又到年報(bào)陸續(xù)登場(chǎng)時(shí)間。1月19日，中國(guó)神華（601088.SH）率先宣布，旗下神華財(cái)務(wù)公司2015年未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為12.79億元，純利潤(rùn)8.37億元。

“對(duì)于煤炭市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中國(guó)神華的業(yè)績(jī)已經(jīng)很好了?！庇?a href='http://www.gzshangchuan.com/reports/2014/12/04/171751exqx.shtml' target='_blank'>煤炭行業(yè)跨國(guó)分析師坦言說(shuō)：“三季報(bào)1300多億元的營(yíng)業(yè)額，凈收入達(dá)到164億。而第二名的中煤，2015年三季報(bào)利潤(rùn)約為負(fù)16.66億元，與上年同比跌幅高達(dá)352%?！?

據(jù)他透露，之所以中國(guó)神華沒(méi)有虧損，是因?yàn)槠湟惑w化經(jīng)營(yíng)的結(jié)果。“煤炭、發(fā)電、煤化工、鐵路、港口及航運(yùn)運(yùn)輸等六大業(yè)務(wù)板塊綁在一起，保證了集團(tuán)業(yè)績(jī)穩(wěn)定?！?

他坦言，受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素的影響，預(yù)計(jì)2016年國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)仍將處于供大于求的態(tài)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈?！耙虼税l(fā)電，特別是電價(jià)的波動(dòng)對(duì)神華更關(guān)鍵?！?

對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)煤炭上市公司研究中心主任邢雷表示同意。他認(rèn)為，當(dāng)前煤企遭遇價(jià)格下跌和需求減少雙重困局并不僅僅是經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的，還與煤企盲目擴(kuò)張有關(guān)系。他判斷未來(lái)一到兩年煤炭行業(yè)仍會(huì)持續(xù)困境。

這也許正是中國(guó)神華去年再次高調(diào)大舉進(jìn)入發(fā)電行業(yè)的原因。

2015年10月26日，中國(guó)神華向控股股東神華集團(tuán)收購(gòu)寧東電廠100%、徐州電廠100%及舟山電廠51%股權(quán)，總對(duì)價(jià)53.86億元人民幣；11月9日中國(guó)神華公告稱，中標(biāo)印尼南蘇1號(hào)2×350MW獨(dú)立發(fā)電廠項(xiàng)目；12月15日，它再次中標(biāo)印尼爪哇7（2x1000MW）獨(dú)立發(fā)電項(xiàng)目。

“目前國(guó)內(nèi)電價(jià)是有國(guó)家計(jì)劃的，因此在煤價(jià)不斷下跌時(shí)，更多的穩(wěn)定發(fā)電廠資產(chǎn)對(duì)中國(guó)神華很重要?！鄙鲜龇治鰩熣f(shuō)。

一體化經(jīng)營(yíng)

雖然煤炭方面還沒(méi)有具體的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，但是除了中國(guó)神華外，全國(guó)大部分煤炭企業(yè)已經(jīng)深陷虧損泥沼。記者梳理2014年全國(guó)煤炭銷售前十五名除神華集體外的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)除山西焦煤集團(tuán)公司（前三季凈利潤(rùn)850萬(wàn)元）、晉能有限責(zé)任公司（前三季凈利潤(rùn)350萬(wàn)元）兩家微弱盈利外，其余十二家全部虧損，其中陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司從上年同期盈利1700萬(wàn)元一變巨虧42.17萬(wàn)元，而同期銷售收入最多的冀中能源集團(tuán)有限公司銷售收入1653.77億元，凈利潤(rùn)卻是虧損4.32億元。

“正是因?yàn)橐惑w化，讓中國(guó)神華前三季度依然保持純利164億元的業(yè)績(jī)?！鄙袢A集團(tuán)旗下某電廠高層人士說(shuō)。

據(jù)他介紹，中國(guó)神華內(nèi)部早已定調(diào)要加速推進(jìn)混業(yè)轉(zhuǎn)型，未來(lái)不排除購(gòu)入更多電力資產(chǎn)以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

2011年中國(guó)神華公告稱，從華陽(yáng)投資手中買入華陽(yáng)（洛陽(yáng)）電業(yè)有限公司的51%股權(quán)；5月神華國(guó)華九江發(fā)電進(jìn)入江西；同年7月，神華集團(tuán)與安徽能源簽署協(xié)議，出資2550萬(wàn)元取得51%股權(quán)，與皖能公司合資設(shè)立神皖能源；9月，神華集團(tuán)與川投集團(tuán)合資成立神華巴蜀電力，后者神華51%控股。

2012年6月，神華集團(tuán)再次出手收購(gòu)了國(guó)網(wǎng)旗下國(guó)網(wǎng)能源開(kāi)發(fā)有限公司100%股權(quán)。值得注意的是，國(guó)網(wǎng)能源總資產(chǎn)超過(guò)550億元，擁有秦皇島發(fā)電、天津大港華實(shí)發(fā)電等28家公司。此舉為神華直接帶來(lái)了1420萬(wàn)千瓦的裝機(jī)容量。

隨后神華還收購(gòu)了大量的電力資產(chǎn)，例如，大唐集團(tuán)轉(zhuǎn)讓的安徽馬鞍山萬(wàn)能達(dá)發(fā)電有限公司40%股權(quán)也被神華收入囊中。

2015年，中國(guó)神華向控股股東神華集團(tuán)收購(gòu)寧東電廠100%、徐州電廠100%及舟山電廠51%股權(quán)，總對(duì)價(jià)53.86億元人民幣；11月9日中國(guó)神華稱，它中標(biāo)印尼南蘇1號(hào)2×350MW獨(dú)立發(fā)電廠項(xiàng)目；12月15日，它再次中標(biāo)印尼爪哇7（2x1000MW）獨(dú)立發(fā)電項(xiàng)目。

這種資產(chǎn)配置讓中國(guó)神華的煤炭市場(chǎng)有了巨大的騰挪空間，也讓其集團(tuán)有了利潤(rùn)，“2014年前電力行業(yè)不行，當(dāng)時(shí)煤炭市場(chǎng)還好，神華就從煤炭企業(yè)要利潤(rùn)；2014年后，煤炭不行了，但是電力行業(yè)利潤(rùn)很好?？傊惑w化有極大便利?！鄙鲜龇治鰩熃忉屨f(shuō)。

其實(shí)，除了進(jìn)軍發(fā)電行業(yè)外，神華目前擁有四大主業(yè)。運(yùn)輸和煤化工是中國(guó)神華深入進(jìn)入的另外兩個(gè)行業(yè)，據(jù)中國(guó)神華11月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快報(bào)透露，截至11月底其自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量已累計(jì)達(dá)1808億噸公里，港口下水煤量累計(jì)達(dá)1.85億噸，航運(yùn)貨運(yùn)量達(dá)7430萬(wàn)噸，航運(yùn)周轉(zhuǎn)量達(dá)591億噸海里。煤化工方面，聚乙烯截至11月累計(jì)銷量29.65萬(wàn)噸，聚丙烯累計(jì)銷量28.97萬(wàn)噸。上述分析師介紹說(shuō)：“2012年神華已拿到成品油市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)資格，只是因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)際油價(jià)太低，因此它們限制產(chǎn)能；一旦油價(jià)上揚(yáng)，它將會(huì)與中石化等石油企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)?！?

難以復(fù)制

煤炭行業(yè)持續(xù)寒冬模式已非一日。記者查閱發(fā)現(xiàn)，2015年1-6月全國(guó)煤炭產(chǎn)銷量為17.25萬(wàn)噸，若按比例推算2015年全國(guó)總需求量應(yīng)該在35億噸左右。

此前有一家國(guó)有煤炭企業(yè)董事長(zhǎng)告訴記者，如果整個(gè)行業(yè)超過(guò)80%企業(yè)虧損，就肯定不是企業(yè)家的問(wèn)題了，一定是國(guó)家宏觀政策出了問(wèn)題。他分析說(shuō)：“現(xiàn)在全國(guó)的產(chǎn)能就已經(jīng)超過(guò)40億噸，加上國(guó)外的20億噸全世界大概60億噸的規(guī)模，但國(guó)外除印尼、印度等有略微增長(zhǎng)外，中國(guó)是一個(gè)主要的市場(chǎng)。但國(guó)內(nèi)未來(lái)二年還將有十幾億的產(chǎn)能要釋放出來(lái)，而各地限產(chǎn)雷聲大雨點(diǎn)小，地方保護(hù)主義很嚴(yán)重，幾乎不起作用。”他說(shuō)，過(guò)去十幾年有四十多個(gè)行業(yè)3萬(wàn)億資金進(jìn)入煤炭行業(yè)，這個(gè)行業(yè)不過(guò)剩才怪。

相比之下，神華一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)將在煤炭行業(yè)去產(chǎn)能過(guò)剩過(guò)程中持續(xù)發(fā)揮作用。

其實(shí)在羨慕中國(guó)神華的同時(shí)，很多同行也希望能夠復(fù)制中國(guó)神華一體化的模式，但是目前還沒(méi)有企業(yè)成功過(guò)。

2015年前三季度中煤能源營(yíng)收約448.79億元，同比下跌13.8%，其中歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)約為負(fù)16.66億元，與上年同期6.59億元的凈利潤(rùn)相比跌幅高達(dá)352.8%。

其實(shí)，中煤能源也曾希望進(jìn)入發(fā)電、煤化工等方面，但是時(shí)間已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了。

“2012年前后，國(guó)內(nèi)發(fā)電企業(yè)整體虧損，包括中煤等煤炭企業(yè)并沒(méi)有及時(shí)進(jìn)入；2014年后，發(fā)電企業(yè)大幅盈利了，中煤等就再?zèng)]有機(jī)會(huì)了?！泵禾啃袠I(yè)跨國(guó)分析師說(shuō)。

據(jù)稱，目前中煤能源希望新建一批發(fā)電企業(yè)，并進(jìn)入煤化工行業(yè)。

但是與那時(shí)相比，所謂的窗口機(jī)會(huì)期已經(jīng)消失。“發(fā)電設(shè)備的價(jià)格已經(jīng)大幅上揚(yáng)，土地等的價(jià)格與當(dāng)初的價(jià)格高很多?！蹦俏环治鰩熃榻B。

此外，中國(guó)發(fā)電行業(yè)也已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入賣方市場(chǎng)——電力價(jià)格開(kāi)始下調(diào)。

2015年12月30日國(guó)家發(fā)改委稱，按現(xiàn)行煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制規(guī)定，將于2016年1月1日起降低燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)全國(guó)平均每千瓦時(shí)約3分錢，同時(shí)降低一般工商業(yè)銷售電價(jià)全國(guó)平均每千瓦時(shí)約3分錢。

這是一個(gè)信號(hào)，表明中國(guó)神華依賴穩(wěn)定發(fā)電利潤(rùn)的基石也開(kāi)始松動(dòng)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)邢雷主任對(duì)煤炭行業(yè)表示擔(dān)憂。他總結(jié)道，2015年前三季度，煤炭業(yè)就靠中國(guó)神華撐場(chǎng)面，38家煤炭上市公司中36家營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)為負(fù)，32家利潤(rùn)總額增長(zhǎng)為負(fù)，34家歸屬母公司股東凈利率為負(fù)，33家營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)率為負(fù)。

更關(guān)鍵是，現(xiàn)在看不到走出寒冬的希望。

（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 何清）