日本央行近期宣布對(duì)超額儲(chǔ)備金實(shí)施負(fù)利率的消息，多國(guó)國(guó)債收益率紛紛下行。

事實(shí)上，主要發(fā)達(dá)國(guó)家政策利率多處于極低水平，已有多國(guó)實(shí)施負(fù)利率。除日本外，歐元區(qū)、瑞士、瑞典與丹麥央行均于此前實(shí)施負(fù)利率來(lái)遏制通縮。摩根大通最新報(bào)告稱，目前全球負(fù)收益政策債券規(guī)模已達(dá)5.5萬(wàn)億美元。

中金公司分析認(rèn)為，負(fù)利率短期內(nèi)最主要的意義在于日本央行向市場(chǎng)表達(dá)進(jìn)一步貨幣寬松的決心，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響有待觀察，而日本貨幣政策還有進(jìn)一步寬松的空間。

主要發(fā)達(dá)國(guó)家政策

利率處于極低水平

主要發(fā)達(dá)國(guó)家政策利率多數(shù)處于極低水平，甚至有多國(guó)實(shí)施負(fù)利率。

美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)推出四輪量化寬松貨幣政策，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間長(zhǎng)期處于0~0.25%的最低水平。直至去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.5%的區(qū)間。

英格蘭銀行則于2009年3月開始實(shí)行量化寬松，官方銀行利率從5%下調(diào)至0.5%，并維持至今；歐洲央行貸款便利利率從2008年7月的5.25%下調(diào)至2014年9月的0.3%，存款便利利率從3.25%下調(diào)至負(fù)0.2%，并于去年12月進(jìn)一步下調(diào)至負(fù)0.3%。

日本央行從2010年開始將政策利率無(wú)擔(dān)保拆借利率更多地維持在0.05%~0.1%的極低水平。日本央行更是于近期意外宣布將超額儲(chǔ)備金利率設(shè)定在負(fù)0.1%。

除歐元區(qū)、日本外，目前負(fù)利率國(guó)家還包括瑞士、瑞典、丹麥三國(guó)。其中，瑞士央行于2014年12月將瑞士法郎3月期Libor利率下調(diào)至負(fù)0.06%，正式加入“負(fù)利率大軍”；2015年，瑞士央行基準(zhǔn)利率基本維持在-0.85%~-0.72%。

2012年7月，面臨歐債危機(jī)及國(guó)際資本大量涌入的壓力，丹麥決定開展負(fù)利率實(shí)驗(yàn)，截至目前丹麥央行存款利率為負(fù)0.65%。丹麥最大的5家銀行預(yù)計(jì)，丹麥央行將不會(huì)在2017年年底前將利率加至正利率。

瑞典則是第一家實(shí)施“負(fù)利率”的央行，從2009年7月開始，瑞典央行開始負(fù)利率實(shí)驗(yàn)，將存款利率減至負(fù)0.25%，1年后才恢復(fù)為零水平。

2015年2月，瑞典正式開始實(shí)施負(fù)利率，將基準(zhǔn)利率從零下調(diào)至負(fù)0.1%。截至目前，瑞典央行基準(zhǔn)利率已進(jìn)一步降至負(fù)0.35%。瑞典央行此前還表示，2016年下半年前不會(huì)加息。

我國(guó)央行多次下調(diào)利率

為緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力、推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，人民銀行自2014年11月起連續(xù)6次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，6個(gè)月至1年期的貸款基準(zhǔn)利率從5.6%下調(diào)至當(dāng)前的4.35%。

這一政策利率水平明顯高于美英歐日等主要發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。我國(guó)銀行貸款利率相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家也較高。

銀監(jiān)會(huì)研究報(bào)告認(rèn)為，銀行資金成本較高、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速上升對(duì)貸款利率的下行產(chǎn)生了一定阻力，銀行營(yíng)運(yùn)成本壓降、資本回報(bào)和凈息差的調(diào)降有助于企業(yè)貸款利率的回落。下一步，需要從銀行資金成本、企業(yè)償債能力、銀行盈利能力、政策傳導(dǎo)機(jī)制等方面多方施策，推動(dòng)銀行貸款利率和企業(yè)融資成本進(jìn)一步下降。