截至2014年12月31日止全年，集團營業(yè)收入按年增長4.48%至21.82億元人民幣。期內(nèi)營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額按年錄得31.31%的增幅至 3.39億元人民幣。期內(nèi)歸屬於上市公司股東的凈利潤按年下跌8.81%至2.14億元人民幣，而歸屬於上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤則按年上升6.45%至1.88億元人民幣，純利率由2013年同期的11.25%降至期內(nèi)的9.82%。若按產(chǎn)品劃分，期內(nèi)來自車輛運營業(yè)務(wù)的營業(yè)收入按年增加 1.40%至11.98億元人民幣；來自汽車銷售業(yè)務(wù)的營業(yè)收入按年上升8.95%至7.96億元人民幣；來自低溫物流業(yè)務(wù)的營業(yè)收入按年上升10.09%至1.11億元人民幣。

錦江投資於近日營造雙底，而且一浪高於一浪，相對大市走勢較強，料上升機會較大，目標價設(shè)於21.60元人民幣，建議買入價為18.00元人民幣。若股價走勢未如預(yù)期并跌穿15.90元人民幣水平，則需要進行止蝕。

錦江投資按上日收市價18.55元人民幣計算，歷史市盈率為47.32倍。隨著上海迪士尼主題公園將於下年上半年開幕，預(yù)料集團可受惠於客流量的提升，集團將重拾增長動力，故建議投資者可伺機吸納。

中青旅：“遨游網(wǎng)+”布局深入，烏鎮(zhèn)盈利或保持較快增長

上半年業(yè)績回顧：歸母凈利潤同比下降34.3%，低于我們及市場此前預(yù)期。

H115實現(xiàn)收入47.7億元；歸母凈利潤1.7億元。EPS0.23元，低于我們及市場此前預(yù)期，源于：1）H114凈利經(jīng)追溯調(diào)整大幅調(diào)增；2）遨游網(wǎng)投入加大；3）會展業(yè)務(wù)季度性差異。

景區(qū)：烏鎮(zhèn)盈利有望保持較快增長，期待下一個景區(qū)項目落地。

1）烏鎮(zhèn)：H115接待游客387萬人次，東柵/西柵195/192萬人次，收入/凈利5.4/2.2億元；我們預(yù)計，2015-16年烏鎮(zhèn)盈利有望保持較快增長，源于：10月1日烏村項目有望試運營，加之通安客棧全面改造完成、迪士尼將開園，我們預(yù)計2015-16年烏鎮(zhèn)客量有望同比+21%/24%；2）古北水鎮(zhèn)：根據(jù)新聞H115接待客量50萬人，收入1.6億元，人均消費增至310元；我們預(yù)計15年或基本實現(xiàn)盈虧平衡，16年開始貢獻權(quán)益凈利潤，增厚公司業(yè)績。展望未來，我們預(yù)計公司有望繼續(xù)布局景區(qū)，或以輕資產(chǎn)模式等，靈活落地。

旅游：持續(xù)推進“遨游網(wǎng)+”戰(zhàn)略，會展業(yè)務(wù)布局體育營銷新領(lǐng)域。

1）遨游網(wǎng)：上半年公司對遨游網(wǎng)投入加大，持續(xù)推進“平臺化、網(wǎng)絡(luò)化、移動化”戰(zhàn)略的落地實施，并提出“遨游網(wǎng)+”戰(zhàn)略。我們認為，目前提升流量仍是遨游網(wǎng)的首要任務(wù)。2）會展：該業(yè)務(wù)品牌成熟、美譽度高，上半年積極培育體育營銷等新領(lǐng)域。我們預(yù)計其會展業(yè)務(wù)有望借助于遨游網(wǎng)平臺導(dǎo)流，加之自身品牌實力，成長為大型整合營銷服務(wù)商，構(gòu)筑新的利潤增長點。

估值：下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)目標價至28元。

考慮中報業(yè)績低于預(yù)期，將 2015-17年EPS預(yù)測由0.61/0.78/0.92元下調(diào)至0.52/0.68/0.81元。基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（無風(fēng)險利率由 3.49%增至4.5%，beta由0.71增至0.85，WACC由7.4%增至8.7%）得新目標價28元（原34.3元）。考慮迪士尼開園將令烏鎮(zhèn)受益、古北漸入佳境。