美國經(jīng)濟學(xué)家加爾布雷斯在其著名的《1929年大崩潰》中談及股市下跌時寫道：“價格的下跌總比上漲更加迅猛，一只充足氣的氣球一旦被戳破，就不會有條不紊地漏氣。”

開年的A股就有點像被戳破的氣球，不僅氣快泄光，而且投資者信心遭到嚴重打擊。于是，市場上各種各樣的救市呼聲再次響起。而這樣的情形，在A股市場此前多次上演。

當很多制度化的舉措被人為叫停，當注冊制引發(fā)的恐慌需要政府不斷背書安撫股民的時候，A股終究還是沒有實現(xiàn)自我救贖，而是再次陷入歷史的輪回。

在筆者看來，面對甚囂塵上的呼吁政府救市的聲音，A股面臨的最大風險已經(jīng)由指數(shù)大跌轉(zhuǎn)變成對20多年業(yè)已形成的股市哲學(xué)和理念的顛覆性選擇問題。在指數(shù)下跌的壓力下，我們是重新回歸“政策市”的桎梏，還是為堅持市場化制度建設(shè)而努力？

毫不夸張地說，這已經(jīng)成為關(guān)乎A股生死存亡的重大問題。面對各界再次出現(xiàn)的呼吁政府救市的“一致行動的邏輯”，A股確實需要在觀念和價值觀上重新審視。

始于2014年下半年的A股短暫牛市，在指數(shù)繁華的背后，掩蓋了股市機制建設(shè)滯后的種種問題。現(xiàn)在想想，在經(jīng)濟基本面依然困難、上市公司盈利下滑的情況下，所謂的牛市卻在2014年下半年悄然啟動，這種表現(xiàn)超乎絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的想象，也很難用正常的經(jīng)濟學(xué)邏輯解釋。

有人將本輪牛市歸結(jié)于包括金融改革在內(nèi)的“改革紅利”，也有人將之歸結(jié)于實體經(jīng)濟下行下貨幣寬松的預(yù)期，更有人將之歸結(jié)于“國家意志”，強調(diào)做大做強牛市是一種“國家戰(zhàn)略”。如果沒有后來股市的大幅震蕩，我們也許還沉浸在“資本大國崛起”的夢想中翩翩起舞。

在A股短短20多年的歷史中，無論是大跌還是瘋漲，國人最終都會把眼光投向政府。誠然，股民在無奈之下、無力自救時，只能求助于政府，似在情理之中。但把政府救市作為股市發(fā)展的定海神針，則是大謬，犯的正是方向性的錯誤。

我們看到，證監(jiān)會暫停了熔斷機制，還出臺了限制大股東減持的措施，同時不斷向市場喊話，這無不是政府針對短期急跌而采取的“安民”措施。那么，大股東該不該減持？既然2005年的股改就是在大股東支付對價的情況下?lián)Q得了流通權(quán)利，我們又有什么理由把這個流通權(quán)收回來？

事實上，A股20多年不斷重復(fù)下跌后救市的游戲，幾乎形成一種利益的綁架。A股最大的問題仍然是監(jiān)管層“父愛主義”的泛濫。

按照理性預(yù)期學(xué)派的觀點，任何一項措施的出臺，都會被民眾的“理性預(yù)期”化解。機構(gòu)和股民就是看到了管理層在指數(shù)下跌時一定會出手的底牌，就會形成一種風險層面的隱形擔保。

但是，無論出臺任何救市措施，都難以避免出現(xiàn)“尋租”行為，而這種尋租行為帶來的暴利將誘使利益集團基本可以左右股市的走向，讓A股在暴漲和暴跌之間搖擺，形成“瀑布市”。其實，漲也好，跌也好，股民都不是政策的受益者。

這種功利主義的舉措顯然將使A股進入最壞的“納什均衡”：利益集團利用政府的救市政策尋租，普通股民則成為這錯綜復(fù)雜關(guān)系中的最后埋單者。

在A股短短的歷史中，對于救市的危害，大家是有切膚之痛的，可為什么每一次大跌之時，投資者都忘記了過去的傷與痛。

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如果A股的種種問題可以通過救市來解決的話，也未免太簡單?！熬仁小敝荒芤粫r安撫民心，對于解決股市的真正問題并無實質(zhì)性的幫助，反而因為“救市”等措施而延誤了最佳的治療時機。既然如此，就應(yīng)該讓監(jiān)管層安心著手制度建設(shè)，從預(yù)防股市暴跌暴漲的長效機制去刮骨療毒，而不要隨著股指陷入政策搖擺的誤區(qū)。

對于股市的觀察者而言，最重要的是通過理念的更新，重新梳理政府和股民在整個制度鏈條中的權(quán)責與風險關(guān)系，通過制度對監(jiān)管層的權(quán)力進行“減持”，通過法律支點，架構(gòu)以法治為依托的股市信用關(guān)系，讓市場的各種參與者脫離人身依附，將A股市場由具有濃厚尋租色彩的“身份市”改造成為“契約市”，讓法治話語及其邏輯滲透監(jiān)管層權(quán)力體系的重構(gòu)中，這是未來A股發(fā)展的基本路徑。

具體來看，在A股市場，面對復(fù)雜的利益博弈和各種不可預(yù)測的風險。當前，管理層需要做的是繼續(xù)圍繞注冊制構(gòu)建合理的制度布局，對各種不符合注冊制的地方重新進行評估，系統(tǒng)清理影響資本市場發(fā)展的隱患，并通過制度的努力，促進理念與制度的良性循環(huán)與互動。