2016年A股可謂開(kāi)局不利。截至1月19日，今年以來(lái)滬指累計(jì)跌幅17.67%，深指累計(jì)跌幅20.60%。其中滬指有3個(gè)交易日跌幅超過(guò)了5%。在股市大跌之下，上市公司的再融資也難逃其影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按預(yù)案公告日統(tǒng)計(jì)，2015年以來(lái)，350家上市公司跌破增發(fā)價(jià)格或者預(yù)案下限，其中倒掛率最高的達(dá)到了60.41%，金螳螂（002081.SZ）、通源石油（300164.SZ）、衛(wèi)士通（002268.SZ）等58家上市公司的倒掛率超過(guò)30%。

二級(jí)市場(chǎng)頻頻跌破增發(fā)價(jià)格，影響傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，為了對(duì)定增價(jià)格、發(fā)行數(shù)量等進(jìn)行修改，上市公司不得不中止此前的非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案。而國(guó)元證券（000728.SZ）、好想你（002582.SZ）、獐子島（002069.SZ）、海寧皮城（002344.SZ）、利源精制（002501.SZ）等多家上市公司被迫停止增發(fā)方案的實(shí)施。

“市場(chǎng)不好，很多增發(fā)都發(fā)不出去，我們的工作也受到影響?！北本┮晃毁Y深投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

但對(duì)于大股東和機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)或許是參與上市公司定增的好時(shí)機(jī)。“現(xiàn)在開(kāi)始定增，市場(chǎng)正好企穩(wěn)。定價(jià)基準(zhǔn)日后股價(jià)不斷向上，反而有利于非公開(kāi)發(fā)行?！币晃蝗倘耸勘硎?。記者了解到，有機(jī)構(gòu)正在準(zhǔn)備發(fā)定增產(chǎn)品。

350家公司出現(xiàn)定增價(jià)格倒掛

上市公司定增發(fā)行價(jià)格出現(xiàn)倒掛是常有的現(xiàn)象，但自去年以來(lái)尤其特別多。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來(lái)，跌破增發(fā)價(jià)格的上市公司數(shù)量接近350家，其中有22家公司非公開(kāi)發(fā)行已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。折價(jià)率最高的為中南重工（002445.SZ），最新價(jià)格與預(yù)案價(jià)下限差價(jià)率達(dá)到了56.44%。太原重工（600169.SH）、廣電網(wǎng)絡(luò)（600831.SH）等45家上市公司的增發(fā)折價(jià)率超過(guò)了30%。

其中109家公司最終停止實(shí)施方案，包括國(guó)元證券、雙龍股份、華茂股份、中弘股份（000979.SZ）等。不過(guò)，近期部分上市公司亦已重啟增發(fā)計(jì)劃。如12月23日，中弘股份公告，非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。

不少上市公司剛剛發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案就面臨增發(fā)價(jià)格倒掛的窘境。2016年發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案的上市公司中，至今已有15家出現(xiàn)了股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)格或者預(yù)案價(jià)下限。

如1月19日，如意集團(tuán)發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資金的方案，在方案中，明確將發(fā)行價(jià)格定為44.36元/股。目前，如意集團(tuán)的最新股價(jià)為43.23元/股。1月16日，百潤(rùn)股份發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，確定發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%，即不低于41.33元/股。而19日收盤(pán)，百潤(rùn)股份股價(jià)已跌至35.42元/股，折價(jià)率達(dá)到14.30%。

今年以來(lái)，預(yù)案折價(jià)率最高的為長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)，折價(jià)幅度39.47%。長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)的增發(fā)價(jià)格為16.62元/股，目前股價(jià)10.06元/股。不過(guò)長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)在去年7月7日就開(kāi)始因?yàn)橹卮筚Y產(chǎn)重組進(jìn)行停牌。至今尚未復(fù)牌。錦龍股份、東華能源、科迪乳業(yè)等多家公司的折價(jià)率超過(guò)了19%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上市公司定增出現(xiàn)價(jià)格倒掛是正常現(xiàn)象，但在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，倒掛案例會(huì)特別多，而這勢(shì)必影響到定增市場(chǎng)。

“大部分的投資機(jī)構(gòu)都不敢在市場(chǎng)低迷的時(shí)候做定增，因?yàn)橛幸荒昊蛉甑?a href='http://www.gzshangchuan.com/reports/2014/12/08/171802a40.shtml' target='_blank'>鎖定期，不確定因素比較大。而且多數(shù)定增產(chǎn)品都帶有杠桿，一旦鎖定期出現(xiàn)嚴(yán)重的倒掛現(xiàn)象，跌到平倉(cāng)線，則投資人需要追加資金?！钡り?yáng)投資首席投資官康水躍向記者表示。

事實(shí)上，有券商人士認(rèn)為，對(duì)于大股東和機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)正是參與上市公司定增的好機(jī)遇。大股東與機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)，必然希望定增價(jià)格越低越好，目前多數(shù)股價(jià)已被認(rèn)為低估。在股市出現(xiàn)反彈、不斷上行之時(shí)，這意味著套利空間越大。

但這前提是基于看好未來(lái)的A股市場(chǎng)?？邓S就認(rèn)為，這涉及到對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判?！叭绻磥?lái)A股出現(xiàn)2001年-2005年或2009年-2014年的慢熊行情，從時(shí)間上覆蓋住定增的鎖定期，做定增的投資機(jī)構(gòu)會(huì)很難受?！逼浔硎尽?

不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，一些機(jī)構(gòu)正在準(zhǔn)備發(fā)行定增基金?！拔磥?lái)市場(chǎng)向好是大概率事件，所以看好定增市場(chǎng)，準(zhǔn)備發(fā)行基金等待機(jī)會(huì)。”一位私募人士告訴記者。

上市公司頻改定增方案

事實(shí)上，二級(jí)市場(chǎng)定增價(jià)格頻繁出現(xiàn)倒掛的情況亦已對(duì)上市公司的增發(fā)產(chǎn)生影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年，僅12個(gè)交易日就已有3家上市公司中止了非公開(kāi)發(fā)行。2015年這一數(shù)字達(dá)到47家。去年6月份以來(lái)，提交非公開(kāi)發(fā)行中止審查的上市公司就有39家。而2014年全年，非公開(kāi)發(fā)行中止的上市公司僅有15家。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，上市公司中止非公開(kāi)發(fā)行審查的原因各不相同。如眾信旅游（002707.SZ）、大富科技（300134.SZ）、中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428.SH）、升達(dá)林業(yè)（002259.SZ）、東方精工（002611.SZ）因正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，存在不確定性，提出中止申請(qǐng)；宜安科技等因無(wú)法按期完成反饋意見(jiàn)提出中止申請(qǐng)。

但大部分上市公司中止審查的原因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化，導(dǎo)致非公開(kāi)發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量等需要進(jìn)行調(diào)整。自去年6月份以來(lái)，A股發(fā)生劇烈波動(dòng)，多數(shù)上市公司因要對(duì)非公開(kāi)發(fā)行方案進(jìn)行調(diào)整而不得不申請(qǐng)中止此前的方案。

例如去年12月15日，申萬(wàn)宏源中止了非公開(kāi)發(fā)行。“由于目前市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，公司和保薦機(jī)構(gòu)經(jīng)審慎研究和充分論證后，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了關(guān)于中止審查公司非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件的申請(qǐng)?！鄙耆f(wàn)宏源表示，將對(duì)非公開(kāi)發(fā)行方案進(jìn)行修訂調(diào)整，待向證監(jiān)會(huì)提交恢復(fù)審查申請(qǐng)。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，海德利、中國(guó)天楹、步步高、申萬(wàn)宏源、天津松江、神州信息等超過(guò)15家上市公司中止審查的理由明確表示，“鑒于近期國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)生較大變化，將對(duì)非公開(kāi)發(fā)行股票方案內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整?！?

值得注意的是，中止審查并非是終止審查。調(diào)整后的非公開(kāi)發(fā)行方案待股東大會(huì)通過(guò)后，這些上市公司可以向證監(jiān)會(huì)提交恢復(fù)審查的申請(qǐng)。如12月份中止審查的海南航空近期已申請(qǐng)恢復(fù)審查。

北京一位投行人士向記者感慨，項(xiàng)目發(fā)不出去了，錢(qián)也拿不到。不過(guò)，記者了解到，監(jiān)管層正鼓勵(lì)上市公司按照市價(jià)進(jìn)行發(fā)行?！鞍词袃r(jià)發(fā)行，還有鎖定期，未來(lái)市場(chǎng)誰(shuí)都說(shuō)不準(zhǔn)。這樣大家都不會(huì)想發(fā)。”一位券商人士認(rèn)為。

（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）