隨著證監(jiān)會(huì)日前宣布7家公司獲得IPO批文，IPO新規(guī)正式起航。高瀾股份等三家公司因發(fā)行規(guī)模小于2000萬股而采用網(wǎng)上直接定價(jià)發(fā)行。不過，從高瀾股份公告看，新股定價(jià)并未跳出原有模式。投行人士預(yù)計(jì)，目前絕大多數(shù)直接網(wǎng)上發(fā)行的新股仍參考原有的定價(jià)模式確定發(fā)行價(jià)格，同時(shí)兼顧同行業(yè)市盈率等影響因素。未來若放松低市盈率發(fā)行的要求，直接定價(jià)模式有望走向多樣化。

市盈率大概率不超過23倍

根據(jù)IPO新規(guī)，公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股以下且無老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，直接定價(jià)并全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行。本輪發(fā)行的新股中廣州高瀾節(jié)能技術(shù)、蘇州設(shè)計(jì)研究院、上海海順新型藥用包裝公司符合條件，因而實(shí)施直接定價(jià)發(fā)行。

高瀾股份打響直接定價(jià)發(fā)行的第一槍。根據(jù)公司昨日發(fā)布的招股說明書，公司將公開發(fā)行1667萬股，每股發(fā)行價(jià)為15.52元。

天風(fēng)證券保薦代表人吳衛(wèi)華表示，高瀾股份的定價(jià)是綜合考慮了公司基本面及未來成長性、所處行業(yè)、可比公司估值水平、募投項(xiàng)目所需資金等多重因素確定下來的。

不過在業(yè)界看來，其定價(jià)模式似乎并不復(fù)雜。申萬宏源新股分析師林瑾分析，目前而言，絕大部分新股還是會(huì)沿用原有的定價(jià)模式，即用募集資金總額除以公開發(fā)行股本數(shù)。此外，還需兼顧公司所處行業(yè)最近一個(gè)月的平均靜態(tài)市盈率。

以高瀾股份為例。根據(jù)公司招股說明書，其發(fā)行價(jià)格為15.52元/股，每股收益是按照2014年凈利潤除以發(fā)行后總股本，為0.676元。由此可知，高瀾此次定價(jià)發(fā)行價(jià)格對應(yīng)的市盈率為22.97倍，距離23倍的市盈率上限一步之遙。

某不愿具名的保薦代表人表示，監(jiān)管層尚未取消新股發(fā)行市盈率的約束條件。此外，這7家公司都是2015年6月份上會(huì)的，彼時(shí)新股都遵循低價(jià)發(fā)行原則，所以擬上市公司在規(guī)劃募投資金時(shí)，便已適當(dāng)考慮23倍市盈率的上限要求。未來在放松相關(guān)要求后，不排除上市公司采用比較估值、現(xiàn)金流折現(xiàn)等多重方式來確定新股發(fā)行價(jià)。

據(jù)申萬宏源測算，除東方時(shí)尚以外，其余6家券商的價(jià)格如果采用募集資金總額除以公開發(fā)行股份數(shù)的方式確定發(fā)行價(jià)，均滿足低于23倍市盈率且不高于同行業(yè)最近一個(gè)月市盈率的要求。東方時(shí)尚因其所屬運(yùn)輸行業(yè)的市盈率低，因而發(fā)行市盈率可能更低。

對于棄股的分配方式，高瀾股份招股書稱，承銷商將實(shí)施余額包銷。

網(wǎng)上資金或轉(zhuǎn)戰(zhàn)網(wǎng)下

雖然上述三只“小而美”的公司將100%直接上網(wǎng)發(fā)行，不過由于市場普遍預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽難度很大，部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好的打新資金有望從網(wǎng)上轉(zhuǎn)戰(zhàn)網(wǎng)下。

數(shù)據(jù)顯示，南方傳媒、東方時(shí)尚等其余四只新股將采用網(wǎng)下詢價(jià)配售和網(wǎng)上向持有特定市值的社會(huì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。

新辦法取消了網(wǎng)下10%剔除比例的規(guī)定。這意味著網(wǎng)下認(rèn)購對象不用再搶時(shí)間、拼規(guī)模，有助于解決近年網(wǎng)下配售過程中出現(xiàn)的不公平現(xiàn)象，即避免出現(xiàn)相同報(bào)價(jià)中部分投資者被剔除的情況。舉例來看，當(dāng)95%的投資者均申報(bào)同一價(jià)格且該價(jià)格即為發(fā)行價(jià)，按原有規(guī)則，其中5%的投資者將由于申報(bào)時(shí)間略晚而被剔除。而按新的辦法，此5%的報(bào)價(jià)亦被視作有效，這意味著成為獲配對象的網(wǎng)下認(rèn)購者數(shù)量將大幅增多。

更大的入圍機(jī)會(huì)將吸引更多的資金圍獵這一市場。滬上某券商人士表示，預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多打新資金通過產(chǎn)品形式參與網(wǎng)下打新。

華泰證券滬上某營業(yè)部人士也表示，近期有多名千萬元級(jí)別的大戶在咨詢參與網(wǎng)下打新的相關(guān)事宜?！案鶕?jù)過往經(jīng)驗(yàn)，不少新股對公募、保險(xiǎn)、個(gè)人投資者等三類投資者一視同仁。在沒有額外資金成本的情況下，購買滬市低估值藍(lán)籌股獲得網(wǎng)下打新資格，不失為一種策略。”

（來源：上海證券報(bào)）