī)制”給放大了，進(jìn)入了惡性循環(huán)。因此“熔斷機(jī)制”不是下跌的誘因，但卻絕對是下跌的“加速器”。從這個(gè)角度來看，對“熔斷機(jī)制”進(jìn)行調(diào)整是非常必要的。

政策調(diào)整如期在今晚發(fā)生。對于市場是否會有報(bào)復(fù)性反彈，后續(xù)看多大空間，我們認(rèn)為，市場能夠在短期逐漸企穩(wěn)并恢復(fù)流動性。但是情緒受到的傷害會導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)進(jìn)一步下降，因此更可能的結(jié)果是短期弱反彈，而不是報(bào)復(fù)性大反彈，并且持續(xù)性不會太強(qiáng)。在弱反彈結(jié)束之后更可能出現(xiàn)的情況是股市“縮量慢熊”，而在充裕的流動性下，居民會逐漸將資金更多的配置于儲蓄、債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)之中。

對于“縮量慢熊”的持續(xù)性，時(shí)間上尚沒有明確的判斷，更重要的是等待兩種積極信號——第一種積極信號是監(jiān)管層終于明確宣布不再“保增長”，而是以容忍階段性衰退為代價(jià)，大刀闊斧的推進(jìn)“供給側(cè)改革”。當(dāng)然，放棄“保增長”一定會在短期帶來很多陣痛，比如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的大幅惡化、信用違約大爆發(fā)等等，屆時(shí)可能市場還會恐慌性的再往下殺一波，但那應(yīng)該就是“最后一跌”了。

第二種信號是觀察到中國在新的全球分工體系下找到新的合適定位。目前全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在由“重”向“輕”轉(zhuǎn)變，如果中國的資源稟賦能夠在新的全球分工中尋找到新的比較優(yōu)勢，那么就有可能實(shí)現(xiàn)“無痛”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但這可能會是一個(gè)很漫長的等待。

此外，“供給側(cè)改革”會帶來煤炭鋼鐵等傳統(tǒng)周期性行業(yè)帶來一定的投資機(jī)會。

從全年的角度，我們看好煤炭、鋼鐵、有色、化纖這四個(gè)行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)去年以來都出現(xiàn)了投資負(fù)增長，有可能在未來最早實(shí)現(xiàn)供給出清。

但是目前來看，他們的供給收縮幅度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我們認(rèn)為必須要看到這些行業(yè)有了真正的供給端明顯改善的信號之后再去買入（比如觀察到這些行業(yè)大量的企業(yè)倒閉、員工下崗、信用違約，等等），可能在今年下半年才會有這樣的機(jī)會。

多家央企集團(tuán)火速表態(tài)不減持以維護(hù)市場穩(wěn)定

1月7日晚間，多家央企集團(tuán)在各自官網(wǎng)緊急表態(tài)維護(hù)股市穩(wěn)定，宣布近期不減持旗下上市公司股票。

航天科工集團(tuán)及所屬單位即日起六個(gè)月內(nèi)不減持所控股七家上市公司（航天信息（600271）、航天晨光（600501）、航天通信（600677）、航天發(fā)展（000547）、航天科技、航天長峰（600855）、航天電器（002025））股票。

中航工業(yè)集團(tuán)明確承諾六個(gè)月內(nèi)不減持。中航工業(yè)旗下A股公司中，除去即將另立門戶的中航動力（600893）、成發(fā)科技（600391）、中航動控（000738）、中航重機(jī)（600765）外，還有飛亞達(dá)A、中航地產(chǎn)（000043）、深天馬A、中航飛機(jī)（000768）、成飛集成（002190）、天虹商場（002419）、中航電測（300114）、中直股份（600038）、洪都航空（600316）、中航電子（600372）、中航黑豹（600760）、貴航股份（600523）、中航資本（600705）等。

中國五礦集團(tuán)聲明稱：五礦集團(tuán)將堅(jiān)定持有旗下各控股上市公司股份（A股公司有五礦發(fā)展（600058）、株冶集團(tuán)（600961）、金瑞科技（600390）、五礦稀土（000831）、中鎢高新（000657）），近期無減持計(jì)劃。

招商局集團(tuán)：集團(tuán)董事長李建紅表示，在股市異常波動期間，不減持旗下上市公司的股票。招商局集團(tuán)旗下A股公司包括：招商證券（600999）、招商蛇口、招商輪船（601872）、華北高速（000916）等；另中外運(yùn)長航集團(tuán)旗下公司則有外運(yùn)發(fā)展（600270）等。

中海油聲明稱，近期并無減持所控股上市公司股票的計(jì)劃。其旗下公司有中海油服、海油工程（600583）、山東?；?00822）等。

國投集團(tuán)明確表示目前對控股上市公司無減持計(jì)劃。國投集團(tuán)旗下A股公司有：國投電力（600886）、國投新集（601918）、國投安信（600061）、中成股份（000151）、\*ST中魯?shù)取?

4天兩度“熔斷”，A股怎么了

到底是熔斷觸發(fā)了恐慌，還是恐慌觸發(fā)了熔斷？這問題就像“先有雞后有蛋，還是先有蛋后有雞”令人抓狂。昨日各方人士為此繼續(xù)大打口水戰(zhàn)，市場要求監(jiān)管層修改完善熔斷機(jī)制的呼聲頗高，有消息稱昨日已有多家基金公司向基金業(yè)協(xié)會反饋意見，請求改進(jìn)熔斷機(jī)制。

南京證券研究所所長助理溫麗君表示，證監(jiān)會認(rèn)為市場對新事物還需一段適應(yīng)期，但從實(shí)施效果看，的確有重新考量的必要。目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入仍占券商盈利大頭，如果一而再、再而三地熔斷休市，整個(gè)行業(yè)肯定吃不消，像周四全天僅交易15分鐘、滬深兩市合計(jì)成交不足2000億，當(dāng)天券商收入都不夠開門成本支出的。美國實(shí)施熔斷機(jī)制多年至今僅熔斷1次，中國版熔斷休市4天就兩度發(fā)生，也說明制度確有完善必要。一是首次熔斷所設(shè)5%閾值和第二次熔斷7%閾值有距離過近之嫌，二是首次熔斷暫停交易15分鐘是否時(shí)間太短。

“當(dāng)指數(shù)跌到3%時(shí)，我就感覺到當(dāng)天可能要熔斷了?！碧平苷f，新年首個(gè)交易日熔斷休市的經(jīng)歷強(qiáng)化了市場的這種預(yù)期，而從5%再跌到7%，幾乎不容置疑?！斑@就像失火了，人們都往出口跑，偏偏這時(shí)候逃生的門還可能被關(guān)上，于是逃跑就更起勁了，連本來還能鎮(zhèn)定的人也被裹挾其中?！敝袊墒型稒C(jī)性全球首屈一指，跟風(fēng)炒作盛行，熔斷機(jī)制設(shè)計(jì)必須兼顧到這個(gè)“國情”。自然界有磁吸效應(yīng)，距離磁鐵越近，所受吸引越大，最后階段還會出現(xiàn)加速，這使得兩次熔斷之間的緩沖有點(diǎn)形同虛設(shè)。

動輒熔斷休市，凍結(jié)了交易流動性，想賣的人爭先恐后出逃，而想買的人則更不敢出手了。巨陰殺跌，對股市走勢的傷害實(shí)實(shí)在在。華泰期貨股市分析師李精表示，如果股市下跌確有突發(fā)利空推動，那么，通過熔斷休市并不能讓利空化為烏有，而休市“凍結(jié)”的下跌動能第二天仍將釋放，市場的“痛苦”并未因交易效率的“犧牲”而得到減輕。

現(xiàn)在看來，A股新年連走麥城事出有因，核心誘因是人民幣連續(xù)大幅貶值，昨日兌美元匯率中間價(jià)為6.5646，而離岸人民幣兌美元已跌破6.7，這深層次反映出全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)前景的憂慮。

溫麗君分析認(rèn)為，股民“糾結(jié)”的上市公司大股東減持禁令到期問題，其影響其實(shí)更多體現(xiàn)在市場心理層面。減持無非增加低成本籌碼供給，但隨著股價(jià)越走越低，大股東解禁的意愿也不會太強(qiáng)烈。相反，因?yàn)楣蓛r(jià)低，增持自家股票的大股東也不在少數(shù)。

不過，為穩(wěn)定市場預(yù)期、減輕投資者心理負(fù)擔(dān)，昨日中國證監(jiān)會還是“火線”出臺了上市公司大股東、董監(jiān)高的“減持新規(guī)”：三個(gè)月內(nèi)減持?jǐn)?shù)量不得超過公司股份總數(shù)的1%，新規(guī)自1月9日起實(shí)施。證監(jiān)會特別表示，出臺“減持新規(guī)”并不意味著中國證券金融公司等“國家隊(duì)”即將退出，其穩(wěn)定市場的職能也不會發(fā)生改變。溫麗君表示，合理減持限售股是大股東的法定權(quán)利，新規(guī)解除了原先的減持禁令符合市場預(yù)期，而控制減持速度可最大限度減少其對市場的沖擊。

新年開市后發(fā)布的中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)寥寥，僅中國官方和財(cái)新兩種口徑的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)，為何對中國經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂情緒卻急升？“官方制造業(yè)指數(shù)雖繼續(xù)低于榮枯線，但出現(xiàn)微升，影響應(yīng)該正面，只是財(cái)新指數(shù)不僅低于榮枯線，還創(chuàng)了新低，顯示產(chǎn)業(yè)活動繼續(xù)收縮?！崩罹f，僅僅這組數(shù)據(jù)，還不足以讓股市連續(xù)暴跌，全球市場受到震撼的還是人民幣貶值加速，加劇了投資者對中國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。昨日公布的中國12月外匯儲備繼續(xù)大降1083億美元。

在諸多人士口中，2016年繼續(xù)成為“最困難”的一年，一家在去年5000點(diǎn)高位成功逃頂?shù)幕?，甚至鼓勵投資人贖回基金，但這只是提醒人們，在美元加息、全球經(jīng)濟(jì)不振的背景下，今年投資市場注定“風(fēng)急浪高”，需要降低收益預(yù)期，但機(jī)會從不缺乏。

——熱點(diǎn)——

匯率貶值下的理財(cái)眾生相搶外匯致網(wǎng)銀系統(tǒng)癱瘓

人民幣快速貶值在投資市場引起軒然大波的同時(shí)，滬深銀行、口岸貨幣兌換店也涌現(xiàn)購匯熱潮。上證報(bào)記者近日在上海、深圳多家銀行走訪發(fā)現(xiàn)，銀行購匯需求猛增，并且由于突然涌現(xiàn)的個(gè)人集中使用網(wǎng)銀購匯，有的銀行甚至曝出網(wǎng)銀系統(tǒng)故障、運(yùn)轉(zhuǎn)緩慢等問題。

在深圳，中國銀行、招商銀行、工商銀行、平安銀行等銀行的營業(yè)部客戶經(jīng)理均向記者表示，近期能明顯感受到客戶旺盛的換匯需求?！拔覀僔IP室里的客戶中，辦理購買美元外匯業(yè)務(wù)的占了很大一部分，此外我每天還會接到很多咨詢購匯業(yè)務(wù)的電話?！闭猩蹄y行一位姓李的客戶經(jīng)理表示。

農(nóng)行深圳某營業(yè)部的一位大堂經(jīng)理表示，年初向來都是購匯旺季，因?yàn)檫M(jìn)入新的一年，購匯額度空了出來，但是今年“旺”得有些嚇人?！拔以缟辖哟目蛻糁杏幸话胍陨鲜莵碣弲R的?！便y行的大堂經(jīng)理告訴記者，“辦理購匯業(yè)務(wù)的客戶包含各個(gè)年齡層，來柜臺辦理購匯的主要是用于支付海外學(xué)費(fèi)，還有一些是用于支付進(jìn)出口貨物及服務(wù)的費(fèi)用，也有部分人是因?yàn)闆]有開通網(wǎng)銀?！?

由于購匯過于火爆，有的銀行采取了一些限制措施，工商銀行深圳某營業(yè)部人士透露，近期有些柜臺還出現(xiàn)部分客戶購匯較為頻繁的現(xiàn)象，針對過于頻繁的換匯行為，銀行方面則會以柜臺庫存不足為由，不予受理。此外，對于“海外投資”類的購匯需求，銀行也一律拒絕辦理。

在上海某股份制銀行，記者發(fā)現(xiàn)，辦理購匯業(yè)務(wù)，5000美元以下可以直接兌換，超過5000美元則需要提前進(jìn)行預(yù)約。而且一次最多允許購匯1萬美元，一星期最多只能購匯三次。

此外，記者在多家銀行發(fā)現(xiàn)，對于小面額的購匯需求，銀行對于客戶購匯用途審查并不嚴(yán)格，客戶只需要提供身份證，不需要銀行卡即可進(jìn)行現(xiàn)金購匯，上海有一家銀行的購匯確認(rèn)用途竟自動生成為“因私旅游”。

值得注意的是，多位銀行工作人員反映，前往柜臺辦理購匯業(yè)務(wù)的大部分是企業(yè)和大額購匯，近日個(gè)人購匯也很火爆，但個(gè)人購匯主要通過網(wǎng)銀完成。事實(shí)上，近日多家銀行的網(wǎng)銀系統(tǒng)被“吐槽”出現(xiàn)運(yùn)作緩慢、通訊故障等問題。

在人民幣進(jìn)一步貶值擔(dān)憂下，盡管一些市民匆匆將人民幣兌換成美元、港元等其他貨幣，但記者采訪發(fā)現(xiàn)，大部分人只是把兌換后的外匯資金存放于其在內(nèi)地銀行的外匯賬戶，但也有部分人將資金轉(zhuǎn)去香港，購買保險(xiǎn)及理財(cái)產(chǎn)品，也有的將資金轉(zhuǎn)至海外購置房產(chǎn)等其他投資。

“換匯保值是主流”，中行深圳某支行的知情人士向上證報(bào)記者表示，有移民或子女出國留學(xué)意向的客戶，大多在美元加息前就換匯做好準(zhǔn)備了，近期反而沒有太多動作，在柜臺或者網(wǎng)上購匯的情況跟往常差不多。

但工商銀行深圳某分行客戶經(jīng)理則透露，一些“有門道”的客戶在尋求到澳大利亞、加拿大等地買房。某海外房地產(chǎn)中介深圳區(qū)業(yè)務(wù)人員告訴記者，自人民幣持續(xù)貶值以來，內(nèi)地投資者海外資產(chǎn)配置的需求就有增無減，海外地產(chǎn)投資熱情從各類房地產(chǎn)商近期海外業(yè)務(wù)拓展的規(guī)模和速度就可見一斑。

索羅斯：全球市場已開啟危機(jī)模式

投資大佬索羅斯近日在斯里蘭卡舉辦的一個(gè)經(jīng)濟(jì)論壇上表示，全球市場正面臨一場危機(jī)，投資者必須非常謹(jǐn)慎。索羅斯稱，中國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型，而全球市場表現(xiàn)不佳。重回正利率對發(fā)展中國家來說是一個(gè)挑戰(zhàn)。目前的市場環(huán)境與2008年時(shí)相似。

新年第一周，全球貨幣、股市和大宗商品市場受到?jīng)_擊。截至周叁，全球股市蒸發(fā)市值高達(dá)2.5萬億美元。昨日全球股市進(jìn)一步下跌。中國A股再次熔斷，全天停止交易。歐美主要股指期貨全線下挫。由于避險(xiǎn)情緒提升，現(xiàn)貨黃金價(jià)格上午一舉突破1100關(guān)口，刷新11月6日以來新高。

今年，全球股市波動性大幅飆升。有恐慌指數(shù)之稱的Vix指數(shù)今年已上漲13%，日經(jīng)指數(shù)平均波動指數(shù)已上漲43%。美銀美林的數(shù)據(jù)顯示，美國國債的預(yù)期波動性已經(jīng)上升了5.7%。

伴隨人民幣貶值，新興市場資產(chǎn)遭到拋售。日前，馬來西亞貨幣林吉特跌至3個(gè)月新低。俄羅斯盧布、南非蘭特、土耳其里拉均跌逾1%。

馬來西亞是亞洲主要塬油出口國之一。彭博援引布朗兄弟哈里曼公司副總裁村田雅志評論稱，‘中國經(jīng)濟(jì)和市場的不穩(wěn)定是風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒抬頭的主要塬因，而油價(jià)持續(xù)降低也部分導(dǎo)致了林吉特的貶值?！旨貎睹涝蛉赵绫P盤中一度跌至4.4325，今年7個(gè)交易日合計(jì)已跌近3%。俄盧布也跌至76.07，為2014年12月以來最低。自去年5月以來，盧布已下跌近50。

——基金——

公募警示風(fēng)險(xiǎn)：下折潮臨近慎購分級B

隨著A股市場四度觸發(fā)熔斷，分級B下折潮也再度逼近。1月7日，分級B掀跌停潮，僅煤炭B級逆市飄紅，收漲1.56%。當(dāng)天兩市交易時(shí)間僅約15分鐘，流動性的枯竭，如深圳一家基金公司上市交易的17只分級B二級市場價(jià)格幾乎全線跌停，旗下全部分級B成交額合計(jì)僅1.50億元。

當(dāng)天，一家基金公司人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“公司已在不斷地通過各種渠道向投資者發(fā)布警示信息。面對這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們也覺得很無奈。當(dāng)前，分級基金也在遭遇前所未有的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?

根據(jù)第三方分級研究機(jī)構(gòu)集思錄的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月7日收盤，除了深成指B、H股B無下折，創(chuàng)業(yè)股B（150304）已經(jīng)下折外，券商B級（150236）、高鐵B端（150326）、可轉(zhuǎn)債B（150165）、電子B（150232）、創(chuàng)業(yè)B（150244）、滬深300B（150052）已經(jīng)拉響下折預(yù)警，其母基金跌幅不足10%就將觸發(fā)下折閾值。

“由于當(dāng)天熔斷太過猛烈，大半指數(shù)跌破8%，分級基金紛紛被動整體溢價(jià)，下折虧損也隨之加大。即使短期內(nèi)市場反彈，這些已經(jīng)觸發(fā)下折的分級B也無法回頭，虧損已成定局。”對此，集思錄請的顧問，網(wǎng)名“紫葳侍郎”的“大V”受訪時(shí)表示。

有一位分級基金資深投資人士提醒記者關(guān)注，“更為不幸的是，剛剛下折完的創(chuàng)業(yè)股B還沒來得及開盤，就被再次關(guān)進(jìn)了熔斷的”小黑屋“：創(chuàng)業(yè)股B原本停牌一小時(shí)，10：30復(fù)牌但是9：58都熔斷了，根本就無法復(fù)牌?！?

前述基金公司人士稱，“應(yīng)該說，熔斷機(jī)制推出后，配套交易的相關(guān)品種交易制度也應(yīng)該作出調(diào)整。但是很遺憾，分級基金交易制度并沒作出新的調(diào)整和安排?？梢哉f，（創(chuàng)業(yè)股B的情況）對確定下折前有意出逃的投資者來說是不公平的，連交易的機(jī)會都沒有了?！?

對此，有投資者為了對付熔斷規(guī)則，想出了“每天默認(rèn)當(dāng)天會發(fā)生熔斷，開盤前第一時(shí)間贖回基金，等到快收盤如果發(fā)現(xiàn)當(dāng)天沒有熔斷，再視情況撤銷贖回申請?！边@樣的策略。在熔斷規(guī)則下，該策略雖然不能盈利，但作為一個(gè)防止虧損擴(kuò)大的策略，對于不想沖動割肉，但又害怕流動性風(fēng)險(xiǎn)的投資者，也是一個(gè)可供實(shí)施的保守策略。

（來源：優(yōu)顧理財(cái)）