民生證券：反復探明階段性底部

從前期高點3684點下跌到2867點，已經(jīng)半月有余，跌幅達到22.17%，期間基本上沒有反彈出現(xiàn)。本周四，市場出現(xiàn)反彈，但量能略顯不足，形成一日游行情。周五是股指期貨交割日，敏感時間，市場再次震蕩走低，唯一較好的是，市場沒有再創(chuàng)新低。對于后市，階段性底部的確認需要時間，有一個反復的過程。目前市場運行在2850點—3684點箱體中，如果箱體的下沿不被有效跌破，市場走勢還屬正常，個股反彈的機會也存在。如果跌破箱體的下沿，市場再次陰跌，那么，就應該繼續(xù)觀望，控制倉位，等待機會。

離岸人民幣經(jīng)歷了大幅波動后，在央行的干預、離岸和在岸人民幣套利縮小的情況下，進入了雙向波動，人民幣的貶值壓力有所減緩，有利于以人民幣為計價資產(chǎn)的A股的穩(wěn)定。而12月進出口增速好于預期，也表明人民幣貶值的效果在顯現(xiàn)。在公開市場上，本周央行周二、周四分別逆回購800億元和1600億元，上周逆回購到期是2000億元，本周向市場凈投放400億元。連續(xù)兩周央行向市場凈投放了2300億元，除了緩解流動性緊張以外，為春節(jié)前的資金需求也打下基礎。流動性依然寬松，市場繼續(xù)走弱，與基本面、估值、趨勢以及風險偏好降低有很大的關系。

除了流動性外，一些因素也擾動市場，一些公司大股東股權質(zhì)押達到預警線，有消息稱，上海部分銀行已經(jīng)停止接受中小創(chuàng)股票的質(zhì)押。一些兩融客戶觸及平倉線等，都使持股信心受到影響。特別是萬科A下周一是否開盤以及開盤后如何表現(xiàn)等，也心存疑慮，萬科A的權重比較大，對市場的沖擊也較大，使得場外資金更趨謹慎。如果一旦消息面兌現(xiàn)，市場反而會進入正常的軌跡中運行，市場反彈的機會也會增多。

從市場環(huán)境看，經(jīng)歷了大幅下挫后，本身有反彈的可能，但由于市場趨勢已經(jīng)走弱，每次反彈的力度可能不會太大。市場由弱轉強需要時間，底部探明是一個過程。指數(shù)在不斷創(chuàng)出新低的時候，學會休息，不要盲目抄底。從市場表現(xiàn)來看，供給側改革的鋼鐵、煤炭等已經(jīng)有所表現(xiàn)，更大的動作還依賴改革的進一步深入以及業(yè)績的改善程度，從目前來看，波段操作比較合適?！跋碌刭|(zhì)”，在市場處于弱勢的時候，也是選股的好時機，更看好具有業(yè)績增長和高送轉預期的個股，特別是由于價格上漲、兼并重組、管理成本下降等提升競爭力的公司，一旦市場走穩(wěn)，這些公司更具彈性。