民生證券：反復(fù)探明階段性底部

從前期高點(diǎn)3684點(diǎn)下跌到2867點(diǎn)，已經(jīng)半月有余，跌幅達(dá)到22.17%，期間基本上沒有反彈出現(xiàn)。本周四，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，但量能略顯不足，形成一日游行情。周五是股指期貨交割日，敏感時(shí)間，市場(chǎng)再次震蕩走低，唯一較好的是，市場(chǎng)沒有再創(chuàng)新低。對(duì)于后市，階段性底部的確認(rèn)需要時(shí)間，有一個(gè)反復(fù)的過程。目前市場(chǎng)運(yùn)行在2850點(diǎn)—3684點(diǎn)箱體中，如果箱體的下沿不被有效跌破，市場(chǎng)走勢(shì)還屬正常，個(gè)股反彈的機(jī)會(huì)也存在。如果跌破箱體的下沿，市場(chǎng)再次陰跌，那么，就應(yīng)該繼續(xù)觀望，控制倉(cāng)位，等待機(jī)會(huì)。

離岸人民幣經(jīng)歷了大幅波動(dòng)后，在央行的干預(yù)、離岸和在岸人民幣套利縮小的情況下，進(jìn)入了雙向波動(dòng)，人民幣的貶值壓力有所減緩，有利于以人民幣為計(jì)價(jià)資產(chǎn)的A股的穩(wěn)定。而12月進(jìn)出口增速好于預(yù)期，也表明人民幣貶值的效果在顯現(xiàn)。在公開市場(chǎng)上，本周央行周二、周四分別逆回購(gòu)800億元和1600億元，上周逆回購(gòu)到期是2000億元，本周向市場(chǎng)凈投放400億元。連續(xù)兩周央行向市場(chǎng)凈投放了2300億元，除了緩解流動(dòng)性緊張以外，為春節(jié)前的資金需求也打下基礎(chǔ)。流動(dòng)性依然寬松，市場(chǎng)繼續(xù)走弱，與基本面、估值、趨勢(shì)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好降低有很大的關(guān)系。

除了流動(dòng)性外，一些因素也擾動(dòng)市場(chǎng)，一些公司大股東股權(quán)質(zhì)押達(dá)到預(yù)警線，有消息稱，上海部分銀行已經(jīng)停止接受中小創(chuàng)股票的質(zhì)押。一些兩融客戶觸及平倉(cāng)線等，都使持股信心受到影響。特別是萬科A下周一是否開盤以及開盤后如何表現(xiàn)等，也心存疑慮，萬科A的權(quán)重比較大，對(duì)市場(chǎng)的沖擊也較大，使得場(chǎng)外資金更趨謹(jǐn)慎。如果一旦消息面兌現(xiàn)，市場(chǎng)反而會(huì)進(jìn)入正常的軌跡中運(yùn)行，市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì)也會(huì)增多。

從市場(chǎng)環(huán)境看，經(jīng)歷了大幅下挫后，本身有反彈的可能，但由于市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)走弱，每次反彈的力度可能不會(huì)太大。市場(chǎng)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)需要時(shí)間，底部探明是一個(gè)過程。指數(shù)在不斷創(chuàng)出新低的時(shí)候，學(xué)會(huì)休息，不要盲目抄底。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，供給側(cè)改革的鋼鐵、煤炭等已經(jīng)有所表現(xiàn)，更大的動(dòng)作還依賴改革的進(jìn)一步深入以及業(yè)績(jī)的改善程度，從目前來看，波段操作比較合適?！跋碌刭|(zhì)”，在市場(chǎng)處于弱勢(shì)的時(shí)候，也是選股的好時(shí)機(jī)，更看好具有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和高送轉(zhuǎn)預(yù)期的個(gè)股，特別是由于價(jià)格上漲、兼并重組、管理成本下降等提升競(jìng)爭(zhēng)力的公司，一旦市場(chǎng)走穩(wěn)，這些公司更具彈性。