盡管沒有了熔斷機(jī)制，昨日A股仍再度重挫，上證指數(shù)大跌5.33%，兩市再現(xiàn)千股跌停。有觀點(diǎn)分析認(rèn)為，今年來A股的幾次大跌，與近期人民幣對美元連續(xù)快速貶值有重大聯(lián)系。

不過，最近幾日，香港人民幣市場新聞不斷。1月11日，香港人民幣同業(yè)拆借利率大幅走高，其中隔夜利率從上周五的4.01%飆升至13.40%，上漲939個(gè)基點(diǎn)，并創(chuàng)下2010年有數(shù)據(jù)以來的新高。

與之對應(yīng)的是離岸人民幣大幅走高，截至昨晚23:20，離岸人民幣兌美元上漲超800個(gè)基點(diǎn)，盤中波動(dòng)超過千個(gè)基點(diǎn)，與在岸市場的匯差也從6日的最高1600個(gè)基點(diǎn)縮窄至200基點(diǎn)左右，這意味著套利資金的空間也被大幅壓縮。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能是央行在離岸市場上進(jìn)行了干預(yù)。此前，央行網(wǎng)站轉(zhuǎn)發(fā)中國貨幣網(wǎng)特約評論員文章稱，一些投機(jī)勢力試圖炒作人民幣并從中牟利，其交易行為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求無關(guān)，不代表真正的市場供求，只會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率異常波動(dòng)，向市場發(fā)出錯(cuò)誤價(jià)格信號。

拆借利率飆升創(chuàng)新高

根據(jù)香港財(cái)資市場公會(huì)的數(shù)據(jù)，1月11日，香港人民幣同業(yè)拆借利率各期限品種均有所上升，除了隔夜利率創(chuàng)下2010年有數(shù)據(jù)以來的新高，當(dāng)日的7天利率為11.23%，較上一個(gè)交易日的7.06%上升了逾400個(gè)基點(diǎn)；14天利率從7.16%上升至9.64%；其余各期限利率均有一定幅度的上漲。

澳新銀行高級經(jīng)濟(jì)師楊宇霆對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這其實(shí)反映了市場上對離岸人民幣的價(jià)格的真實(shí)預(yù)期。人民幣在平價(jià)的時(shí)候要考慮到貨幣貶值的因素，這就需要提高利率來彌補(bǔ)未來可能的損失，所以拉動(dòng)離岸人民幣利率的大漲。

1月11日，離岸人民幣兌美元一改頹勢，當(dāng)日大幅上漲，截至今早6:29分，離岸人民幣兌美元報(bào)6.6021，較上日收盤上漲近800個(gè)基點(diǎn)，盤中振幅超過了1100個(gè)基點(diǎn)。在岸人民幣也上漲約200基點(diǎn)。

有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣上漲主要是央行在離岸市場上進(jìn)行了干預(yù)，減少離岸和在岸匯差，從而減少投機(jī)者的機(jī)會(huì)。“上周三離岸市場上人民幣都仍然在貶值，但是上周五和本周一開始有所回升，這種情況確實(shí)比較耐人尋味，可能真的是有一些買盤上的操作?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

2015年以來，離岸市場和在岸市場人民幣匯差不斷擴(kuò)大，從年初的100個(gè)基點(diǎn)左右擴(kuò)大到年末的1000個(gè)基點(diǎn)左右，最高還曾經(jīng)達(dá)到1600個(gè)基點(diǎn)。這樣的匯差也給市場套利提供了空間，在離岸市場上買入人民幣，再到在岸市場上賣出，從中間可以賺取收益。這種穩(wěn)賺不賠的生意最近在外匯市場有愈演愈烈的趨勢。

不過楊宇霆認(rèn)為，利用離岸和在岸市場上的匯差進(jìn)行套利這種趨勢其實(shí)并不能持續(xù)，這么大的匯差應(yīng)該也是不會(huì)持續(xù)的。

德國商業(yè)銀行駐新加坡的亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩表示，中國央行想把做空離岸人民幣的成本維持在高位。

央行網(wǎng)站此前轉(zhuǎn)發(fā)中國貨幣網(wǎng)特約評論員文章稱：“一些投機(jī)勢力試圖炒作人民幣并從中牟利，其交易行為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求無關(guān)，不代表真正的市場供求，只會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率異常波動(dòng)，向市場發(fā)出錯(cuò)誤價(jià)格信號。面對這些投機(jī)勢力，人民銀行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?

壓制套利空間

通常來說，當(dāng)一個(gè)國家的貨幣貶值時(shí)，意味著以該國貨幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)將縮水，該國股市就會(huì)受到?jīng)_擊。從2015年底以來，人民幣兌美元連續(xù)快速貶值，而A股也在2016年新年的6個(gè)交易日中出現(xiàn)了3次千股跌停。而隨著中國金融市場在世界范圍的影響越來越大，整個(gè)國際市場在新年的首周都在“凄風(fēng)苦雨”中度過。

隨著離岸人民幣暴漲，匯差縮窄至300基點(diǎn)，也意味著套利資金的操作空間被壓縮殆盡。

“另一方面，這也表明建倉的人相當(dāng)多——每個(gè)人都在借入離岸人民幣然后做空——這意味著，如果發(fā)生空頭回補(bǔ)，可能會(huì)非常瘋狂?！敝芎品治?。事實(shí)也證明，大量空頭反手做多以后，對離岸人民幣的反彈起到了極大的助推作用。

　無論離岸人民幣的大漲是否有央行干預(yù)的因素，如今人民幣匯率和A股已經(jīng)是“風(fēng)雨同舟”了。波動(dòng)加大的人民幣必然會(huì)對A股造成更加難以預(yù)測的影響。不過，申萬宏源報(bào)告表示，通過歷史數(shù)據(jù)分析，我們觀察到的結(jié)論是人民幣匯率與A股之間的關(guān)系是非常微妙的。傳統(tǒng)上大家所謂的“人民幣升值利好A股；人民幣貶值利空A股”也難以得到統(tǒng)計(jì)結(jié)果的支持。

對于未來的人民幣走勢，有業(yè)內(nèi)人士此前指出，目前來看，美聯(lián)儲加息已基本明確，而中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面也決定了人民幣難以持續(xù)保持強(qiáng)勢，貶值預(yù)期仍然很難消退；由于中國經(jīng)濟(jì)仍有足夠的彈性，人民幣應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)直線性貶值，但匯率的波動(dòng)性將會(huì)增加。

楊宇霆也認(rèn)為，未來人民幣的走勢還是會(huì)跟隨市場的行情走，市場對人民幣的看法還是有一定的貶值預(yù)期，預(yù)計(jì)2016年人民幣兌美元可能維持在6.65左右。

中國外匯交易中心計(jì)算的2016年1月8日CFETS人民幣匯率指數(shù)為99.96，較2014年底貶值0.04%。新華社昨晚發(fā)布文章，央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬俊表示，當(dāng)市場充分理解了參考一籃子的匯率形成機(jī)制之后，預(yù)期會(huì)趨于穩(wěn)定，做空人民幣的壓力也會(huì)下降。

（來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）