平安證券29日發(fā)布銀行行業(yè)銀行股票市場風(fēng)險敞口分析。分析指出，近來隨著銀行票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險的逐步暴露和市場下跌所造成的對于銀行資金入市風(fēng)險的擔(dān)憂將對銀行板塊造成一定負(fù)面影響，但平安證券認(rèn)為對于銀行來說整體風(fēng)險仍然可控，節(jié)前資金面的寬松也減少了短期發(fā)生流動性危機(jī)的概率。

以下為報告投資要點：

銀行股票市場風(fēng)險敞口

銀行資金進(jìn)入股市的主要路徑根據(jù)產(chǎn)品類型可分為：

1）結(jié)構(gòu)性配資：15年中期高位之時預(yù)計規(guī)模超過5000億，目前隨著傘形信托逐步到期退出市場，我們預(yù)計傘形單一類資金規(guī)模余額應(yīng)在1000億左右，對銀行來說，在劣后部分虧損完畢后，銀行可能承擔(dān)平倉損失風(fēng)險。

2）兩融收益權(quán)回購&收益互換：我們預(yù)計整體規(guī)模大約占兩融余額的50%左右。按照這一比例目前規(guī)模應(yīng)在4000-5000億上下；銀行承擔(dān)的是同業(yè)風(fēng)險。

3）股票質(zhì)押業(yè)務(wù)：本質(zhì)上分為兩類，銀行/信托股票質(zhì)押貸款（場外）和證券公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)（場內(nèi)），我們預(yù)計銀行質(zhì)押融資的規(guī)模在3000-4000億，信托公司涉及融資規(guī)模約2000億。

4）定增及員工持股等：銀行資金可以以結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與股東定增或員工持股計劃，我們估算這部分規(guī)模大約在3000-4000億。

4類相加合計規(guī)模保守估計在1.1萬億左右。

銀行股權(quán)質(zhì)押敞口及敏感性分析

根據(jù)股票質(zhì)押市場的公開數(shù)據(jù)，我們可以對銀行牽涉其中的二級市場風(fēng)險有一定程度的認(rèn)識。我們估算上市公司2014年1月以來的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中：1）資金來源來自銀行的融資規(guī)模大約為3110億，占所有股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模的22%；來自信托公司的融資規(guī)模大約1670億，占比12%；2）銀行資金已在平倉線以下的融資額占比為12%（約370億），在警戒線以下平倉線以上的占比為21%（約660億），信托資金占比基本與銀行資金相同。銀行和信托公司目前約有33%的融資已低于警戒線以下，上市公司融資主體面臨增加抵質(zhì)押物的風(fēng)險。若一旦觸及質(zhì)押率底線，則銀行可能會對該部分融資貸款迚行“相關(guān)處理”。但需要說明的是，在確認(rèn)壞賬并提起訴訟之前，銀行并沒有權(quán)力對這部分質(zhì)押股票在二級市場平倉賣出操作。

投資建議：

近來隨著銀行票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險的逐步暴露和市場下跌所造成的對于銀行資金入市風(fēng)險的擔(dān)憂將對銀行板塊造成一定負(fù)面影響，但我們認(rèn)為對于銀行來說整體風(fēng)險仍然可控，節(jié)前資金面的寬松也減少了短期發(fā)生流動性危機(jī)的概率。

板塊目前對應(yīng)2016年P(guān)B0.79x，我們認(rèn)為短期板塊走勢更多將受到市場情緒影響，市場避險情緒的提升仍將使板塊具有防御性配置價值。