在A股2016年開局不利的情況下，保本基金迎來了發(fā)行和認(rèn)購“井噴期”。但在一些基金經(jīng)理看來，這一波密集發(fā)行的保本基金面臨著“好發(fā)不好做”的難題：在債市收益率迅速下行、高收益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，動(dòng)輒四五十億規(guī)模的產(chǎn)品要在短時(shí)間里積累安全墊并非易事。而如果操作激進(jìn)配置高收益?zhèn)?，則可能潛藏著踩雷風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)行“井噴”

在權(quán)益類市場(chǎng)低迷的情況下，偏股型基金發(fā)行難度陡增，近期不少基金公司均以保本基金為發(fā)行重點(diǎn)。據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2016年以來，新成立基金62只，發(fā)行規(guī)模87.12億元，其中保本基金10只發(fā)行76.2億元，成為“吸金”主力。

而如果再往前追溯一段時(shí)間，2015年第四季度新成立保本基金23只，發(fā)行份額634.28億份，超過此前三年成立的保本基金規(guī)模之和。

在這一輪保本基金成立熱潮中，單只保本基金的規(guī)模和募集速度也頻頻被刷新。2015年發(fā)行的保本基金中，就有包括華安安益保本、諾安利鑫保本、諾安景鑫保本、招商境遠(yuǎn)保本、建信安心保本三號(hào)等多只產(chǎn)品募集規(guī)模達(dá)到了50億。

而這種保本基金大擴(kuò)容的趨勢(shì)還在延續(xù)。近日發(fā)行的易方達(dá)保本一號(hào)不但發(fā)行首日就售罄，同時(shí)單日認(rèn)購規(guī)模45億元，創(chuàng)三年來保本基金發(fā)行首日募集規(guī)模新紀(jì)錄。而華安安康保本基金也于1月18日發(fā)行，首次募集規(guī)模上限定為70億元。

火爆背后的冷思考

對(duì)于保本基金的火爆，也有一些基金經(jīng)理提出了一些冷思考。上海一位基金經(jīng)理表示，動(dòng)輒50億以上的發(fā)行規(guī)模，會(huì)增大保本基金的配置壓力。近期債市收益率下行較快，這意味著保本基金積累安全墊的時(shí)間將被拉長。而如果基金經(jīng)理迫于業(yè)績壓力，配置一些高收益債券，則可能面臨比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

“目前AAA級(jí)債券一年的票息不到3%，如果按照保本基金1.2%的管理費(fèi)，0.2%的托管費(fèi)來扣除，已經(jīng)所剩寥寥，要積累出安全墊會(huì)是一個(gè)比較長的過程?！痹摶鸾?jīng)理分析表示，而如果希望盡快完成安全墊的積累，那必然得配置收益率較高的信用債，而這可能要冒著“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在落后產(chǎn)能行業(yè)，評(píng)級(jí)甚至隨時(shí)可能變臉。因此總體而言，保本基金盡管發(fā)行十分順利，但真正的操作中將要面臨兩難的局面。

事實(shí)上，在多只基金不幸“踩雷”山水水泥超短融“15山水SCP001”之后，公募基金圈普遍認(rèn)為，在供給側(cè)改革背景下，尤其是在一些傳統(tǒng)行業(yè)，一些企業(yè)的償債能力值得仔細(xì)甄別，信用債的風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)趨向于常態(tài)化。

一定程度上保本基金的熱銷也與前期業(yè)績相關(guān)。據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2014年保本基金加權(quán)平均收益率為17.85%，2015年達(dá)到16.41%，多位固定收益基金經(jīng)理都坦言，在目前的資本市場(chǎng)環(huán)境中，保本基金的收益肯定難以和前期相比。一方面，債券收益率下行較快，信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，債券投資的難度加大；另一方面，即便累積了一定的安全墊之后再加大股市的投資，股市的不確定性也比較高。

（來源：中國證券報(bào)）