“超高送轉(zhuǎn)”迷霧

市場(chǎng)不斷探底之時(shí)，上市公司高送轉(zhuǎn)卻在高歌猛進(jìn)，從10送轉(zhuǎn)10，到10送轉(zhuǎn)20，甚至10送轉(zhuǎn)30。

1月27日，2015年前三季度凈利同比下滑的棒杰股份發(fā)布2015年度利潤(rùn)分配預(yù)案的預(yù)披露公告，公司控股股東、實(shí)際控制人陶建偉提議“每10股派現(xiàn)2元轉(zhuǎn)增26股”，成為“超高送轉(zhuǎn)”風(fēng)潮的最新案例。

高送轉(zhuǎn)向來(lái)為A股投資者所青睞，但近幾年卻變了味道。撥開(kāi)表層迷霧，“超高送轉(zhuǎn)”頻出的背后是部分利益相關(guān)方對(duì)市值管理的渴求。在那些毫無(wú)必要甚至與企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)背離的超高比例送轉(zhuǎn)的掩護(hù)下，利益相關(guān)方套現(xiàn)出逃、“托底”重要股東質(zhì)押等灰色訴求隱約可見(jiàn)。

“超高送轉(zhuǎn)”頻現(xiàn)

從10送轉(zhuǎn)10的“司空見(jiàn)慣”，到10送轉(zhuǎn)20的“習(xí)以為?！?，直至如今10送轉(zhuǎn)30的“橫空出世”，A股上市公司高送轉(zhuǎn)的“調(diào)門(mén)”不斷提升，其紀(jì)錄也被不斷刷新。截至目前，已有約20家上市公司公布了不低于“10轉(zhuǎn)增20”的2015年度利潤(rùn)分配預(yù)案的預(yù)披露公告，占目前已披露相關(guān)公告公司數(shù)的四分之一。

勁勝精密的“10轉(zhuǎn)增30”是“超高送轉(zhuǎn)”的典型代表。其1月25日公告稱，公司控股股東勁輝國(guó)際提議，2015年度資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增30股。

雖然沒(méi)有勁勝精密的大手筆，但棒杰股份的利潤(rùn)分配預(yù)案同樣稱得上慷慨大方，其“10派2轉(zhuǎn)增26”的方案遠(yuǎn)超公司歷年水平。

眾所周知，高送轉(zhuǎn)僅僅是擴(kuò)大了公司的股本，股東權(quán)益并不會(huì)因此增加。與此同時(shí)，如果公司經(jīng)營(yíng)情況未有任何變化，在凈利潤(rùn)不變的情況下，由于股本擴(kuò)大，每股收益隨之將攤薄。

然而，正是這個(gè)簡(jiǎn)單的“數(shù)字游戲”，卻在A股市場(chǎng)上有著“神器”般的力量：不僅宣布預(yù)案或預(yù)披露時(shí)股價(jià)會(huì)漲，此后還有所謂“搶權(quán)”、“填權(quán)”行情的戲碼，上市公司市值因此被快速“吹”大。僅以勁勝精密和棒杰股份為例，其股價(jià)均在披露相關(guān)公告后被市場(chǎng)追捧至漲停。而早在2015年12月就宣布擬“10轉(zhuǎn)25”的財(cái)信發(fā)展，在無(wú)其他利好的情況下，僅用10個(gè)交易日就將股價(jià)從21.67元推高至46.9元，順利翻倍。

三大特征顯露

“高送轉(zhuǎn)帶來(lái)的行情頗具A股特色，正因如此，高送轉(zhuǎn)逐漸成為上市公司市值管理的有效手段。”某市場(chǎng)人士告訴記者，A股的“高送轉(zhuǎn)”公司往往與市場(chǎng)常見(jiàn)的“現(xiàn)金?！辈⒉煌耆恢?，有時(shí)甚至還會(huì)出現(xiàn)一些匪夷所思的特征。

首先是盈利能力，無(wú)論是在何種市場(chǎng)環(huán)境中，上市公司要想進(jìn)行利潤(rùn)分配必須“手中有糧”，并且營(yíng)業(yè)能力能夠支撐分紅之后公司可能面臨的資金負(fù)擔(dān)?？墒?，一些“超高送轉(zhuǎn)”的公司在經(jīng)營(yíng)上卻難言優(yōu)秀。例如，勁勝精密在2015年前三季度巨虧超過(guò)2億元。公司不謀求業(yè)務(wù)調(diào)整，卻大手筆分紅，如此作為令人難以理解。

其次是市值情況。梳理近期發(fā)布2015年度“超高送轉(zhuǎn)”預(yù)案的上市公司，小市值無(wú)疑是這個(gè)群體的重要特點(diǎn)之一。上市時(shí)間不長(zhǎng)、市值尚在增長(zhǎng)，都令這些公司有著資本運(yùn)作的空間。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司在“超高送轉(zhuǎn)”上占據(jù)絕對(duì)地位，而鮮見(jiàn)滬深主板公司?！癆股向來(lái)對(duì)新股、次新股青睞有加，這些公司歷史干凈，資本運(yùn)作動(dòng)力強(qiáng)，市值又小，漲起來(lái)更加容易。”滬上某私募人士告訴記者。

再次是資金流向。一些炒作高送轉(zhuǎn)的資金往往在股價(jià)拉升后即迅速離場(chǎng)，并不真正享受高送轉(zhuǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，2015年半年報(bào)中，股東戶數(shù)大幅增加的公司有不少是在當(dāng)年二季度實(shí)施了高送轉(zhuǎn)，可見(jiàn)高送轉(zhuǎn)已成為一些主力資金派發(fā)籌碼的重要工具。不僅如此，記者還注意到，宣布“超高送轉(zhuǎn)”的公司往往另有蹊蹺之處——限售股解禁時(shí)點(diǎn)往往與“超高送轉(zhuǎn)”公告時(shí)間頗為靠近。

監(jiān)管密切關(guān)注

不符合“現(xiàn)金?！敝笜?biāo)、甚至不符合良好運(yùn)營(yíng)指標(biāo)的“超高送轉(zhuǎn)”一直備受市場(chǎng)質(zhì)疑，加之其股價(jià)往往大幅上揚(yáng)，并在高位放量散籌，難免有幫助利益相關(guān)方套現(xiàn)出逃之嫌。

一位曾參與過(guò)多家上市公司市值管理運(yùn)作的機(jī)構(gòu)人士告訴記者：“跟上市公司談市值管理方案時(shí)，高送轉(zhuǎn)都是最后必備的利好，構(gòu)成必不可少的環(huán)節(jié)?！?

對(duì)此，監(jiān)管部門(mén)早已給予密切關(guān)注。以勁勝精密為例，在其宣布“10轉(zhuǎn)30”并收獲一個(gè)“一字板”后，便收到了深交所發(fā)出的關(guān)注函：公司在2015年前三季度巨虧逾2億的情況下，擬推出如此高比例的轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，是否具備其合理性；并請(qǐng)公司補(bǔ)充披露，提議本次高送轉(zhuǎn)的公司控股股東，以及其他持股5%以上股東和董監(jiān)高，未來(lái)六個(gè)月內(nèi)究竟有無(wú)減持意圖。

“交易所要求公司對(duì)相關(guān)信息給予更詳細(xì)披露，有利于市場(chǎng)更加明晰地了解公司運(yùn)作邏輯，保持信息傳播公平。勁勝精密在1月26日放量之后，27日便躺在了跌停板上?！鄙鲜鏊侥既耸糠Q。

該私募人士表示，從2014年開(kāi)始，一些推出高送轉(zhuǎn)方案配合股東套現(xiàn)的案例已開(kāi)始出現(xiàn)，而監(jiān)管方也針對(duì)各個(gè)公司給出監(jiān)管措施。“隨著市場(chǎng)漸趨理性及監(jiān)管趨于完善，由高送轉(zhuǎn)所引發(fā)的炒作風(fēng)潮也將逐漸降溫。”

（來(lái)源：上海證券報(bào) 邵好 邱江）