一月三次B份額集中下折 分級基金越來越不好玩

繼26日分級基金大規(guī)模跌停之后，27日，投資者拋售分級B的份額依然沒有結(jié)束。昨日，仍有新能源B、體育B等7只分級B跌停，21只分級B跌幅依然超過9%。業(yè)內(nèi)人士分析，由于B份額整體溢價水平下降，多只下折較近的B份額的下折溢價損失實(shí)際較小。但考慮到臨近下折的B份額對應(yīng)的杠桿也較大，部分低溢價高杠桿品種正逐漸顯示出優(yōu)勢，成為部分投資者博反彈的選擇。

分級B大面積下跌

昨日，市場觸底反彈，但是分級基金B(yǎng)份額依然有包括新能源B、體育B、泰信400B、一帶一B、券商B、新能車B、TMT中證B等7只基金跌停，此外，包括帶路B、新能B級等21只分級B跌幅依然超過9%。

事實(shí)上，這些份額掛鉤的指數(shù)最大的跌幅都在2%以內(nèi)，但是投資者出于對分級B份額下折的恐懼，依然將份額持續(xù)拋售，導(dǎo)致分級B繼續(xù)跌停。

更有高鐵B端、滬S300B、證券B，27日已經(jīng)踏入下折。值得注意的是，這也是2016年1月出現(xiàn)的第三次分級B集中下折。

這三只基金份額跌幅均在9.9%以上，價格分別為0.244元、0.282元、0.319元。不過，三只分級B依然有成交，高鐵B端和滬S300B成交量在171萬元和180萬元。而證券B交易依然有775萬元。

26日高鐵B端溢價率達(dá)到30.92%，滬S300B溢價率28.81%，此外證券B的溢價率高達(dá)51.74%。27日的基金凈值沒有公布，但是溢價率依然高企。

一旦分級B觸及下折閥值，持有者的損失將大幅放大：除了承擔(dān)二級市場價格暴跌的虧損外，還將一次性承擔(dān)高溢價的下折損失。下折日及基準(zhǔn)日買入分級B，面臨30%~40%巨額虧損的風(fēng)險。

另一方面，隨著指數(shù)企穩(wěn)，昨日，國金50B、深100B、煤炭B、H股B、銀行B等紛紛上漲。浙商進(jìn)取漲幅高達(dá)7.14%，國金50B漲幅5.99%。不過這兩個份額成交額分別只有2.02萬元和33.23萬元，溢價率高度19.1%和10.17%。

B份額整體溢價水平下降

事實(shí)上，分級基金成交量已經(jīng)開始大幅縮減，甚至自然人都已經(jīng)開始可以影響份額極小的分級基金，浙商進(jìn)取昨日的表現(xiàn)已經(jīng)可以看出端倪。

截至上周五，股票被動型分級場內(nèi)規(guī)模報收850.1億元，日均成交額相比上周有所下降，周日均成交額相比上周下跌25.3%，日均成交額為52.7億元。

銀河證券分析師表示，總體來看分級B的風(fēng)險比去年小得多，因?yàn)槟壳胺旨塀的溢價不如2015年的高，所以今年分級B比2015年安全。

事實(shí)上，目前依然有不少分級基金B(yǎng)開始面臨下折風(fēng)險。不過，部分分級B份額距離下折較近，但B份額的在下折中面臨的角色正在逐步轉(zhuǎn)變。

深圳的一位券商分析師對南都記者表示，由于B份額整體溢價水平下降，多只下折較近的B份額的下折溢價損失實(shí)際較小。但考慮到臨近下折的B份額對應(yīng)的杠桿也較大，部分低溢價高杠桿品種正逐漸顯示出優(yōu)勢，成為部分投資者博反彈的選擇。

事實(shí)上，也有分析師表示，對于當(dāng)前希望博取市場反彈的投資者而言，應(yīng)該選擇距離下折較遠(yuǎn)、近期成交相對活躍、以及B級溢價率較低的分級B。這些分級B在市場反彈時能夠獲取較高的收益，同時也具有較高的安全邊際，是當(dāng)前較優(yōu)的分級B份額標(biāo)的。

不過，國元證券分析師表示，雖然部分個股的估值已經(jīng)到了合理區(qū)域，但受上市公司盈利下滑預(yù)期以及前期大幅走低挫殺投資者信心等因素影響，市場企穩(wěn)仍需時間等待，或需要一個反復(fù)筑底的過程。目前的價格水平已經(jīng)具備足夠的投資價值，但W形走勢的第二筆開始的時機(jī)尚未到來，近期仍需充分消化各種利空因素，釋放悲觀情緒。

分級A類期權(quán)價值全面消失

大盤新年以來跌幅超過22.71%，A份額卻迎來了一波上漲。1000A和煤炭A新年以來18個交易日漲幅達(dá)到6%、證券A漲幅5.45%、滬深300A漲幅4.91%，共有56只A份額價格錄得上漲。

A份額的成交額出現(xiàn)了較大程度的放量，出現(xiàn)明顯溢價。不過，上周A份額的交易量已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的回落，引起了分級基金場內(nèi)交易額的回落。

另一方面，分級A市場份額有所增長，總份額從此前的579億份增至593億份。市場對分級B的偏好有所提升，導(dǎo)致時而出現(xiàn)的整體溢價是份額增長的主要原因。其中，無下折的H股A份額再度增長了7.4億份，銀華穩(wěn)進(jìn)的份額增長也達(dá)4.8億份，此外互聯(lián)網(wǎng)A、171證券A、新能源A、2004軍工A及深成指A份額增長過億。

“由于前一階段投資者情緒恐慌，市場資金出于避險需求追逐分級A類份額，從而使其價格不斷被推高。考慮到市場行情逐漸趨穩(wěn)，若未來一段時間震蕩行情依舊持續(xù)，則分級A價格將大概率迎來向下調(diào)整，而其近一周的市場表現(xiàn)也印證了這一點(diǎn)。因此投資者短期內(nèi)應(yīng)規(guī)避大多數(shù)價格被高估的分級A品種。”渤海證券分析師崔健稱，“但若市場出現(xiàn)大幅下跌，仍可考慮適當(dāng)關(guān)注臨近下折且折價較多的分級A品種?！?

國元證券分析師表示，對分級基金投資而言，目前部分分級A已有所高估，存在潛在投資風(fēng)險。

中金公司分析師張繼強(qiáng)稱，隨著分級A折價率一路下行，類看跌期權(quán)價值全面消失。此前分級A的“類看跌期權(quán)價值”來自下折過程中，大部分分級A按凈值折算成母基份額，從而導(dǎo)致折價縮減，而這正對應(yīng)分級B投資者的額外虧損。

更具體來說，在不考慮母基金折溢價的情況下，分級B的溢價就是分級A的折價，反之亦然。在分級A折價的情況下，下折時大約75%的折價將消失，相應(yīng)分級B的溢價則將只有原本溢價的25%。

張繼強(qiáng)稱，此前分級B在下折過程中巨虧，實(shí)際上正是由于溢價的縮減導(dǎo)致了額外的虧損。當(dāng)然，之所以分級B的投資者感到格外“痛苦”，可能不僅僅源于這部分額外損失，還有相當(dāng)程度上是由于超高杠桿的分級B在股災(zāi)中的凈值下跌。反過來，如果分級A溢價交易而分級B折價交易，情況將相反。此時如果下折，分級A大部分溢價消失，相應(yīng)分級B大部分的折價也將消失，反而得到額外收益。

此外，銀河證券分析師表示，2016分級A價格不會有特別大的波動。投資者可以獲得比較穩(wěn)健的收益。原因之一是對分級A價格影響最敏感的因素就是市場利率了。

目前一年期定期存款利率已經(jīng)處于新中國成立以來的最低水平，下降的空間本來已經(jīng)不大，同時當(dāng)前人民幣貶值壓力比較大，如果央行繼續(xù)降息，勢必會增加人民幣貶值的壓力。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，需要寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，如果加息，會增加經(jīng)濟(jì)增長的壓力。所以，當(dāng)前央行利率的操作空間不是很大。

（來源：南方都市報 周亮）