在1月26日晚間有四家公司發(fā)布股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)公告并緊急停牌后，1月27日一家中小板企業(yè)大東南（002263.SZ），因?yàn)橥瑯拥脑驈漠?dāng)日13：00起停牌。

大東南公司控股股東浙江大東南集團(tuán)有限公司質(zhì)押給浙商證券、長(zhǎng)城證券的股票已經(jīng)接近或達(dá)到警戒線及平倉(cāng)線。根據(jù)公告內(nèi)容，大股東分別于2015年12月22日和12月31日兩次將持有的18.6%的股份與浙商證券做了一年期的約定式回購(gòu)交易，其中警戒線和平倉(cāng)線分別為5.8元、5.3元。另外2016年1月6日與長(zhǎng)城證券合作的為期半年的股權(quán)質(zhì)押融資也觸及了6.2的警戒線，停牌前5.6的收盤(pán)價(jià)離約定的5.5的平倉(cāng)線只有一步之遙了。

截至公告日大東南集團(tuán)直接持有公司股份2.5億股，占公司總股本的26.57%，其中大股東用于質(zhì)押融資的股份為2.45億股，占公司總股本的比例為26.12%；大東南集團(tuán)用于約定式購(gòu)回的股份數(shù)為4648萬(wàn)股，占公司總股本的比例為4.95%。而2015年年報(bào)披露，公司持股2.56億股，從2015年4月份起，大股東一路減持，控股比例由31.29%下降到最新的26.57%。接下來(lái)，大股東已經(jīng)無(wú)券可補(bǔ)，要是不能湊到資金進(jìn)行自救，那只有被強(qiáng)平一條路了。

短短18個(gè)交易日，大東南股價(jià)下跌了42.56%，幾近腰斬。在去年12月底辦理質(zhì)押式回購(gòu)時(shí)，公司股價(jià)均價(jià)還在9.6元，根據(jù)界面新聞測(cè)算，券商給予的質(zhì)押率應(yīng)該是3折，看似是安全的約定，卻料不到大盤(pán)泥沙俱下，上證指數(shù)一月至今跌幅22.71%，即將創(chuàng)下2008年以來(lái)最大單月跌幅，深圳成指下跌25.6%，中小板指數(shù)下跌25.47%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌26.4%。

在去年六七月份股市第一次大幅度回調(diào)時(shí)，界面新聞就做了關(guān)于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的一系列稿件，關(guān)于界面新聞研究部做的模型設(shè)定，感興趣的讀者可參見(jiàn)前文。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，自2015年起，共有1399只個(gè)股被6978次股權(quán)質(zhì)押，涉及1881.58億股，參考市值高達(dá)3.35萬(wàn)億元人民幣，其中1358家上市公司仍有1587.83億股未解除質(zhì)押，涉及參考市值為2.81萬(wàn)億。

全部1358家公司中，有6家公司質(zhì)押比例超過(guò)了60%，也就是說(shuō)在公司總股本中，有60%以上的股份是被質(zhì)押狀態(tài)；超過(guò)50%的有18家，而這個(gè)數(shù)字2015年7月初時(shí)為3家。下表為排名前十的高質(zhì)押率公司，排名第一的為華昌達(dá)（300278.SZ），質(zhì)押比率為69.06%，成商集團(tuán)（600828.SH）、財(cái)信發(fā)展（000838.SZ）、萬(wàn)澤股份（000534.SZ）、美錦能源（000723.SZ）、華信國(guó)際（002018.SZ）都是股份大量被質(zhì)押中的公司。

類(lèi)似于融資業(yè)務(wù)，當(dāng)質(zhì)押融資的股票市值接近或低于警戒線時(shí)，為了保證資金的安全，融資方會(huì)被要求補(bǔ)倉(cāng)，假設(shè)質(zhì)押人為上市公司的大股東，如果不補(bǔ)倉(cāng)進(jìn)而被強(qiáng)行平倉(cāng)的話會(huì)降低其持股比例，甚至喪失控股權(quán)，因此一般情況下大股東在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅下挫時(shí)，不得不面臨“補(bǔ)倉(cāng)”的風(fēng)險(xiǎn)。

1月27日收盤(pán)數(shù)據(jù)更新后，按照最新收盤(pán)價(jià)測(cè)算，在全部發(fā)生股權(quán)質(zhì)押的1358家公司中，已經(jīng)有1039家公司在30%質(zhì)押率、160預(yù)警線的假設(shè)情景下出現(xiàn)了急需補(bǔ)倉(cāng)的情況，對(duì)比2015年7月初的情景，截至7月3日收盤(pán)，全部891家公司中只有21家需要補(bǔ)倉(cāng)，此時(shí)的情景已經(jīng)全面惡化。

目前市值與預(yù)警市值間差距最大的十家公司如下表2所示，美盈森（002303.SZ）是補(bǔ)倉(cāng)缺口最大的公司，1月22日公司公告控股股東王海鵬已經(jīng)進(jìn)行了質(zhì)押補(bǔ)倉(cāng)。排名前十的公司，目前市值與質(zhì)押參考市值都有超過(guò)30%的缺口，危機(jī)已經(jīng)來(lái)臨。

表3數(shù)據(jù)顯示，華數(shù)傳媒（000156.SZ）現(xiàn)在距離安全線所需要的補(bǔ)倉(cāng)資金最多，達(dá)到29.21億元，排名前十的公司在3折質(zhì)押率的請(qǐng)況下總共需要補(bǔ)倉(cāng)金額為112.92億元，但是如果放到5折的嚴(yán)苛條件下，補(bǔ)倉(cāng)金額已經(jīng)高達(dá)376.45億元，其中華數(shù)傳媒高達(dá)86.31億元。而在3折質(zhì)押率的條件下，目前已有88家公司立即繼續(xù)補(bǔ)倉(cāng)。

如果行情繼續(xù)疲弱，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步引爆，被困的大股東以及上市公司不論是補(bǔ)倉(cāng)還是用別的方式提振公司股價(jià)，都將是一筆大額的現(xiàn)金支出，至于如何籌集到這筆資金，又會(huì)進(jìn)而對(duì)引發(fā)如何的連環(huán)效應(yīng)，都值得投資者們認(rèn)真觀察，提起警惕，當(dāng)然有激進(jìn)的樂(lè)衷于一搏的投資者，這些也不失為好的觀察標(biāo)的。

（來(lái)源：界面）