伴隨著分層、轉(zhuǎn)板等多種利好因素影響，新三板市場逐漸走出低迷，市場前景大。投資人如果想?yún)⑴c新三板，可以通過一些產(chǎn)品介入，需要注意的是要耐心持有

盡管仍存有諸多的不確定性，但“搶食”新三板無疑成為機(jī)構(gòu)投資者的共識。

據(jù)格上理財統(tǒng)計，自2015年1月1日至2016年1月6日，1200家機(jī)構(gòu)發(fā)行了約3123只新三板產(chǎn)品，這些機(jī)構(gòu)包括私募公司、券商資管、公募專戶及基金子公司渠道。而據(jù)不完全統(tǒng)計，目前還有17家信托公司發(fā)行了56只新三板集合信托產(chǎn)品。

伴隨流動性不足、退出機(jī)制單一、企業(yè)良莠不齊、市場過度熱炒等基礎(chǔ)性特征，如何投資和布局新三板成了各路資金和投資者們關(guān)注的問題。

擴(kuò)容分層并行

與A股20多年僅2800家上市企業(yè)相比，截至2015年12月31日，新三板掛牌企業(yè)已有5129家。而自2006年誕生以來，經(jīng)歷2012和2013年的兩次試點擴(kuò)容，新三板最終從區(qū)域性向全國性轉(zhuǎn)變，但容量不斷擴(kuò)充、交易量不斷下滑、市場配套措施不斷完善等特征使得公眾賺錢效應(yīng)一再延時，多數(shù)資金仍處在早期的投資運作之中。

2015年前三個月，伴隨著對分層、轉(zhuǎn)板、競價交易、公募基金進(jìn)入新三板等制度的預(yù)期，以私募為代表的機(jī)構(gòu)投資者迅速涌入新三板，個人投資者成倍增長，其中，不具備條件的投資者通過購買基金、證券公司、私募基金發(fā)行的產(chǎn)品間接投資了新三板。

一年之間，新三板做市指數(shù)創(chuàng)下了歷史新高，也創(chuàng)下過最大單日跌幅。而經(jīng)過長達(dá)半年的深度調(diào)整之后，去年11月后新三板做市指數(shù)逐漸恢復(fù)。

去年11月20日，中國證監(jiān)會出臺《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，對新三板做出了頂層制度的設(shè)計，涵蓋融資、交易、市場分層、主辦券商管理等健全和創(chuàng)新市場制度體系方面的內(nèi)容。4天后，分層方案征求意見稿明確指出：“已掛牌公司2015年年報披露截至日（2016年4月29日）后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)根據(jù)分層標(biāo)準(zhǔn)，自動篩選出符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，于2016年5月正式實施。”分層箭在弦上，拉開了轉(zhuǎn)板試點、公募基金入市等制度紅利的序幕。

新三板的利好在加速。2015年12月23日，《關(guān)于進(jìn)一步顯著提高直接融資比重優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的實施意見》通過國務(wù)院常務(wù)會議審議，《實施意見》指出，加快完善新三板，大幅增加掛牌公司數(shù)量，支持中小微金融機(jī)構(gòu)以及高科技企業(yè)在新三板掛牌，鼓勵符合條件的機(jī)構(gòu)開展全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推薦業(yè)務(wù)，實施市場內(nèi)部分層，研究向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。

股權(quán)投資為主

“新三板產(chǎn)品最終體現(xiàn)在投資的企業(yè)上，基本都是投資擬掛牌新三板企業(yè)股權(quán)、已掛牌新三板企業(yè)（協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市交易）定增、新三板二級市場直接買入等。退出則主要是通過并購，或新三板二級市場交易等方式?！备裆侠碡斞芯繂T王萌萌向記者表示。

監(jiān)管的密集吹風(fēng)、陸續(xù)政策的推出大大提振了市場的信心，為2016年的新三板發(fā)展埋下了伏筆，然而，作為資本市場改革的試驗田，新三板投資的專業(yè)性仍不容小覷。

在資深信托實務(wù)專家唐琪看來，新三板產(chǎn)品可以看作是PE投資產(chǎn)品，屬于一級市場，專業(yè)性強。

“新三板的投資業(yè)務(wù)主要是投企業(yè)掛牌新三板前后的股權(quán)，目前主要受政策和市場流動性的影響，投得好收益會比較高，投得不好可能會面臨資金退不出來的風(fēng)險?！币晃徽诨I備新三板項目的融資經(jīng)理告訴記者，與以往的債務(wù)參與方式不一樣，新三板的企業(yè)很多不適合債務(wù)融資，公司規(guī)模小也沒有什么資產(chǎn)可以抵押，機(jī)構(gòu)投資主要是希望獲得股權(quán)溢價以及企業(yè)成長價值。

“這類權(quán)益類或股權(quán)類產(chǎn)品，本質(zhì)上是選擇投顧，公募、私募或者信托有可能也只是通道，而并非真實的投顧。目前新三板的投資形式多樣，有偏二級市場風(fēng)格，也有偏股權(quán)投資風(fēng)格，還有產(chǎn)業(yè)并購風(fēng)格。”啟元財富產(chǎn)品總監(jiān)范曜宇向記者表示，介于當(dāng)前的流動性不佳，他更傾向于偏股權(quán)風(fēng)格的機(jī)構(gòu)。

例如去年11月，在中超衛(wèi)冕冠軍恒大淘寶足球俱樂部登陸新三板不久，四川信托即推出了恒大淘寶足球新三板股權(quán)投資集合信托計劃。根據(jù)推介材料，信托計劃設(shè)置兩年期限，資金用途用于新三板恒大淘寶足球首輪股票定增，信托計劃滿一年可提前結(jié)束，轉(zhuǎn)板等可展期一年。而據(jù)記者從川信內(nèi)部了解到，恒大淘寶新三板信托中的很多投資者本身就是球隊的粉絲，愿意長期參與投資與企業(yè)共成長。

“新三板信托產(chǎn)品里也有很多知名私募機(jī)構(gòu)做投顧進(jìn)行管理，我們更多負(fù)責(zé)募集資金，退出方式多種多樣?！币晃恍磐型堆胸?fù)責(zé)人對記者說。

等待優(yōu)勝劣汰

“新三板是最早實現(xiàn)注冊制的交易所，有廣泛的掛牌企業(yè)樣本，總是會成長出一批優(yōu)秀的企業(yè)，只要有優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，流動性和退出的問題自然會解決?！迸c范曜宇一樣，多位專業(yè)人士在接受記者采訪時均表現(xiàn)出對新三板前景的看好和對優(yōu)秀標(biāo)的的肯定，但是受相關(guān)配套因素的影響，流動性和退出機(jī)制仍需未來慢慢改變。

從政策層面上看，新三板分層制度明確將在5000多家企業(yè)中選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)出來，而魚目混珠的企業(yè)很可能將在2016年面臨大批的淘汰或退市。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理隋強在2015年11月表示，將依法建立常態(tài)化、市場化的退出機(jī)制，制定并發(fā)布股票終止掛牌的實施細(xì)則，這項工作已經(jīng)在走程序，很快將實施。

魚目混珠的企業(yè)不僅使市場擁擠，而且降低了市場的活躍度。格上理財研究員王燕娛表示，政策傾斜、發(fā)展前景廣闊、股權(quán)類的投資利潤空間大是新三板市場的優(yōu)勢。但是擴(kuò)容導(dǎo)致門檻較低，企業(yè)良莠不齊，標(biāo)的選擇較為困難；市場熱炒情況過重，積累了一定的泡沫；目前整體流動性不足，還需要進(jìn)一步政策刺激和引導(dǎo)。

所以，與一般理財產(chǎn)品不同，新三板的投資者，不僅需要具有一定風(fēng)險承受能力，對行業(yè)與企業(yè)比較認(rèn)同，并且要有長期投資的準(zhǔn)備?！斑x擇新三板產(chǎn)品我建議還是選擇一些對行業(yè)專注的機(jī)構(gòu)或有明確退出路徑準(zhǔn)備的機(jī)構(gòu)，因為在整體流動性不足的情況下掛牌對企業(yè)來說只是走了第一步，而新三板基金離退出仍有一段的距離?？偟膩碚f新三板的投資是持久戰(zhàn)，不是短期行為，依舊需要股權(quán)投資的思路來進(jìn)行投資。”范曜宇說。

對此，格上理財建議投資者要想布局新三板就要趁早，盡量通過機(jī)構(gòu)的專業(yè)性去參與新三板，將投資新三板作為資產(chǎn)配置的一部分，用3~5年不急用的閑置資金來投。（投資者報 占昕）