伴隨著分層制度的正式落地，新三板的退市制度越來越頻繁地被提及，記得企巢新三板學(xué)院院長程曉明也曾公開表示，新三板企業(yè)分層跟上市是一樣的，就是選擇好企業(yè)，分層時代的到來，或許意味著新三板真正退市時期的到來。他認(rèn)為，對于進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌企業(yè)，其交易將愈發(fā)活躍。而基礎(chǔ)層的企業(yè)，將接受市場的評價，如果評價不足預(yù)期，是不是應(yīng)該退市。

無獨(dú)有偶的是，隋強(qiáng)也曾強(qiáng)調(diào)，為了實(shí)現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰，新三板將建立常態(tài)化市場化的退出機(jī)制，制定并發(fā)布股票終止掛牌的實(shí)施細(xì)則，主要考量為企業(yè)主動申請終止掛牌；明確強(qiáng)制掛牌標(biāo)準(zhǔn)，終止掛牌的信息披露制度；探索建立異議股東的股份回購機(jī)制，終止掛牌后符合條件的可以再掛牌。

可以想象的是，在春節(jié)過后，新三板將迎來自己的“退市新規(guī)”，制度正式落地前，很有必要看看以前的退市股都去了哪兒。

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2007年以來，新三板共有39家掛牌企業(yè)退出了新三板的歷史舞臺，絕大部分的摘牌均是主動為之，收購合并以及轉(zhuǎn)板是退市企業(yè)的主要去向。

逾三成摘牌企業(yè)成功轉(zhuǎn)板

2015年，是新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板案例最多的一年，合縱科技、康斯特以及雙杰電氣紛紛登陸A股市場，掀起了一陣轉(zhuǎn)板熱。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年以來已經(jīng)有13家企業(yè)成功轉(zhuǎn)板至A股或香港市場。其中還包括在10年以前掛牌代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的兩網(wǎng)企業(yè)，如大自然5和粵傳媒5。大自然地板在2011年登陸了港交所，催生過一輪家居上市高潮；而由廣州日報(bào)集團(tuán)控股的粵傳媒則在2007年就登陸了深交所。

2014年，安控科技正式由新三板跨越至創(chuàng)業(yè)板，成為自2012年末IPO暫停后第一家轉(zhuǎn)板成功的公司。2012年也有兩家公司成功轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板，分別是東土科技和博暉創(chuàng)新。而佳訊飛鴻，紫光華宇則在2011年實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)板夢。值得注意的是，登陸A股市場已經(jīng)超過五年的世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)以及久其軟件也曾是新三板掛牌企業(yè)的一份子。

上市公司收購是主流

雖然成功轉(zhuǎn)板的企業(yè)總數(shù)占比超過30%，但就新三板改名并擴(kuò)容的近幾年來看，轉(zhuǎn)板的企業(yè)并不多，被兼并吸收是企業(yè)摘牌的主要原因。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前為止有16家掛牌企業(yè)因?yàn)楸皇召徎蚝喜⒍谛氯逭疲召徶黧w多為上市公司。

去年4月，上市公司天華超凈曾經(jīng)發(fā)布資產(chǎn)收購預(yù)案，公司擬以21.68元/股非公開發(fā)行1651.29萬股，并支付現(xiàn)金4200萬元，合計(jì)作價4億元收購宇壽醫(yī)療100%股權(quán)。值得注意的是，宇壽醫(yī)療在2015年1月正式掛牌，也就是說公司掛牌不到3個月便被A股的金主看中買走。

在此之前，掛牌企業(yè)易事達(dá)也曾發(fā)布摘牌公告，公司表示，為配合公司經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，公司臨時股東大會審議并通過了《關(guān)于公司擬附條件申請?jiān)谌珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票終止掛牌的議案》。創(chuàng)業(yè)板公司聯(lián)建光電購買公司100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)已獲得證監(jiān)會批文，因此申請?jiān)谌珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。

近期，溫氏股份以及招商蛇口的吸收合并事宜引起了資本市場的關(guān)注，而新三板也曾上演過吸收合并而退市的橋段。吸收合并發(fā)生在掛牌企業(yè)君實(shí)生物以及眾合醫(yī)藥身上，根據(jù)公告，在滿足君實(shí)生物和眾合醫(yī)藥雙方估值為2:1的前提下，由君實(shí)生物和眾合醫(yī)藥雙方董事會/管理層制定本次換股合并方案，君實(shí)生物作為存續(xù)方向眾合醫(yī)藥全體股東定向發(fā)行股份吸收合并眾合醫(yī)藥，換股吸收合并完成后，君實(shí)生物和眾合醫(yī)藥將合并為單一法人主體。其實(shí)，由于處于新藥研發(fā)階段，君實(shí)生物、眾合醫(yī)藥一直未能實(shí)現(xiàn)盈利，對于他們來說，抱團(tuán)取暖更有利于雙方的發(fā)展。

一般來說，掛牌企業(yè)主動申請摘牌無非是轉(zhuǎn)板或被收購，但也有部分企業(yè)沒有說出任何實(shí)質(zhì)性理由就悄然離開了新三板，如祺龍股份、祥輝電纜僅僅以一句公司發(fā)展需要就揮揮衣袖走人了，而奇葩的是極品無限，公司為了恢復(fù)有限公司身份而摘牌，業(yè)內(nèi)人士稱，這或與收購事宜有關(guān)。

3家公司被強(qiáng)制摘牌

除了上述因公司發(fā)展需要主動請求退市外，還有3家企業(yè)被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強(qiáng)制摘了牌，ST羊業(yè)就是其中一家。據(jù)了解，北京中農(nóng)立民羊業(yè)科技股份有限公司于2007年3月份在原證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，由于法人代表涉嫌犯罪公司資金鏈斷裂，公司連續(xù)7年未披露年度報(bào)告，最終被清出了新三板市場。

當(dāng)三板企業(yè)掛牌數(shù)量站在5000家的高點(diǎn)以及分層制度推出之后，筆者相信將會有越來越多的掛牌企業(yè)因?yàn)橹鲃踊虮粍釉虮徽?。其中，轉(zhuǎn)板、兼并收購以及因信息披露違規(guī)而導(dǎo)致的強(qiáng)制摘牌有望成為摘牌的主要原因。（上海證券報(bào)）