2016年1月最后一周的交易日，A股仍陰跌不止。截至1月28日，A股已累計(jì)下跌25%，月跌幅創(chuàng)1994年8月以來(lái)最大。

1月26日再迎千股跌停；1月27日，盤(pán)中失守2700點(diǎn)；1月28日，股指再跌近3%，收于2655.66點(diǎn)，刷新一年來(lái)新低；1月29日截稿，股指上漲3.09%，收于2737.6點(diǎn)。

不過(guò)，隨著股指下行，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步釋放，市場(chǎng)還需要反復(fù)磨底。雖然短期看，市場(chǎng)趨勢(shì)未明，需保持謹(jǐn)慎。但從中期來(lái)看，指數(shù)下行空間已在逐步縮小。

港交所最新數(shù)據(jù)顯示，一向先知先覺(jué)、精準(zhǔn)抄底的外資已經(jīng)開(kāi)始悄悄進(jìn)場(chǎng)抄底。1月27日，滬股通曾出現(xiàn)高達(dá)44.85億元的資金凈流入，創(chuàng)近5個(gè)月來(lái)新高。

排查違規(guī)資金入市

1月28日，上證指數(shù)已從1月3538高點(diǎn)，跌至2655.66點(diǎn)，跌幅近3%。暴跌的導(dǎo)火索源于農(nóng)行39億票據(jù)窩案、中信銀行近10億票據(jù)無(wú)法兌付事件。后續(xù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將加強(qiáng)對(duì)銀行票據(jù)監(jiān)管，排查違規(guī)資金入市。

銀監(jiān)會(huì)也頒布《關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)都在進(jìn)行自查，引發(fā)市場(chǎng)資金利率上升。

“‘農(nóng)行票據(jù)’事件可能只是開(kāi)始，預(yù)計(jì)銀監(jiān)會(huì)將對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管，違規(guī)流入股市的資金將會(huì)撤出。”浦銀安盛基金經(jīng)理告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，另一方面，媒體稱(chēng)監(jiān)管層要求理財(cái)產(chǎn)品降低預(yù)期收益率、保監(jiān)會(huì)規(guī)范高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品等措施，均指向減少資金流入股市。

除此之外，近期A股下跌，還受到市場(chǎng)情緒惡化的影響。“目前國(guó)內(nèi)方面的下行壓力在多方面因素影響下已有所緩解，但整體缺乏利好催化，投資者信心可能會(huì)繼續(xù)受到全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的抑制。”國(guó)泰基金經(jīng)理表示，隔夜美股、原油再次大跌，外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩不安亦加劇了A股的震幅。

不過(guò)，人民幣匯率已有所企穩(wěn)。

在談到人民幣匯率問(wèn)題時(shí)，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)表示，當(dāng)前人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，能夠保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，而且，正在完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制。

與此同時(shí)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也在穩(wěn)步推進(jìn)。

國(guó)際貨幣基金組織宣布，《董事會(huì)改革修正案》已從1月26日開(kāi)始生效，這意味著中國(guó)正式成為IMF第三大股東。根據(jù)方案，約6%的份額將向有活力的新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，中國(guó)份額占比將從3.996%升至6.394%，排名從第六位躍居第三位，僅次于美國(guó)和日本。

根據(jù)基金章程的規(guī)定，成員國(guó)在份額認(rèn)繳時(shí)，其中的25%必須以特別提款權(quán)或SDR貨幣繳付，其余以成員國(guó)本幣繳付。因此，中國(guó)對(duì)IMF份額繳納的過(guò)程也意味著人民幣國(guó)際支付的增長(zhǎng)。

海外市場(chǎng)也是危中有機(jī)。

北京時(shí)間1月28日，美聯(lián)儲(chǔ)決定維持目前的貨幣政策，暫緩進(jìn)一步加息。這意味著，原本計(jì)劃3月實(shí)施進(jìn)一步加息的計(jì)劃也有可能被迫改變。

全球?qū)捤韶泿耪呷孓D(zhuǎn)向的憂慮亦有望緩解。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉近期暗示，歐洲央行可能在3月會(huì)議上擴(kuò)大QE規(guī)模，甚至不排除再度降息的可能。

外資通過(guò)滬港通抄底

滬深兩市成交量持續(xù)低迷顯示，市場(chǎng)連續(xù)下跌導(dǎo)致投資者信心嚴(yán)重受挫。

“從目前市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，投資者買(mǎi)入意愿極為低迷或是導(dǎo)致近期市場(chǎng)持續(xù)下挫的主要原因?！鄙贤赌Ω鹗紫暧^策略分析師吳文哲分析，2015年上半年和四季度，兩輪牛市的大幅上漲造成了市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)化類(lèi)固定收益產(chǎn)品激增。然而在單邊下跌的市場(chǎng)中，該類(lèi)產(chǎn)品紛紛觸及平倉(cāng)線，被迫平倉(cāng)賣(mài)出，又導(dǎo)致市場(chǎng)承壓下跌。如此惡性循環(huán)，導(dǎo)致指數(shù)也不斷下行。在市場(chǎng)孱弱的情況下，買(mǎi)盤(pán)不足又導(dǎo)致一旦賣(mài)壓出現(xiàn)，股指隨即大幅下挫，這也是市場(chǎng)在糾正2015年大幅上漲后的結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。

惡性循環(huán)的一大潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：隨著大盤(pán)持續(xù)走弱，市場(chǎng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂再度加深。對(duì)此，瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺表示，就目前點(diǎn)位，股權(quán)質(zhì)押總體風(fēng)險(xiǎn)尚且可控；但若大盤(pán)繼續(xù)下跌，股權(quán)質(zhì)押相關(guān)的拋售壓力或明顯增加，對(duì)股市造成進(jìn)一步的負(fù)面影響。

不過(guò)，一向先知先覺(jué)、精準(zhǔn)抄底的外資已經(jīng)悄悄進(jìn)場(chǎng)抄底。

數(shù)據(jù)顯示，1月27日，滬港通曾出現(xiàn)高達(dá)44.85億元的資金凈流入，前十大成交分別為中國(guó)平安、民生銀行、興業(yè)銀行、貴州茅臺(tái)等。值得注意的是，1月27日滬股通買(mǎi)入金額創(chuàng)下去年9月份以來(lái)的新高。這也意味著，海外資金再次大舉在A股抄底。

分析人士表示，滬港通資金之所以大舉介入，一方面，因?yàn)槭袌?chǎng)當(dāng)前的機(jī)會(huì)已經(jīng)大過(guò)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，經(jīng)過(guò)半年的調(diào)整后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了較大釋放。相對(duì)而言，外資看好A股長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，所以大規(guī)模買(mǎi)進(jìn)。

事實(shí)也的確如此。

回調(diào)過(guò)程中，有些個(gè)股已經(jīng)接近市場(chǎng)底部區(qū)域、估值水平回到歷史低位，從長(zhǎng)期來(lái)看具有較好的投資價(jià)值，特別是部分成長(zhǎng)股和低估值藍(lán)籌股也已經(jīng)出現(xiàn)較好的中長(zhǎng)期投資時(shí)間點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示：A股的TTMPE（滾動(dòng)市盈率）降至15.6倍，低于歷史均值26.1倍；非金融企業(yè)的TTMPE降至28.2倍，低于歷史均值29.2倍。

再加上深港通今年年內(nèi)即將啟動(dòng)，由此吸引的資金也會(huì)對(duì)A股估值中樞有正面的支撐作用。

后市無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂

在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)可能正在“筑底”過(guò)程之中。

浦銀安盛基金表示，后市無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂?！霸谑袌?chǎng)大幅下跌之后，投資者情緒普遍悲觀，已經(jīng)反映了前期匯率大跌、流動(dòng)性偏緊等利空因素，隨著央行和監(jiān)管層的干預(yù)，市場(chǎng)短期有望企穩(wěn)?！?

央行也積極通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作增加市場(chǎng)流動(dòng)性。

1月27日，央行公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了3600億元28天期逆回購(gòu)操作、800億元7天期逆回購(gòu)操作，創(chuàng)3年來(lái)最大單日投放規(guī)模。此前，央行已經(jīng)通過(guò)逆回購(gòu)、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存、MLF、SLO等工具向市場(chǎng)投放了1.6萬(wàn)億元。

不過(guò)，高挺認(rèn)為，4400億元公開(kāi)市場(chǎng)投放，未能緩解投資者對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂?！昂Ｍ鈦?lái)看，油價(jià)進(jìn)一步下跌，全球避險(xiǎn)情緒升溫也對(duì)A股有一定影響。在缺乏利好催化的情況下，A股投資者信心可能繼續(xù)承壓。”

數(shù)據(jù)顯示：產(chǎn)業(yè)資本維護(hù)股價(jià)的意愿有所上升。2016年以來(lái)已有488家公司發(fā)布增持公告，合計(jì)金額約為211億元。

泰達(dá)宏利首席策略師莊騰飛指出，2016年開(kāi)局以來(lái)已跌去20%~25%，市場(chǎng)也已跌破之前“6·15”暴跌行情的低點(diǎn)2850點(diǎn)，按照A股運(yùn)行規(guī)律，投資者已然不需再過(guò)度悲觀，亂了陣腳，相反現(xiàn)在正是進(jìn)行長(zhǎng)期布局的好時(shí)機(jī)。

“從市場(chǎng)面和經(jīng)濟(jì)面整體分析，投資者此時(shí)理應(yīng)大膽采用逆向思維，市場(chǎng)越是下跌反而預(yù)示著安全性在不斷提高。因?yàn)?，現(xiàn)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐逐步加快，全面深化改革的動(dòng)力正在繼續(xù)釋放，支撐中國(guó)資本市場(chǎng)向好的大邏輯并未發(fā)生根本性變化?！鼻f騰飛說(shuō)。

浦銀安盛基金經(jīng)理則建議投資者關(guān)注受益于供給側(cè)改革的建材、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)及估值回歸至合理范圍的部分成長(zhǎng)股。此外，隨著落后產(chǎn)能的加速淘汰，傳統(tǒng)行業(yè)的供需關(guān)系有望好轉(zhuǎn)，也可重點(diǎn)關(guān)注資本支出持續(xù)下降、上一輪產(chǎn)能周期增幅最小的建材、煤炭、鋼鐵行業(yè)。（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 夏欣）