既然全球金融界都在擔(dān)心著中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性，這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體的股票市場表現(xiàn)糟糕，自然也是順理成章的事情了。

以本國貨幣計(jì)算，上證指數(shù)今年下跌了近17%，而同期內(nèi)，摩根士丹利資本國際全球指數(shù)是下跌了7.5%。

德意志銀行股票策略師張佑良認(rèn)為：“從H股市場上當(dāng)前可怕的估值看來，我們認(rèn)為市場已經(jīng)在很大程度上消化了中國經(jīng)濟(jì)硬著陸和/或人民幣大幅度貶值的可能性?！?

他指出，估值之低令人吃驚。不計(jì)美國存托憑證，則摩根士丹利中國十二月期前瞻市銷率只在1左右，也就是說，投資者為企業(yè)股票開出的價(jià)格只基本相當(dāng)于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的總和。

當(dāng)前估值之低，為多年來罕見

事實(shí)上，無論是2008年10月金融危機(jī)，2011年10月歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，還是2013年6月中國銀行同業(yè)信貸緊張時(shí)期，估值都不曾低到這水平。

市銷率如此之低，同時(shí)也反映出投資者心中的疑慮：在會(huì)計(jì)操作高度不透明，不良債款迅速增多的大背景下，中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表真的準(zhǔn)確嗎？同時(shí)，前瞻市盈率則要明顯低于摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)、不計(jì)日本亞太指數(shù)，以及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。

張佑良還發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者大多在盡力避開中國股市，那些有特定用途的基金則在增持防御性板塊。中國股市在技術(shù)面已經(jīng)超賣，預(yù)期波動(dòng)性和做空行為都提供了證據(jù)。

總而言之，中國股票現(xiàn)在是超級(jí)不受投資者的歡迎。

“在我們看來，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)硬著陸的可能性不大，考慮到當(dāng)前行情是隱含了極為悲觀的市場預(yù)期，我們認(rèn)為有可能發(fā)生令人驚喜的漲勢?！?