1月28日，華安安康保本基金提前結(jié)束募集，首募規(guī)模約52億，創(chuàng)下今年以來保本基金募集新紀(jì)錄。1月份，南方基金和易方達(dá)基金先后發(fā)行保本基金，均一日售罄。其中，南方益和保本1月7日募集了29.86億份，易方達(dá)保本一號(hào)1月11日募集了46.34億份。截至2月3日，今年以來8只保本基金累計(jì)募集規(guī)模達(dá)到了238億元。

受益于A股市場(chǎng)迭創(chuàng)調(diào)整新低的弱勢(shì)局面，保本基金自2016年以來風(fēng)光無限，短短1個(gè)多月時(shí)間，新近發(fā)行的8只產(chǎn)品募資規(guī)模逼近240億元，其中不乏單日售罄的情況出現(xiàn)。

然而，市場(chǎng)低迷也讓保本基金熱銷背后暗藏隱憂。來自東方財(cái)富Choice的數(shù)據(jù)顯示，今年以來24只保本基金的單位凈值跌破了1元“安全墊”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，保本基金凈值跌至1元以下，就處于風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間中，若維持至保本期末，對(duì)基金公司和擔(dān)保公司而言，將為虧損埋單；對(duì)投資者來說，一旦基金公司和擔(dān)保公司無能為力時(shí)，他將承受“不保本”的風(fēng)險(xiǎn)。

“盡管好賣，但基金公司不會(huì)一次性發(fā)很大的保本基金，通常是限額發(fā)售?！比A南一家公募基金公司內(nèi)部人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，一旦發(fā)生某只保本基金到期仍虧損的情況，它們有足夠的實(shí)力解決剛兌危機(jī)。

保本基金熱銷：1月大賣238億

2016年開年后在熔斷機(jī)制的助推下，股市和基金市場(chǎng)創(chuàng)出了調(diào)整新低，并大體回歸至最近一輪牛市啟動(dòng)時(shí)的地步。隨之而來的后果是，市場(chǎng)對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的投資情緒近乎到了冰點(diǎn)的地步，基金公司多數(shù)新發(fā)的基金產(chǎn)品均陷入艱難銷售的地步，很多推出了延長(zhǎng)募集期的舉措。

弱勢(shì)中，保本基金卻成為熱賣產(chǎn)品。保本基金，顧名思義對(duì)投資者作出“保本”承諾，目前市面上的保本基金通常采用的是CPPI策略，該策略的基本原理就是用債券投資的收益作為可以損失的風(fēng)險(xiǎn)資本，在股票市場(chǎng)博取更高的收益。理論上即使基金中從事股票、期權(quán)等高風(fēng)險(xiǎn)投資的資金血本無歸，投資者也能贖回自己的本金。而另一方面，當(dāng)股市行情大好時(shí)，保本基金也能分到一杯羹。

1月28日，華安安康保本基金提前結(jié)束募集，首募規(guī)模約52億元，創(chuàng)下今年以來保本基金募集新紀(jì)錄?！叭跏兄谢钪钪匾?。”上海一家大型公募基金的總經(jīng)理助理對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，中國(guó)市場(chǎng)并不缺少資金，但風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，它們當(dāng)前更看好低風(fēng)險(xiǎn)甚至是無風(fēng)險(xiǎn)品種。

事實(shí)似乎確實(shí)如此，貨幣市場(chǎng)的利率指標(biāo)顯示，中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性仍處于寬裕狀態(tài)。2月4日，上海銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率報(bào)1.9830%，7天期品種利率報(bào)2.455%，兩者雖然在年初略有上漲，但仍大幅低于歷史均值水平。與此同時(shí)，銀行間和交易所市場(chǎng)資金利率，也基本與這一情況相類似。其中，4日，上證所隔夜回購(gòu)利率收在2.41%。

股市大跌之際，保本產(chǎn)品走俏。1月份，南方基金和易方達(dá)基金一前一后發(fā)行了各自的保本基金。兩家公司均創(chuàng)出了一日售罄的盛況。南方基金發(fā)行的南方益和保本1月7日募集了29.86億份，易方達(dá)基金發(fā)行的易方達(dá)保本一號(hào)在1月11日募集了46.34億份。而截至2月3日，今年以來8只保本基金累計(jì)募集規(guī)模達(dá)到了238億元。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)多家基金公司都在“磨刀霍霍”向保本，籌備著基金的發(fā)行事宜。華南一家大型基金公司副總對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，現(xiàn)在其他產(chǎn)品都賣不出去，只能發(fā)保本，就保本好賣。而記者向其詢問保本基金投向問題時(shí)，他的回應(yīng)是：“當(dāng)然是股票，債券現(xiàn)在可不便宜，但因?yàn)槭潜１?，基金?jīng)理必須低倉位運(yùn)作，否則幾十個(gè)億的盤子萬一碰上黑天鵝，影響太大了?！?

記者另從一些基金公司渠道人員處獲悉，當(dāng)前偏股類基金達(dá)到了歷史上最難賣的地步。華南一家中型基金公司的華東區(qū)渠道經(jīng)理謝軍對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱：“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)一線的基金公司賣股票型產(chǎn)品一天賣幾十萬。新產(chǎn)品根本沒人買。但保本卻被搶購(gòu)?！?

保本基金有無風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)保本基金遭遇搶購(gòu)之際，一些風(fēng)險(xiǎn)也在浮出水面。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2016年2月3日，24只保本基金單位凈值跌破了1元，其中國(guó)泰金鹿保本、交銀榮祥保本、交銀榮和保本單位凈值最低，分別是0.889元、0.939元和0.97元。

對(duì)于保本基金，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為凈值高出1元以上部分就屬于這只基金積累的安全墊，凈值越高，安全墊也就越高。但也有專業(yè)人士提出了異議。

“嚴(yán)格意義上并不能這么講?；诖吮１净饍糁档侥膫€(gè)位置才算是擊穿安全墊，具體就得看每家公司設(shè)置的折算率以及產(chǎn)品的保本年限?！比A南一家大型基金公司人士表示，CPPI策略中有關(guān)安全墊的解釋提到過折算率的問題，這個(gè)折算率一般是無風(fēng)險(xiǎn)利率，比如一年期定存利率。如果三年保本期，折現(xiàn)率為1.5%，理論上初期的保本凈值為0.955元。

北京一位券商系公募基金經(jīng)理則告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者：“保本基金在理論上有個(gè)保本的策略，這個(gè)策略的基本邏輯是你先購(gòu)買一些類似于債券這樣的固定收益類產(chǎn)品積累一些所謂的”安全墊“，其實(shí)也就是一定的浮盈。然后你再去做權(quán)益投資賺彈性的錢，就是這么個(gè)邏輯。前段時(shí)間有一些保本基金激進(jìn)一些，直接先買了股票，可能沒什么止損就跌破了1塊錢。”

“債券是有利率的，能夠算得出來一年是3個(gè)點(diǎn)還是5個(gè)點(diǎn)的收益，假設(shè)固定收益是3個(gè)點(diǎn)，那么權(quán)益浮虧3個(gè)點(diǎn)以內(nèi)也是可以的，這些都是能算得到的。買債券是按天計(jì)算的，不可能一天就有多少收益，當(dāng)天的收益也體現(xiàn)不到凈值中，理論上是能算到一年的收益會(huì)是多少?！痹摴蓟鸾?jīng)理進(jìn)一步表示。

“保本基金是整個(gè)保本周期享受保本收益的，中間可能會(huì)有一些波動(dòng)，在短時(shí)間內(nèi)是有可能出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)及回撤的，本身來講它的投資范圍和比例是歸在固定收益類別里面?！北本┝硪患夜既耸糠Q。

為了百分百確保到期能夠兌現(xiàn)本金，在保本基金運(yùn)作中設(shè)有第三方機(jī)構(gòu)對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行擔(dān)保。擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)于符合條件的投資者到期后可贖回金額低于承諾保證金額部分，承擔(dān)不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。這樣無論盈虧，都可以確保歸還投資者的本金。

華南一家公募基金市場(chǎng)部人士對(duì)本報(bào)稱，保本產(chǎn)品有時(shí)也不一定保本。兩個(gè)原則必須重點(diǎn)把握，一是在保本周期內(nèi)必須始終持有，中途贖回則不再享有保本待遇。另一點(diǎn)是，買保本基金應(yīng)該選擇大公司，小基金一旦保本周期到期出現(xiàn)大幅虧損，則有可能遭遇兌付危機(jī)。

（來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）