隨著“所有類金融機(jī)構(gòu)全部暫停辦理掛牌手續(xù)”非正式通知的下發(fā)，引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)掛牌新三板的擔(dān)憂。關(guān)于類金融機(jī)構(gòu)，目前官方并無明確定義。

“央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)出核準(zhǔn)函的企業(yè)，即‘一行三會(huì)’主管的金融企業(yè)依舊可以正常開展申報(bào)，但類金融機(jī)構(gòu)非官方概念，本次叫停的類金融機(jī)構(gòu)范圍明確覆蓋哪些領(lǐng)域尚待股轉(zhuǎn)公司進(jìn)一步通知意見?！?月19日晚，北方一家大型券商新三板掛牌業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

包括其在內(nèi)的多位投行人士稱，銀行、保險(xiǎn)、券商、期貨、信托等機(jī)構(gòu)應(yīng)該不在上述政策覆蓋范圍內(nèi)。

對(duì)于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)而言，券商、期貨、公募、私募、保險(xiǎn)、銀行等相繼登陸新三板，僅信托公司缺席新三板的掛牌。

信托業(yè)內(nèi)人士表示，這主要是源于監(jiān)管政策的不明朗。與此同時(shí)，信托公司自2015年起，正以多種方式掘金新三板，成立子公司專業(yè)運(yùn)營(yíng)或成將來趨勢(shì)。

信托缺席掛牌序列

自新三板擴(kuò)容以來，吸引金融機(jī)構(gòu)紛紛登臺(tái)。湘財(cái)證券（430399）、九鼎集團(tuán)（430719）、創(chuàng)元期貨（834223）、鹿城銀行（832792）、中郵基金（834344）、永誠(chéng)保險(xiǎn)（834223）依次成為首家掛牌新三板的券商、私募股權(quán)機(jī)構(gòu)、期貨公司、銀行、公募基金和保險(xiǎn)公司，在迅速壯大的新三板掛牌金融企業(yè)大軍中，唯獨(dú)缺少信托公司。

早在去年年初，媒體曾報(bào)道稱，長(zhǎng)安信托正籌備掛牌新三板事宜，但截至目前未有新動(dòng)態(tài)。渤海信托于去年年中公告表示，公司已完成股份制改造，擬在符合國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)政策情況下申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫疲罄m(xù)掛牌亦無下文。

實(shí)際上，2015年4月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《信托公司行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》（征求意見稿）中，首次明確信托公司股權(quán)再融資的條件曾讓業(yè)界對(duì)信托公司上市有了期許，也帶動(dòng)了信托公司籌備上市的熱情。

但是在銀監(jiān)會(huì)2015年6月正式出臺(tái)的《信托公司行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》中，有關(guān)信托公司再融資的內(nèi)容被刪除。這無疑澆滅了信托公司尋求上市路的熱情。

“類金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該不包括信托。”華南一家大型信托公司總經(jīng)理對(duì)記者表示，關(guān)于A股上市和新三板掛牌，監(jiān)管層一直未有明確的態(tài)度；進(jìn)一步說，即使放開，對(duì)于大型信托公司而言，并不愿意屈就掛牌新三板，業(yè)績(jī)達(dá)不到主板要求的小型信托公司可能會(huì)考慮。

另一家西部信托公司研發(fā)部負(fù)責(zé)人亦表示，“并不取決于公司想不想，而是不知道監(jiān)管部門支不支持，（關(guān)于A股上市和新三板掛牌）這個(gè)是跨部門監(jiān)管的問題，要幾個(gè)監(jiān)管同時(shí)放開才有可能性?！彼f，若監(jiān)管放開，應(yīng)該兩邊都會(huì)有信托公司上市或掛牌。

在用益信托研究員廖鶴凱看來，目前監(jiān)管層主要是考慮到信托公司的盈利模式能否持續(xù)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控的問題，很多信托公司的業(yè)務(wù)是銀行業(yè)務(wù)的延伸，如果這塊業(yè)務(wù)萎縮，盈利會(huì)受到威脅。

“未來信托公司要在新三板掛牌，需要相關(guān)法律法規(guī)的完善，如果在國(guó)內(nèi)能完善與家庭信托、遺產(chǎn)信托、資產(chǎn)托管相關(guān)的法律，信托公司在新三板掛牌是沒問題的?！绷晰Q凱說。

投資新三板順應(yīng)轉(zhuǎn)型

雖然信托公司在新三板掛牌被擱置，但其對(duì)新三板市場(chǎng)的投資卻正積極開展。從2015年1月第一只新三板集合信托計(jì)劃問世到2015年二季度末，短短5個(gè)多月時(shí)間，市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行了大約40只新三板信托產(chǎn)品，下半年發(fā)行節(jié)奏趨緩。

2016年1月20日，用益信托給記者提供的數(shù)據(jù)顯示，自2015年1月以來，68家信托公司中有18家信托公司共發(fā)行了58只新三板集合信托產(chǎn)品，這58只信托產(chǎn)品平均預(yù)期年收益率在10%以上，其中國(guó)民信托有限公司發(fā)行的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)新三板投資1號(hào)集合信托計(jì)劃預(yù)計(jì)年收益率最高，達(dá)15%。

從發(fā)行機(jī)構(gòu)來看，發(fā)行新三板集合信托產(chǎn)品最多的為四川信托，其在2015年以來共發(fā)行15只新三板集合信托產(chǎn)品，占全部發(fā)行數(shù)量的近四分之一。其次為中建投信托的10只。

“四川信托的管理層對(duì)股權(quán)投資類業(yè)務(wù)比較重視，也有專門的股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)?！币晃恍磐袠I(yè)研究人士告訴記者。

“對(duì)于信托來說，新三板及準(zhǔn)備掛牌新三板的企業(yè)是比較好的投資標(biāo)的，與國(guó)內(nèi)頂級(jí)的券商、PE機(jī)構(gòu)合作或者其自身參與主動(dòng)管理參與投資，一方面能夠完善信托公司的產(chǎn)品線，另一方面也可以分享高成長(zhǎng)企業(yè)帶來的投資收益。”上述人士表示。

從發(fā)行規(guī)模來看，有可查數(shù)據(jù)的50只新三板集合信托產(chǎn)品合計(jì)發(fā)行規(guī)模為90.23億元，平均每只規(guī)模為1.8億元，大部分產(chǎn)品規(guī)模均在1億元以下。

“實(shí)際上，信托公司布局比較謹(jǐn)慎，在資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)方面，我們主要做二級(jí)市場(chǎng)定增，新三板也有但比較少，也集中在定增方面?！鼻笆鋈A南信托公司總經(jīng)理說。

據(jù)格上理財(cái)研究員王燕娛分析，盡管擁有募集資金的優(yōu)勢(shì)，但與券商、公募、私募機(jī)構(gòu)相比，信托公司在新三板領(lǐng)域的投研能力仍然有一定差距。

“信托公司的公信力比較強(qiáng)，但主要是一個(gè)通道，由它主導(dǎo)的新三板投資很少，與其他金融機(jī)構(gòu)合作為主，比如和投顧合作，其實(shí)投顧是借信托公司來募集資金?！绷晰Q凱說。

記者采訪了解到，目前業(yè)內(nèi)一些信托公司正致力于更主動(dòng)地參與到新三板企業(yè)整個(gè)流程的運(yùn)作中，為其提供綜合化的投行服務(wù)。“四川信托比較重視股權(quán)投資業(yè)務(wù)，是希望把投行品牌做起來，業(yè)內(nèi)也有專門成立子公司進(jìn)行運(yùn)作的，比如中融信托。”前述信托業(yè)內(nèi)研究人士透露。

“信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)投融資的風(fēng)險(xiǎn)在增加，以前主要投資房地產(chǎn)、基建，現(xiàn)在不好做了，都在往資本市場(chǎng)的方向轉(zhuǎn)型，向二級(jí)市場(chǎng)、定向增發(fā)、股權(quán)投資、新三板市場(chǎng)投資等方向靠攏，大家都在做這樣的嘗試，有快有慢?！鼻笆鋈A南信托公司總經(jīng)理表示。

四川信托的研究報(bào)告總結(jié)，目前信托公司參與新三板的模式基本上可以分為四類：新三板信托股權(quán)質(zhì)押模式、新三板信托結(jié)構(gòu)化模式、新三板管理型模式和新三板信托MOM模式；隨著市場(chǎng)投資價(jià)值不斷顯現(xiàn)，新三板或?qū)⒊蔀樾磐行袠I(yè)在轉(zhuǎn)型時(shí)期可挖掘的新藍(lán)海。

研報(bào)指出，未來信托公司將會(huì)考慮以基金化的模式和專業(yè)子公司的方式去運(yùn)作新三板業(yè)務(wù)，進(jìn)而提升其開展該類業(yè)務(wù)的靈活程度和降低其開展該類業(yè)務(wù)的運(yùn)作成本。

“信托公司體量很大，未來對(duì)活躍新三板市場(chǎng)、提高流動(dòng)性、幫助企業(yè)發(fā)展或?qū)⑵鸬揭欢ㄗ饔??！绷晰Q凱說。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）