日韩精品三级呦呦|五月丁香蜜臀|99久亚洲精品热|色婷婷五月一区

研究報(bào)告IPO咨詢 新三板咨詢民營銀行咨詢聯(lián)系我們

海通證券荀玉根:A股短期反彈開啟 成長股邏輯已變

股票來源:中商情報(bào)網(wǎng)時(shí)間:2016年02月01日 09:35 編輯:中商情報(bào)網(wǎng)

海通證券首席策略分析師荀玉根:

上證綜指再次破位下跌,跌破2700點(diǎn),周五市場強(qiáng)勁反彈。急跌后短期反彈已出現(xiàn),類似2015年9-11月的趨勢仍需時(shí)間和其他因素確認(rèn),當(dāng)下優(yōu)化結(jié)構(gòu)更重要。

核心結(jié)論:

①靜態(tài)看當(dāng)前位置類同2014年2000點(diǎn)。急跌后短期反彈已出現(xiàn),類似2015年9-11月的趨勢仍需時(shí)間,等3月美聯(lián)儲會議、國內(nèi)去產(chǎn)能與增長平衡。

②半年經(jīng)歷3次股災(zāi)及藍(lán)色光標(biāo)(300058)并購案例,投資者思維模式已變,成長股邏輯將從講故事回歸基本面。

③筑底反彈中,絕對收益者可等待更穩(wěn)妥時(shí)機(jī),相對收益者堅(jiān)守高倉位,未來需要更注重有業(yè)績的成長股,反彈中優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

以下為報(bào)告全文:

上證綜指再次破位下跌,跌破2700點(diǎn),周五市場強(qiáng)勁反彈。這是曇花一現(xiàn)還是轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)?在周四《A股見底了嗎?》中我們提出,靜態(tài)對比,當(dāng)前2700點(diǎn)類同于2014年2000點(diǎn)。

急跌后短期反彈已出現(xiàn),類似2015年9-11月的趨勢仍需時(shí)間和其他因素確認(rèn),當(dāng)下優(yōu)化結(jié)構(gòu)更重要。

1.短期反彈開啟,中期趨勢還需時(shí)間

靜態(tài)看,當(dāng)前位置類同2014年2000點(diǎn)。我們在點(diǎn)評《A股見底了嗎?》中提出,靜態(tài)來看,當(dāng)前位置類同2014年2000點(diǎn)。

首先,從估值水平看,2014年到現(xiàn)在僅由利率水平下降帶來的估值提升也應(yīng)在40%左右。

其次,從企業(yè)盈利看,我們將2015年前三季凈利潤進(jìn)行TTM年化,然后再與2013年全年凈利潤進(jìn)行對比,可以發(fā)現(xiàn),主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板期間凈利潤增速分別為6.6%、45.2%和47.7%。

雖然對于上證綜指而言,盈利增長對指數(shù)的貢獻(xiàn)微乎其微,但對于中小板和創(chuàng)業(yè)板,盈利仍然對指數(shù)漲幅提供了一定的正向支撐。

因此,上證綜指因利率下降將帶來30-40%的估值提升,以2000點(diǎn)為基準(zhǔn)的話,對應(yīng)合理底部也應(yīng)在2700點(diǎn)左右。

而創(chuàng)業(yè)板受益于利率下降和凈利潤增長的雙重貢獻(xiàn),底部將至少抬升70%,以2014年中1200點(diǎn)為自然底的話,當(dāng)下合理的底部大概在2000點(diǎn)左右。

外圍寬松帶動短期反彈,中期仍需等待趨勢確認(rèn)。

回顧2014年的市場環(huán)境,年初市場躁動后,2月下旬開始投資者開始擔(dān)憂地產(chǎn)鏈惡化、信用違約、人民幣貶值等風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā),反彈行情終結(jié)。

不過從2014年4月開始,政府“托底”政策不斷,“微刺激”的政策效果也在二季度開始顯現(xiàn),市場擔(dān)憂的硬著陸的情緒緩解使得市場最終穩(wěn)定在2000點(diǎn)左右。

回到當(dāng)下,市場似乎又再次遇到了內(nèi)憂外患的困局。未來市場能否夯實(shí)底部,關(guān)鍵仍在于匯率能不能穩(wěn)得住、經(jīng)濟(jì)能不能穩(wěn)得住,而這兩個因素都需要持續(xù)觀察和確認(rèn)。

上周海外主要經(jīng)濟(jì)體再次釋放寬松信號,1月27日歐洲央行行長德拉吉表示未來有望擴(kuò)大寬松政策,隨后1月29日日本央行決定繼續(xù)加大貨幣寬松力度,首次針對金融機(jī)構(gòu)存向央行的存款推行“負(fù)利率”政策。

美國由于12月CPI意外下滑,3月份加息概率也在進(jìn)一步下降,上周五美股大漲,道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)分別漲幅2.47%、2.48%、2.38%。

2.優(yōu)化結(jié)構(gòu),注重業(yè)績

成長股的投資邏輯將回歸基本面。

從2012年以來,創(chuàng)業(yè)板、中小板持續(xù)走強(qiáng),市場風(fēng)格持續(xù)偏成長。

從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速的相關(guān)情況來看,在2012至2013年的前三季度,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)與盈利增速的的相關(guān)性較大,基本同步變化。

但從2013年四季度以來,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲跌幅與板塊盈利明顯脫鉤。

出現(xiàn)這種變化的原因,一部分在于2013年的“錢荒”和流動性緊張導(dǎo)致市場調(diào)整;另一方面,隨著2014年《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》的政策出臺,證監(jiān)會鼓勵并購重組,并且市場步入牛市之后投資者情緒高漲,成長股的表現(xiàn)更多是依靠外延式增長驅(qū)動。

這一現(xiàn)象愈演愈烈,在2015年上半年達(dá)到頂峰。

從2015年6月份以來,市場已經(jīng)經(jīng)歷了3次股災(zāi),投資者逐漸從牛市心態(tài)向熊市思維轉(zhuǎn)變。并且由于一直依靠外延式增長的藍(lán)色光標(biāo)2015年業(yè)績不達(dá)預(yù)期,引發(fā)投資者開始質(zhì)疑成長股外延式增長的投資邏輯,未來的投資選擇需要更多關(guān)注基本面,精選真正有盈利增長的成長股。

業(yè)績預(yù)告顯示創(chuàng)業(yè)板利潤增速持續(xù)較好。

從業(yè)績預(yù)告披露情況來看,截止1月29日已經(jīng)有1793家上市公司披露2015年業(yè)績預(yù)告,占A股整體上市公司數(shù)量的64%,而中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績已經(jīng)基本全部披露了業(yè)績預(yù)告。

從披露的業(yè)績預(yù)告增速來看,2015年整體業(yè)績增速進(jìn)一步下行,A股整體凈利潤從三季度-0.1%進(jìn)一步下降至-10%。

中小板業(yè)績增速2015年以來逐漸放緩,2015年業(yè)績預(yù)告顯示增速為13%,較3季度的15.5%的凈利潤增速進(jìn)一步放緩。

而創(chuàng)業(yè)板利潤增速仍然較好,2015年業(yè)績預(yù)告凈利潤增速為30%,較三季度25%進(jìn)一步上升。

從行業(yè)表現(xiàn)來看,農(nóng)林牧漁、輕工制造、食品飲料、通信、傳媒、醫(yī)藥生物、電子汽車、計(jì)算機(jī)、非銀等行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較好,凈利潤增速持續(xù)提高。但傳統(tǒng)行業(yè)如鋼鐵、煤炭等行業(yè)的虧損額仍在擴(kuò)大。

3.應(yīng)對策略:反彈中調(diào)結(jié)構(gòu)

相對收益者堅(jiān)守高倉位,絕對收益者可等待。

靜態(tài)來看,當(dāng)前位置類同2014年2000點(diǎn)。上證綜指因利率下降將帶來30-40%的估值提升,以2000點(diǎn)為基準(zhǔn)的話,對應(yīng)合理底部也應(yīng)在2700點(diǎn)左右。

動態(tài)看,市場底部成立還需確認(rèn)兩件事,未來市場能否夯實(shí)底部,關(guān)鍵仍在于匯率、經(jīng)濟(jì)能不能穩(wěn)得住,而這兩個因素都需要持續(xù)觀察和確認(rèn)。

上周歐洲再次釋放貨幣寬松信號、日本開啟“負(fù)利率”,美聯(lián)儲3月加息概率下降,外圍環(huán)境利好有利于穩(wěn)定短期市場情緒。

中長期趨勢需要到3月份才能看得清方向,主要的影響因素在于美聯(lián)儲是否會加息、以及注冊制推進(jìn)、兩會后去產(chǎn)能進(jìn)度與穩(wěn)增長等方面的情況屆時(shí)將會更加明朗。

短期反彈已開始,中期趨勢還需時(shí)間和一些因素確認(rèn),現(xiàn)在看概率加大,結(jié)構(gòu)上注重業(yè)績。

我們統(tǒng)計(jì)的162只非指數(shù)股票型基金中,有135只基金凈值跌幅在20%-33%之間,整體偏股型基金凈值跌幅中值為-24%。

偏股型基金的業(yè)績差異較小,說明當(dāng)前對于相對收益投資者而言,保持高倉位、調(diào)結(jié)構(gòu)更重要。而對于追求絕對收益的投資者而言,右側(cè)機(jī)會仍需等待。

反彈中優(yōu)化結(jié)構(gòu),備戰(zhàn)未來。

對于當(dāng)前市場,無論從年度跌幅還是月度跌幅,均已是歷史次高,短期急跌后無需太過悲觀,市場更多是需要時(shí)間去磨。

2015年8月底上證見底到9月底市場開始上漲,也磨底一個月時(shí)間,從換手率看,當(dāng)前已經(jīng)回到當(dāng)時(shí)低點(diǎn),成交量的萎縮幅度還不夠,目前風(fēng)險(xiǎn)偏好也已經(jīng)降到2015年8月份的水平。

3月國內(nèi)外情況將更明朗,如美聯(lián)儲不加息,國內(nèi)貨幣政策空間打開,平衡好穩(wěn)增長和去產(chǎn)能,催化劑就逐漸出現(xiàn)。

磨底過程中,市場的波動更多是交易性機(jī)會。

但不一樣的地方在于,如果市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),個股特征很可能與2015年9-11月已經(jīng)不一樣,當(dāng)時(shí)仍是主題概念類小市值公司更強(qiáng),還是在牛市的幻想中提高風(fēng)險(xiǎn)偏好,半年三次股災(zāi)后,市場投資者的心態(tài)已發(fā)生根本性變化,加上藍(lán)色光標(biāo)的案例,未來需要更注重有業(yè)績的成長股。

我們根據(jù)2015年業(yè)績預(yù)告情況測算目前各行業(yè)的PEG指標(biāo),在2015年盈利增速持續(xù)增長的行業(yè)中,綜合考慮行業(yè)業(yè)績披露比率以及PEG指標(biāo),目前PEG相對較低,盈利狀況相對較好的的行業(yè)為農(nóng)林牧漁、輕工、汽車、通信、傳媒、醫(yī)藥生物等。


熱搜:股票 證券 投資
更多>>圖文推薦
  • 做調(diào)研 買報(bào)告 就找中商
  • 要融資 寫商業(yè)計(jì)劃書 就找中商

中商情報(bào)網(wǎng)版權(quán)及免責(zé)聲明:

1、凡本網(wǎng)注明 “來源:***(非中商情報(bào)網(wǎng))” 的作品,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對其真實(shí)性負(fù)責(zé)。

2、如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的,請?jiān)?0日內(nèi)進(jìn)行。

3、征稿:中商情報(bào)網(wǎng)面向全國征集創(chuàng)業(yè)、財(cái)經(jīng)、產(chǎn)業(yè)等原創(chuàng)稿件,并為創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、產(chǎn)品、人物提供免費(fèi)報(bào)道!中商創(chuàng)業(yè)交流QQ群:174995163  482217341

相關(guān)事宜請聯(lián)系:0755-82095014 郵箱:editor@askci.com

精華推薦
相關(guān)閱讀
大家都愛看