一、前期觀點回顧:謹(jǐn)慎觀點延續(xù)至今,總體踏準(zhǔn)市場脈絡(luò)
在2016年1月3日,我們發(fā)布首份的月報《淮橘為枳》,淮橘為枳,出處《晏子春秋?雜下之十》,比 喻環(huán)境變了,事物的性質(zhì)也變了,主要是認(rèn)為新年伊始,支撐市場上漲的所處的“宏觀環(huán)境、政策環(huán)境”出現(xiàn)了較為明顯的轉(zhuǎn)向,建議提早提防,降低倉位。之后, 我們分別在陸續(xù)的周報中發(fā)布了《誠意稍顯不足,耐心等待》、《“錢”多,A股就一定任性?》、《“藥引子”在哪,找到了嗎》,表述了我們對A股市場持續(xù)偏 謹(jǐn)慎的看法。剛剛過去的一周,上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌 6.14%、6.39%、7.23%, 由此,2016年A股市場創(chuàng)造了史上最“冷”的一月。
二、節(jié)前“進一步降準(zhǔn)”的預(yù)期基本落空,政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向“穩(wěn)匯率”為主
截至春節(jié)前最后一個周末,央行在貨幣政策上仍按兵不動,節(jié)前“降準(zhǔn)”的預(yù)期基本落空,整體符合1月22日央行座談會透露出的信號(這也是過去的一周市場持續(xù)調(diào)整的主要原因之一)。央行行長助理張曉慧在 座談會上明確表示,不輕易實施降準(zhǔn),應(yīng)通過公開市場操作進行調(diào)控。之所以不輕易選擇降準(zhǔn),主要是因為降準(zhǔn)的政策信號過于強,流動性太過寬松會對人民幣匯率 造成比較大的壓力,也就意味著央行傾向于動用 MLF、SLF、PSL 操作來提供資金,目的是僅是應(yīng)對春節(jié)商業(yè)銀行對流動性的合理需求,節(jié)前“進一步降準(zhǔn)”預(yù)期的落空,對A股低位信心修復(fù)不利。
三、市場所傳聞的五項利好并未兌現(xiàn),反而迎來了“戰(zhàn)略新興板“的相關(guān)言論
市場有所傳聞“周五晚上公布五項股市改革制度事項”,其中包括了“養(yǎng)老金部分入市以及針對ST退市標(biāo)準(zhǔn)門檻”等利好傳聞。目前來看,市場所期待的利好政策并未兌現(xiàn)。相反,在周五晚上,有媒體報道了上海市市長關(guān)于戰(zhàn)略新興板的相關(guān)表述“資本市場目前的一些波動并不會對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動產(chǎn)生影響。2015年年底,上海推出了科技創(chuàng)新板”。此外,上海即將推出的“戰(zhàn)略新興板”,資本市場對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)已給予了高度的關(guān)注,今后資本市場在這方面還會有更好的表現(xiàn)”。
四、“票據(jù)事件”余波未平,或促使監(jiān)管層將“圍堵違規(guī)資金”視為當(dāng)務(wù)之急
在前期的策略周報中,我們提到了“農(nóng)行39.15億票據(jù)事件”或僅是冰山一角,A股市場的大幅波動或?qū)е略S多資金無法回補。無獨有偶,1月28日,中信銀行(601998,股吧)公告稱“我行蘭州分行發(fā)生票據(jù)無法兌付風(fēng)險事件,經(jīng)核查,涉及風(fēng)險資金金額為9.69億元”。我們維持這一觀點:年底加強風(fēng)控管理成為“一行三會”主要任務(wù),違規(guī)資金的回流或?qū)?A 股市場形成沖擊。
五、監(jiān)管層發(fā)布會力推穩(wěn)定市場預(yù)期,市場領(lǐng)會的“誠意“有多少
證監(jiān)會在1月29日,周五收盤后召開了例行的新聞發(fā)布會,其主要的要點,我們認(rèn)為主要集中在三點:其一,融資融券風(fēng) 險指標(biāo)處于安全狀況,這也就意味著兩融業(yè)務(wù)并未危及到金融市場系統(tǒng)性的風(fēng)險,政策出手強行干預(yù)的必要性當(dāng)前仍不具備;其二,在回應(yīng)發(fā)行人報告期內(nèi)業(yè)績下滑 問題上,證監(jiān)會表示,只要不影響發(fā)行條件,并進行了充分披露充分揭示,其不會構(gòu)成IPO的實質(zhì)性障礙;另外,監(jiān)管層強調(diào),注冊制實施以后,監(jiān)管層更要強化 以信息披露為核心的監(jiān)管理念,不會對投資股票的價值和收益作出判斷,投資者需自行做出投資決策,自行承擔(dān)投資風(fēng)險;其三,春節(jié)前最后一場例行發(fā)布會,2月 5日的例行新聞發(fā)布會不召開。
投資建議:冷就是冷,御寒為主
2016年A股市場本身是一個難以操作的市場,符合我們年度策略報 告的觀點。剛剛過去的一個月,A股市場,無論是大盤藍(lán)籌股,還是中小創(chuàng)板塊,單月跌幅在歷史上均為少見,但跌多了并不是A股市場企穩(wěn)回升的充分理由。在沒 有明顯的政策轉(zhuǎn)向或其他積極因素出現(xiàn)之前,市場既有的趨勢不會發(fā)生改變,我們?nèi)越ㄗh需以控制風(fēng)險,謹(jǐn)慎操作為主。
行業(yè)配置方面,考慮到“增量行情”短期內(nèi)仍難以出現(xiàn),市場整體處于弱勢格局,我們建議行業(yè)配置上,以偏低估值的消費類的防御性板塊為主,行業(yè)中的個股差異化會進一步體現(xiàn)。主題方面,緊隨產(chǎn)業(yè)政策,我們推薦有事件或政策預(yù)期驅(qū)動的“供給側(cè)改革(鋼鐵)、迪斯尼、國企改革”等。
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