兩天一震蕩，三天一大跌，誰(shuí)能吃得消？2016開(kāi)年，基金公司也坐不住了，打算集體主推一款下跌時(shí)期“穩(wěn)賺不賠”的產(chǎn)品——絕對(duì)收益基金。

目前，市場(chǎng)上的絕對(duì)收益基金僅有14只，而這些絕對(duì)收益基金就真的靠譜嗎？它們真能在保本的情況下實(shí)現(xiàn)更高收益嗎？它們真值得投資者絕對(duì)信任嗎？來(lái)看記者的調(diào)查。

基金經(jīng)理眼中的絕對(duì)收益

絕對(duì)收益型產(chǎn)品既然是各大基金公司2016年主打的創(chuàng)新產(chǎn)品，那么基金經(jīng)理自然最有發(fā)言權(quán)。記者力求為投資者科普這類產(chǎn)品，特別采訪了一位管理絕對(duì)收益基金的基金經(jīng)理，以下是采訪實(shí)錄。

NBD：您好，X總。2016年，許多基金公司都要發(fā)售絕對(duì)收益型產(chǎn)品，作為公募里較早管理絕對(duì)收益基金的基金經(jīng)理，您怎么看這類產(chǎn)品？

X總：不出意外，絕對(duì)收益基金今年會(huì)有一個(gè)大發(fā)展。

NBD：但現(xiàn)在開(kāi)空單被限制了，那怎么保障絕對(duì)收益呢？

X總：你可能是把絕對(duì)收益基金僅僅當(dāng)成是對(duì)沖基金了。對(duì)沖基金只是絕對(duì)收益策略的一種，而絕對(duì)收益基金可以做賣空交易、期貨、期權(quán)、衍生品、套利、杠桿和其他非傳統(tǒng)資產(chǎn)。所以，還是有其他辦法保障收益的。

NBD：天天下跌，許多投資者都跌怕了。但現(xiàn)有的絕對(duì)收益基金，2016年以來(lái)基本都能維持正收益。您是怎么操作的呢？

X總：我現(xiàn)在就是兩部分操作，做對(duì)沖+打新股。不過(guò)我的對(duì)沖倉(cāng)位較低，收益有限。目前期指折價(jià)，遠(yuǎn)期貼水，做對(duì)沖成本高，因此主要靠打新和現(xiàn)金管理獲得收益。公募里面現(xiàn)在大家的操作都類似，期指因?yàn)楸娝苤脑颍瑢?duì)沖倉(cāng)位都不高。

NBD：看來(lái)絕對(duì)收益也不好做，那為什么今年公募都要做呢？最關(guān)鍵的是，絕對(duì)收益基金真的絕對(duì)賺錢嗎？

X總：主要是市場(chǎng)需求。絕對(duì)收益基金其實(shí)是一種低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，低風(fēng)險(xiǎn)就不可能對(duì)應(yīng)高收益。單從收益率來(lái)比較，我覺(jué)得它和固定收益類產(chǎn)品類似，但賺錢的方法是完全不一樣的。絕對(duì)收益基金的目標(biāo)就是要賺絕對(duì)收益，這是它最獨(dú)到之處，但并不是說(shuō)任何一個(gè)時(shí)間段都能保持正收益以及絕對(duì)不虧。它的特點(diǎn)就是低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)、低回撤。

NBD：那可以把絕對(duì)收益基金看成是除了保本基金、債券基金、貨幣基金外，又一類低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品嗎？

X總：是的，完全可以這么理解。說(shuō)到保本基金，其實(shí)它完全可以理解成絕對(duì)收益基金，尤其是募集期認(rèn)購(gòu)，有擔(dān)保人在還能保證不虧，這一點(diǎn)連絕對(duì)收益基金都不能保證，但保本基金又會(huì)付出流動(dòng)性的代價(jià)。兩者都有鎖定期，所以還是看投資者如何權(quán)衡。

三大切入點(diǎn)看清絕對(duì)收益

了解了基金經(jīng)理眼中的絕對(duì)收益基金，記者整理了絕對(duì)收益基金的三大要素，供投資者參考。

絕對(duì)收益基金絕非不虧錢

記者查詢證監(jiān)會(huì)公布的《基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表》發(fā)現(xiàn)，截至1月8日，在批的絕對(duì)收益基金共有37只，由于設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，絕對(duì)收益基金是走6個(gè)月審核期的普通程序。而普通程序在批的基金一共73只，絕對(duì)收益基金占了一半。如果2016年基金公司絕對(duì)收益基金發(fā)行井噴，并打出“絕對(duì)收益”、“穩(wěn)賺不賠”的口號(hào)來(lái)忽悠跌得不知所措的投資者，那么您在購(gòu)買時(shí)，勢(shì)必要多長(zhǎng)個(gè)心眼。

絕對(duì)收益基金是一類“以追求絕對(duì)收益為投資目標(biāo)，不管市場(chǎng)上漲還是下跌都可能給投資者帶來(lái)絕對(duì)回報(bào)”的產(chǎn)品。但值得注意的是，從投資目標(biāo)看，追求絕對(duì)收益與實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，存在理想與現(xiàn)實(shí)的差距。就好比我的目標(biāo)是追求金城武，但與我已經(jīng)嫁給了金城武，其實(shí)是兩碼事。而“不管市場(chǎng)上漲還是下跌都可能給投資者帶來(lái)絕對(duì)回報(bào)”無(wú)疑最吸引人，但也只是存在這種可能性，并不一定就能做到。

不過(guò)不能否認(rèn)的是，絕對(duì)收益基金是一類充滿美好愿景的產(chǎn)品。尤其在下跌時(shí)期，投資者至少確定了一定要賺錢的目標(biāo)，才能有努力的方向。

對(duì)于這類基金，其實(shí)高凈值人群早已著手投資了。此前，券商、私募已經(jīng)發(fā)售了不少絕對(duì)收益型產(chǎn)品，但投資門檻動(dòng)輒幾十萬(wàn)、上百萬(wàn)，一般工薪階層無(wú)法購(gòu)買。現(xiàn)在，公募基金終于也準(zhǔn)備大規(guī)模發(fā)售這類產(chǎn)品了。

對(duì)基金經(jīng)理要求相當(dāng)高

選基金就是選基金經(jīng)理，而選絕對(duì)收益基金更是如此。因?yàn)榻^對(duì)收益基金策略太多，要能創(chuàng)造收益，必須要具備相當(dāng)多的技能才行。

但這顯然很難。MBA智庫(kù)百科里描述到，“絕對(duì)收益基金的投資標(biāo)的不僅包括股票、債券和貨幣，另外還涉獵房地產(chǎn)和對(duì)沖基金等。如果這些投資策略運(yùn)用得當(dāng)，市場(chǎng)下跌時(shí)，就可能會(huì)使絕對(duì)收益基金擁有比傳統(tǒng)的權(quán)益類或債券類基金更優(yōu)異的表現(xiàn)。當(dāng)然，在市場(chǎng)上揚(yáng)時(shí)，它們可能會(huì)落后于上述傳統(tǒng)基金的表現(xiàn)?！?

“實(shí)際操作中，冠名為‘絕對(duì)收益’的基金所使用的投資策略和投資標(biāo)的可能大相徑庭。比如，某些絕對(duì)收益基金偏好聚焦于更廣泛的投資標(biāo)的；某些則專注于單一類資產(chǎn)，如債券的賣空；某些則通過(guò)運(yùn)用衍生工具來(lái)操作等。基金經(jīng)理是否擅長(zhǎng)這類操作，可能將直接導(dǎo)致不同的結(jié)果?！?

“從歷史收益來(lái)看，某些絕對(duì)收益基金的表現(xiàn)并不如招募說(shuō)明書(shū)中所說(shuō)的那么華麗，甚至與絕對(duì)收益的目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。某種程度上，絕對(duì)收益基金仍然與市場(chǎng)指數(shù)有較強(qiáng)的相關(guān)性?！?

就目前而言，公募絕對(duì)收益基金的基金經(jīng)理們確實(shí)沒(méi)有太好的辦法，只能依靠打新和現(xiàn)金管理來(lái)維持正收益。私募和專戶的絕對(duì)收益策略運(yùn)用相對(duì)更多，比如期現(xiàn)套利，國(guó)債期貨和國(guó)債之間的套利，分級(jí)基金的套利等。當(dāng)產(chǎn)品越來(lái)越多之后，或許這些策略會(huì)逐漸運(yùn)用到公募之中。

低風(fēng)險(xiǎn)、低回撤、低波動(dòng)是主要特征

既然同屬于低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，那么將絕對(duì)收益基金與保本基金、債券基金進(jìn)行比較，絕對(duì)收益基金一定有優(yōu)勢(shì)嗎？答案是：不一定。

保本基金與絕對(duì)收益基金相比，前者是一定條件下絕對(duì)保本；后者是號(hào)稱保持正收益，但實(shí)際卻不一定。保本基金的保本條件為募集期或每個(gè)保本周期開(kāi)啟時(shí)申購(gòu)，周期內(nèi)是絕對(duì)保本的，因此保本基金通常有1~3年的鎖定期，期間不贖回才能保證不虧本。記者曾做過(guò)測(cè)算，現(xiàn)有的保本基金無(wú)一例外，首個(gè)保本周期結(jié)束時(shí)，都順利實(shí)現(xiàn)正收益，且平均收益率高達(dá)30%左右。

將保本基金與絕對(duì)收益基金2015全年的平均收益率相比較，據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)顯示，前者為10.17%，后者為6.27%，保本基金領(lǐng)先。但在2016年以來(lái)的下跌行情中，截至1月20日，絕對(duì)收益基金平均收益率為-0.34%，符合了低回撤的特征；而保本基金為-1.34%，比絕對(duì)收益基金凈值回撤更大。（來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

此外，債券基金大致分為純債基金、一級(jí)債基和二級(jí)債基三類品種，與絕對(duì)收益基金的收益率和回撤相比，又如何呢？

長(zhǎng)期純債基金2015年平均收益率為8.66%，2016年以來(lái)截至1月20日，平均收益為0.14%，整體未現(xiàn)虧損。而一級(jí)債基和二級(jí)債基2015年平均收益率分別為11.18%和11.54%，2016年以來(lái)截至1月20日，平均收益率分別為-0.103%和-3.24%。由此可見(jiàn)，絕對(duì)收益基金收益率均不如各類債券基金，抗風(fēng)險(xiǎn)能力僅高于二級(jí)債基，不如長(zhǎng)期純債基金和一級(jí)債基。

絕對(duì)收益基金通過(guò)一系列復(fù)雜的交易策略后，好不容易才賺到錢，但卻比不上債券基金和保本基金傳統(tǒng)手法賺錢的利潤(rùn)。當(dāng)然，這也和現(xiàn)階段基金經(jīng)理可以運(yùn)用的工具較局限有關(guān)。但單從收益率和回撤來(lái)看，目前絕對(duì)收益基金并不比債券基金、保本基金吸引力強(qiáng)。

在已經(jīng)基本論證了絕對(duì)收益基金的低風(fēng)險(xiǎn)和低回報(bào)兩大特征之后，再來(lái)關(guān)注其第三大特征：低波動(dòng)。絕對(duì)收益基金凈值是否真能保持低波動(dòng)呢？

以2015年之前成立的6只絕對(duì)收益基金為例，其凈值的最低點(diǎn)都在0.95~0.99元，回撤有限；而凈值最高點(diǎn)在1.06元~1.23元。因此，凈值最高點(diǎn)和最低點(diǎn)相差范圍在0.11~0.23元，基本維持了較低的波動(dòng)率。因此，就低風(fēng)險(xiǎn)、低回撤、波動(dòng)這三大特點(diǎn)來(lái)看，絕對(duì)收益基金演繹得還是相當(dāng)充分的。