重陽(yáng)投資：結(jié)構(gòu)性牛市可期

2016年A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)系統(tǒng)性均衡、結(jié)構(gòu)性分化的特點(diǎn)。市場(chǎng)總體將相對(duì)平穩(wěn)，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)均不明顯，但結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)顯著。在改革創(chuàng)新雙提速背景下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加劇盈利分化，改革創(chuàng)新加速優(yōu)勝劣汰，優(yōu)質(zhì)權(quán)益的稀缺性進(jìn)一步上升。無(wú)論傳統(tǒng)行業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)，銳意改革、勇于創(chuàng)新的優(yōu)秀企業(yè)有望領(lǐng)跑市場(chǎng)，帶領(lǐng)A股走出結(jié)構(gòu)性牛市。

不同于2014年以來(lái)利率下行推動(dòng)的A股價(jià)值重估，改革創(chuàng)新引領(lǐng)的價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值發(fā)現(xiàn)將是2016年A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性牛市的主線。事實(shí)上，結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)悄然來(lái)臨，但關(guān)鍵是既要心中有牛，還能慧眼識(shí)牛。2016年我們將重點(diǎn)關(guān)注：

1）具備正預(yù)期差、受益于改革紅利的優(yōu)勢(shì)公司；

2）新技術(shù)、新業(yè)態(tài)中具備超預(yù)期增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)先公司；

3）引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的優(yōu)質(zhì)高端制造業(yè)企業(yè)；

4）具備中長(zhǎng)期可持續(xù)高分紅能力的龍頭企業(yè)。

星石投資:股市有望再次突破5000點(diǎn)

2016，牛市將再現(xiàn)！不僅如此，曾經(jīng)給人們帶來(lái)傷痛的5000點(diǎn)，或許會(huì)再次被突破，只是這次，我們迎來(lái)的可能是更加牢靠的5000點(diǎn)，而不是危機(jī)四伏的5000點(diǎn)。

從基本面看，經(jīng)濟(jì)短期上有托底政策的支持，長(zhǎng)期上有改革見(jiàn)效的指望；從流動(dòng)性看，為了托底經(jīng)濟(jì)，明年的貨幣政策預(yù)計(jì)會(huì)同今年保持一致，低利率環(huán)境估計(jì)會(huì)保持不變，我們內(nèi)部估算，預(yù)計(jì)明年會(huì)有3萬(wàn)億左右的資金凈流入股市，因此，即使注冊(cè)制來(lái)襲，資金分流效應(yīng)的負(fù)面影響也不會(huì)太大。這些，其實(shí)已經(jīng)基本奠定了2016年股市的牛市格局。但，我們認(rèn)為，資本市場(chǎng)的前景還不僅如此。

如今，資本市場(chǎng)在中國(guó)的定位，已經(jīng)上升到了一個(gè)極其重要的位置。我們判斷，未來(lái)，房地產(chǎn)的黃金時(shí)代將被股票與股權(quán)的黃金時(shí)代所替代。目前中國(guó)正在經(jīng)歷由傳統(tǒng)制造業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)（高端制造業(yè)、服務(wù)業(yè)）的轉(zhuǎn)型階段，但是高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)、沒(méi)有抵押物的高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，很難通過(guò)間接融資獲得資金支持，必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)，通過(guò)直接融資推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，換句話說(shuō)，新時(shí)代下，新增貨幣將主要通過(guò)股票與股權(quán)進(jìn)行重新分配,進(jìn)入到各行各業(yè)。

理成資產(chǎn):集中式暴跌后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)反而小

市場(chǎng)當(dāng)前的主要邏輯：估值較高的自我修復(fù)，大小非集中解禁的擔(dān)憂，注冊(cè)制影響殼價(jià)值，大眾對(duì)人民幣升值的恐懼，熔斷機(jī)制對(duì)流動(dòng)性的影響導(dǎo)致連續(xù)踩踏。集中式的暴跌大概率是一次性跌完兩個(gè)月的跌幅，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)反而小了。

低利率和資產(chǎn)荒導(dǎo)致系統(tǒng)維持在較高估值和大波動(dòng)性并存，恐怕是長(zhǎng)期的。投資者嚴(yán)重趨同和擁擠的投資策略，既是風(fēng)險(xiǎn)也是大機(jī)會(huì)。2016年要做逆向投資、價(jià)值投資。同時(shí)，長(zhǎng)期深熊的可能性非常低。應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

市場(chǎng)對(duì)解禁壓力有較多反映，而對(duì)定增融資壓力思慮不足，今年上市公司盈利增長(zhǎng)壓力大，市場(chǎng)向上壓力恐怕長(zhǎng)期存在，但市場(chǎng)會(huì)震蕩分化。小盤(pán)股可能持續(xù)承壓，大股票一開(kāi)始一樣跌，之后會(huì)企穩(wěn)。

人民幣的貶值，僅僅是對(duì)美元的貶值，不會(huì)持續(xù)貶值，也無(wú)需恐慌。央行今年可能有數(shù)次降準(zhǔn)，而降息空間有限。

特別注意經(jīng)濟(jì)可能的回暖和外圍經(jīng)濟(jì)可能的黑天鵝事件。

展博投資：機(jī)會(huì)仍在新興產(chǎn)業(yè)

影響股市的宏觀因素主要是經(jīng)濟(jì)基本面及政策影響等，近二十年來(lái)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面的趨勢(shì)是向上的，整體中軸線呈現(xiàn)上行，基本上股市的長(zhǎng)期走勢(shì)圍繞著經(jīng)濟(jì)基本面上下波動(dòng)。另一方面，影響股市的微觀因素是資金面，這是影響股市中短期走勢(shì)的最主要因素，資金的供求關(guān)系直接影響股市的走勢(shì)。應(yīng)該說(shuō)，2016年初的市場(chǎng)，股市的資金供求關(guān)系發(fā)生了較大的變化，2016年仍然有1-2次降息降準(zhǔn)的空間，但貨幣寬松程度不會(huì)超過(guò)2014-2015年，相比2015年充裕的流動(dòng)性，2016年資金供給速度將放緩，但不會(huì)逆轉(zhuǎn)。

從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和政策來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期已經(jīng)得到了充分的反應(yīng)，而供給側(cè)改革的推進(jìn)大大提高了資本市場(chǎng)的重要性，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從以銀行等金融機(jī)構(gòu)為中心的間接融資轉(zhuǎn)型到以資本市場(chǎng)為核心的直接融資，資本市場(chǎng)在供給側(cè)改革中將承擔(dān)重要使命，未來(lái)隨著A股逐步調(diào)整到位，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整“去產(chǎn)能、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”進(jìn)入尾聲，資本市場(chǎng)將迎來(lái)重要機(jī)遇和時(shí)間窗口。隨著供給側(cè)改革破冰攻堅(jiān)，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景將更有信心。

從更長(zhǎng)的時(shí)間周期來(lái)看，2013、2014和2015年都是在一輪牛市當(dāng)中，很多行業(yè)和個(gè)股在過(guò)去三年累積了巨大的漲幅，例如，互聯(lián)網(wǎng)、文化消費(fèi)、新能源汽車等相關(guān)概念的行業(yè)個(gè)股，2016年是業(yè)績(jī)爆發(fā)的驗(yàn)證期，其中一定會(huì)產(chǎn)生引領(lǐng)未來(lái)行業(yè)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的大牛股，也會(huì)有講故事的大騙局，但是總體而言，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的更迭中，行業(yè)和個(gè)股的分化將持續(xù)和復(fù)雜的進(jìn)行，這一過(guò)程需要時(shí)間和耐心，這也是為未來(lái)幾年股市演繹的根本邏輯，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)不必過(guò)度悲觀，靜待市場(chǎng)春暖花開(kāi)，機(jī)會(huì)仍在新興行業(yè)。

倚天投資:2016年大跌大買小跌小買

2016年上市公司盈利狀況總體上不會(huì)有大的改善，但如果上游資源品價(jià)格企穩(wěn)，帶動(dòng)PPI跌幅收窄甚至轉(zhuǎn)正，整體盈利增速會(huì)有明顯提升。結(jié)構(gòu)上依然會(huì)是新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)分化的格局，由此產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性行情。低利率環(huán)境是較為確定的，流動(dòng)性過(guò)剩有利于推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值的上升，但低利率的狀態(tài)和利率下降的過(guò)程相比，其對(duì)估值的影響較小。而影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素起到的作用是偏正面還是偏負(fù)面，具有較大的不確定性，這種作用方向的波動(dòng)性將成為股市波動(dòng)的最主要影響因素。

2016年市場(chǎng)合理估值中樞在3000附近，但是市場(chǎng)整體會(huì)呈現(xiàn)圍繞合理估值中樞進(jìn)行寬幅震蕩的走勢(shì)，主體區(qū)間在2500--4500點(diǎn)之間，不排除幾個(gè)催化劑多重共振，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)類似2015年二季度的階段性火爆狀況。變化因素是養(yǎng)老金入市以及銀行理財(cái)基金合規(guī)化入場(chǎng)，以及印花稅降低，雙降等等。

大盤(pán)主要還是靠炒作題材，新興經(jīng)濟(jì)的科技題材會(huì)更熱鬧。虛擬現(xiàn)實(shí)，特斯拉成為比較受歡迎的題材，還有生物醫(yī)藥，次新股等等。

適合散戶的操作：春節(jié)買股，清明節(jié)賣股；中秋節(jié)買股，光棍節(jié)賣股。

綜上所述，2016年大跌大買，小跌小買，不跌不買。

穗富投資：遍地黃金的機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)

在風(fēng)險(xiǎn)方面，2016年年初A股市場(chǎng)目存在三種風(fēng)險(xiǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)可控。一是匯率風(fēng)險(xiǎn)。受美元加息和國(guó)內(nèi)投資回報(bào)率短期下降等因素影響，資本凈流出壓力仍存?？傮w而言，人民幣兌美元匯率短期仍面臨下行壓力，但不具備持續(xù)貶值基礎(chǔ)；二是大股東減持解禁。1月8日大股東減持解禁對(duì)市場(chǎng)存在一定心理壓力和拋壓，但只是短期風(fēng)險(xiǎn)，但是不是長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)；三是注冊(cè)制，納斯達(dá)克綜合指數(shù)成份股PE估值中位數(shù)也是近20倍。我們的創(chuàng)業(yè)板跌到現(xiàn)在靜態(tài)估值還是近80倍。注冊(cè)制和中概股的回歸對(duì)股票市場(chǎng)影響不僅限于資金供求的沖擊，更為重要的是上市公司標(biāo)的稀缺性的沖擊。

總體而言，對(duì)市場(chǎng)態(tài)度是謹(jǐn)慎樂(lè)觀，市場(chǎng)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。市場(chǎng)套牢籌碼較大，需要一定時(shí)間消化上方的套牢壓力。在機(jī)會(huì)方面，我們認(rèn)為市場(chǎng)正在形成底部區(qū)域，遍地黃金的機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)。首先，市場(chǎng)目前估值滬市已經(jīng)接近歷史底部，遍地黃金的機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)。其次，年內(nèi)養(yǎng)老金入市將是2016年資本市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。養(yǎng)老金入市建倉(cāng)一般在市場(chǎng)相對(duì)低位，而且是市場(chǎng)相對(duì)安全和存在較大投資機(jī)會(huì)的時(shí)點(diǎn)。我們認(rèn)為今年市場(chǎng)跌破2850點(diǎn)將迎來(lái)2015年9月到12月這樣的反彈行情，這是我們每個(gè)投資者都需要把握的千載難逢的投資機(jī)會(huì)。

在板塊和個(gè)股投資機(jī)會(huì)方面，我們認(rèn)為主要關(guān)注兩點(diǎn)：一是具有成長(zhǎng)性個(gè)股，例如新能源、高端裝備，智能機(jī)器和新材料等具有成長(zhǎng)性的個(gè)股；二是淘汰落后產(chǎn)能的行業(yè)，例如煤炭、鋼鐵、有色和農(nóng)業(yè)等。

總之，我們看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)與中國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期前景，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型陣痛期，2016年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存，我們將采取謹(jǐn)慎樂(lè)觀的策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，把握市場(chǎng)見(jiàn)底后千載難逢的投資機(jī)會(huì)。

尚雅投資：預(yù)計(jì)2500點(diǎn)到4500點(diǎn)之間波動(dòng)

展望2016年中國(guó)股市，我們認(rèn)為市場(chǎng)將呈現(xiàn)上有頂下有底的結(jié)構(gòu)性牛市行情，預(yù)計(jì)上證指數(shù)將主要在2500點(diǎn)到4500點(diǎn)之間波動(dòng)：我們認(rèn)為從15年下半年開(kāi)啟的這輪結(jié)構(gòu)性行情仍將延續(xù)，但不同于去年上半年以散戶配資為特征的杠桿牛市，今年股市將是更多呈現(xiàn)為國(guó)家隊(duì)、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)和養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的平衡市和結(jié)構(gòu)性慢牛行情。

因?yàn)榻衲耆匀皇锹：筒▌?dòng)市，主要因?yàn)槔氏陆抵芷谝l(fā)的估值修復(fù)行情仍將延續(xù)、資金面寬松的格局沒(méi)有改變、2016年供給側(cè)改革的力度會(huì)加大。我們將采取安全墊策略和靈活控制倉(cāng)位策略：安全墊策略是指謹(jǐn)慎投資和控制回撤，靈活控制倉(cāng)位策略是指通過(guò)倉(cāng)位控制風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益。

資產(chǎn)配置策略上主要以新藍(lán)籌股為主，控制中小創(chuàng)配置比例。

行業(yè)配置策略上圍繞供給側(cè)改革在主板中投資教育、科技、文化、醫(yī)療、體育、醫(yī)美和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等拐點(diǎn)行業(yè)。

從容投資：投資不被改革陣痛波及的新興產(chǎn)業(yè)

市場(chǎng)繼續(xù)向好的基礎(chǔ)并未瓦解，把握住關(guān)鍵的幾大風(fēng)險(xiǎn)，至少能立不敗之地。一來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)緊盯美國(guó)，盼出口無(wú)虞，加息有序。二來(lái)金融整頓直視監(jiān)管，望高抬貴手，避免誤傷。三來(lái)要看經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，分利率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩方面。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)保險(xiǎn)信托證券銀行黃金多元金融保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)+眾籌互聯(lián)網(wǎng)+理財(cái)互聯(lián)網(wǎng)+比特幣互聯(lián)網(wǎng)+網(wǎng)銷基金

現(xiàn)在利率雖然處在低位，下降空間有限，但經(jīng)濟(jì)不景氣帶來(lái)的通縮壓力、并不活躍的資金需求，在中短期給利率下行創(chuàng)造了條件。而且長(zhǎng)期來(lái)看，人口老齡化帶來(lái)的利率下行也是必然趨勢(shì)。

我們不排除出現(xiàn)通脹，實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化的最差結(jié)果?？晌覀円部吹?，當(dāng)前的政策導(dǎo)向非常明確，讓過(guò)剩的落后產(chǎn)能在經(jīng)濟(jì)不斷走弱中被自然淘汰。這種供給側(cè)的改革的確會(huì)因?yàn)闇p稅和維穩(wěn)支出帶來(lái)赤字率上升以及債券違約概率上升的陣痛，但只要控制的好，存活下來(lái)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)將觸底回升。屆時(shí)，A股市場(chǎng)大概率會(huì)有機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

因此，投資不被改革陣痛波及的新興產(chǎn)業(yè)，是當(dāng)前A股的投資的最佳選擇，新年之后，利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)的估值平移，熱門(mén)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的新生產(chǎn)業(yè)鏈，提供了一批有價(jià)值的行業(yè)標(biāo)的，包括醫(yī)藥生物，電子信息科技，環(huán)保，電力設(shè)備等行業(yè)都顯現(xiàn)出不小的投資吸引力。大類資產(chǎn)方面，債券的機(jī)會(huì)貧乏，期貨衍生品需要等待觸底，如果經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，也能帶來(lái)優(yōu)秀的投資機(jī)會(huì)。