上一次金價(jià)在連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)漲逾10%是在2011年，當(dāng)時(shí)的金市正逢十年漲勢的最后一波，不久之后便在每盎司1920美元上方觸頂。

本輪上漲的速度和幅度，讓金價(jià)很容易在近期內(nèi)出現(xiàn)獲利了結(jié)和震蕩。但從長期來看，金價(jià)應(yīng)該會上漲。

金價(jià)上漲背后的最大因素之一是負(fù)利率。日本央行上個(gè)月加入包括瑞士央行和歐洲央行在內(nèi)的為數(shù)越來越多的央行行列，推出了負(fù)利率政策以努力刺激消費(fèi)者支出。瑞典央行周四表示將負(fù)利率進(jìn)一步下調(diào)，并警告可能再次下調(diào)。加拿大官員也在考慮將借貸成本下調(diào)至零以下。

而美聯(lián)儲主席耶倫本周表示，美聯(lián)儲正在研究在必要時(shí)將短期利率下調(diào)至負(fù)值的可行性。

在利率上升時(shí)，黃金通常都很難與任何能夠產(chǎn)生收益的投資產(chǎn)品競爭，但當(dāng)借貸成本為負(fù)時(shí)，黃金的這種劣勢就不那么重要了，從而為更多投資者持有黃金打開大門。

金價(jià)上漲再次表明，一些黃金投資者越來越擔(dān)心央行在防止金融危機(jī)問題上愈發(fā)力不從心，這種擔(dān)憂已提振了日圓、美國國債和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

KitcoMetals全球交易主管哈格稱，這種擔(dān)憂心態(tài)主導(dǎo)的交易勢頭非常強(qiáng)勁，投資者都在拋售，隨之而來的現(xiàn)金要尋找一個(gè)落腳之處，現(xiàn)在的選擇就是黃金。

與此同時(shí)，投資者們正在撤離歐洲和美國銀行股，因?yàn)榻鹑谑袌鰻顩r在惡化，并且投資者對這些銀行對油價(jià)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)敞口感到擔(dān)憂。

近幾周來對黃金的投機(jī)性押注已經(jīng)變得更加樂觀。監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，1月份對沖基金及其他投資者對每日規(guī)模600億美元的黃金期貨市場的押注已經(jīng)出現(xiàn)?多頭，而自去年11月中旬以來這些投資者一直押注金價(jià)下跌。

如果經(jīng)濟(jì)增速加快，或者央行放棄負(fù)利率政策，黃金升勢可能宣告結(jié)束。即便是一些知名的投資者在押注黃金走向時(shí)也曾摔過跟頭。

在金融危機(jī)期間靠做空房地產(chǎn)市場成為億萬富翁的鮑爾森，將他麾下管理的大約30億美元資產(chǎn)以及他自己的2.5億美元資金投向黃金。大約三年前在遭遇虧損后他撤回過這方面的投資。

當(dāng)通脹維持溫和并且危機(jī)擔(dān)憂緩解時(shí)，金價(jià)就會走低。

不過，當(dāng)預(yù)計(jì)利率將保持低位或下降時(shí)，特別是美國經(jīng)通脹因素調(diào)整後的利率變?yōu)樨?fù)利率時(shí)，金價(jià)通常大幅上漲。2010年，2年期美國國債實(shí)際利率一度跌至-1.3%，金價(jià)從不到1,100美元/盎司漲至逾1,400美元/盎司。過去一年，實(shí)際利率一直在朝著零點(diǎn)緩慢回升。

黃金通常在極度艱難時(shí)期表現(xiàn)良好。2008年投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)後，人們擔(dān)心金融體系處于崩潰邊緣，金價(jià)在隨後的三年中持續(xù)走高，累計(jì)上漲了160%。

盡管去年股市有時(shí)劇烈波動，但2015年金價(jià)累計(jì)下跌了10.5%。市場之前預(yù)計(jì)2016年美聯(lián)儲將更大力度地加息。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲加息將支撐美元，令金價(jià)走低。

但在去年12月份美聯(lián)儲加息0.25個(gè)百分點(diǎn)后，市場目前顯示美聯(lián)儲今年再次行動的可能性正在減小。

許多投資者認(rèn)為，美元貶值會繼續(xù)給黃金帶來提振。2月1日以來，美元兌一籃子貨幣已經(jīng)下跌4%。當(dāng)美元貶值時(shí)，外國投資者購買以美元計(jì)價(jià)的黃金的成本會下降。

注：金價(jià)通常在美元下跌時(shí)上漲，在美元上漲時(shí)下跌。二者的關(guān)聯(lián)在于利率。在利率上升時(shí)，持有黃金的機(jī)會成本也隨之上升。黃金不能生息，而且還有存放和保險(xiǎn)的成本。

彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所的數(shù)據(jù)顯示，美元可能還會進(jìn)一步下跌。這家根據(jù)一國經(jīng)常項(xiàng)目馀額來估計(jì)匯率走勢的研究所認(rèn)為，美元仍是全球最被高估的貨幣之一。

受大宗商品價(jià)格低企以及貨幣貶值影響，一些資金流出新興市場，這部分資金已經(jīng)流向黃金。花旗集團(tuán)高級策略師AakashDoshi估計(jì)，截至1月底，有20億美元投資資本從美國股市和新興市場流向黃金。

分析人士稱，部分資金可能來自中國，為了抵御股市和人民幣進(jìn)一步走低帶來的影響，那里的投資者正在尋求避險(xiǎn)。道明證券大宗商品策略主管BartMelek稱，1月份多數(shù)時(shí)間上海交易的金價(jià)要比倫敦市場的金價(jià)高，說明需求升溫。

（來源：鳳凰國際 道瓊斯 Ira Iosebashvili  Christian Berthelsen）