隨著“所有類金融機構全部暫停辦理掛牌手續(xù)”非正式通知的下發(fā)，引發(fā)業(yè)內對于金融機構掛牌新三板的擔憂。關于類金融機構，目前官方并無明確定義。

“央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會出核準函的企業(yè)，即‘一行三會’主管的金融企業(yè)依舊可以正常開展申報，但類金融機構非官方概念，本次叫停的類金融機構范圍明確覆蓋哪些領域尚待股轉公司進一步通知意見?！?月19日晚，北方一家大型券商新三板掛牌業(yè)務負責人對記者表示。

包括其在內的多位投行人士稱，銀行、保險、券商、期貨、信托等機構應該不在上述政策覆蓋范圍內。

對于傳統(tǒng)的金融機構而言，券商、期貨、公募、私募、保險、銀行等相繼登陸新三板，僅信托公司缺席新三板的掛牌。

信托業(yè)內人士表示，這主要是源于監(jiān)管政策的不明朗。與此同時，信托公司自2015年起，正以多種方式掘金新三板，成立子公司專業(yè)運營或成將來趨勢。

信托缺席掛牌序列

自新三板擴容以來，吸引金融機構紛紛登臺。湘財證券（430399）、九鼎集團（430719）、創(chuàng)元期貨（834223）、鹿城銀行（832792）、中郵基金（834344）、永誠保險（834223）依次成為首家掛牌新三板的券商、私募股權機構、期貨公司、銀行、公募基金和保險公司，在迅速壯大的新三板掛牌金融企業(yè)大軍中，唯獨缺少信托公司。

早在去年年初，媒體曾報道稱，長安信托正籌備掛牌新三板事宜，但截至目前未有新動態(tài)。渤海信托于去年年中公告表示，公司已完成股份制改造，擬在符合國家相關法律法規(guī)政策情況下申請在新三板掛牌，但后續(xù)掛牌亦無下文。

實際上，2015年4月，銀監(jiān)會下發(fā)《信托公司行政許可事項實施辦法》（征求意見稿）中，首次明確信托公司股權再融資的條件曾讓業(yè)界對信托公司上市有了期許，也帶動了信托公司籌備上市的熱情。

但是在銀監(jiān)會2015年6月正式出臺的《信托公司行政許可事項實施辦法》中，有關信托公司再融資的內容被刪除。這無疑澆滅了信托公司尋求上市路的熱情。

“類金融機構應該不包括信托?！比A南一家大型信托公司總經理對記者表示，關于A股上市和新三板掛牌，監(jiān)管層一直未有明確的態(tài)度；進一步說，即使放開，對于大型信托公司而言，并不愿意屈就掛牌新三板，業(yè)績達不到主板要求的小型信托公司可能會考慮。

另一家西部信托公司研發(fā)部負責人亦表示，“并不取決于公司想不想，而是不知道監(jiān)管部門支不支持，（關于A股上市和新三板掛牌）這個是跨部門監(jiān)管的問題，要幾個監(jiān)管同時放開才有可能性。”他說，若監(jiān)管放開，應該兩邊都會有信托公司上市或掛牌。

在用益信托研究員廖鶴凱看來，目前監(jiān)管層主要是考慮到信托公司的盈利模式能否持續(xù)以及市場風險管控的問題，很多信托公司的業(yè)務是銀行業(yè)務的延伸，如果這塊業(yè)務萎縮，盈利會受到威脅。

“未來信托公司要在新三板掛牌，需要相關法律法規(guī)的完善，如果在國內能完善與家庭信托、遺產信托、資產托管相關的法律，信托公司在新三板掛牌是沒問題的?！绷晰Q凱說。

投資新三板順應轉型

雖然信托公司在新三板掛牌被擱置，但其對新三板市場的投資卻正積極開展。從2015年1月第一只新三板集合信托計劃問世到2015年二季度末，短短5個多月時間，市場上已經發(fā)行了大約40只新三板信托產品，下半年發(fā)行節(jié)奏趨緩。

2016年1月20日，用益信托給記者提供的數(shù)據(jù)顯示，自2015年1月以來，68家信托公司中有18家信托公司共發(fā)行了58只新三板集合信托產品，這58只信托產品平均預期年收益率在10%以上，其中國民信托有限公司發(fā)行的醫(yī)療健康產業(yè)新三板投資1號集合信托計劃預計年收益率最高，達15%。

從發(fā)行機構來看，發(fā)行新三板集合信托產品最多的為四川信托，其在2015年以來共發(fā)行15只新三板集合信托產品，占全部發(fā)行數(shù)量的近四分之一。其次為中建投信托的10只。

“四川信托的管理層對股權投資類業(yè)務比較重視，也有專門的股權投資團隊?！币晃恍磐袠I(yè)研究人士告訴記者。

“對于信托來說，新三板及準備掛牌新三板的企業(yè)是比較好的投資標的，與國內頂級的券商、PE機構合作或者其自身參與主動管理參與投資，一方面能夠完善信托公司的產品線，另一方面也可以分享高成長企業(yè)帶來的投資收益。”上述人士表示。

從發(fā)行規(guī)模來看，有可查數(shù)據(jù)的50只新三板集合信托產品合計發(fā)行規(guī)模為90.23億元，平均每只規(guī)模為1.8億元，大部分產品規(guī)模均在1億元以下。

“實際上，信托公司布局比較謹慎，在資本市場業(yè)務方面，我們主要做二級市場定增，新三板也有但比較少，也集中在定增方面?！鼻笆鋈A南信托公司總經理說。

據(jù)格上理財研究員王燕娛分析，盡管擁有募集資金的優(yōu)勢，但與券商、公募、私募機構相比，信托公司在新三板領域的投研能力仍然有一定差距。

“信托公司的公信力比較強，但主要是一個通道，由它主導的新三板投資很少，與其他金融機構合作為主，比如和投顧合作，其實投顧是借信托公司來募集資金。”廖鶴凱說。

記者采訪了解到，目前業(yè)內一些信托公司正致力于更主動地參與到新三板企業(yè)整個流程的運作中，為其提供綜合化的投行服務?！八拇ㄐ磐斜容^重視股權投資業(yè)務，是希望把投行品牌做起來，業(yè)內也有專門成立子公司進行運作的，比如中融信托。”前述信托業(yè)內研究人士透露。

“信托公司傳統(tǒng)業(yè)務投融資的風險在增加，以前主要投資房地產、基建，現(xiàn)在不好做了，都在往資本市場的方向轉型，向二級市場、定向增發(fā)、股權投資、新三板市場投資等方向靠攏，大家都在做這樣的嘗試，有快有慢?！鼻笆鋈A南信托公司總經理表示。

四川信托的研究報告總結，目前信托公司參與新三板的模式基本上可以分為四類：新三板信托股權質押模式、新三板信托結構化模式、新三板管理型模式和新三板信托MOM模式；隨著市場投資價值不斷顯現(xiàn)，新三板或將成為信托行業(yè)在轉型時期可挖掘的新藍海。

研報指出，未來信托公司將會考慮以基金化的模式和專業(yè)子公司的方式去運作新三板業(yè)務，進而提升其開展該類業(yè)務的靈活程度和降低其開展該類業(yè)務的運作成本。

“信托公司體量很大，未來對活躍新三板市場、提高流動性、幫助企業(yè)發(fā)展或將起到一定作用?！绷晰Q凱說。（來源：21世紀經濟報道）