到底是什么導(dǎo)致了全球市場(chǎng)暴跌?英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》投資編輯約翰?奧瑟茲近日撰文稱有12大罪魁禍?zhǔn)?，其中中?guó)只占12大罪魁禍?zhǔn)字械?條，最多只占六分之一。

前方有劇透。我下面將要透露阿加莎?克里斯蒂的經(jīng)典驚悚小說(shuō)《東方快車謀殺案》(Murder on the Orient Express)的結(jié)局?？偣灿?2個(gè)犯罪嫌疑人，真相是他們排著隊(duì)把匕首刺入受害者。

對(duì)于自2008年金融危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)重的全球市場(chǎng)拋售，至少已有12個(gè)犯罪嫌疑人被指認(rèn)。最令人擔(dān)憂的是，他們都對(duì)拋售起到了推波助瀾的作用。

歐佩克

拒絕減產(chǎn)使油價(jià)一路下落，跌至幾乎令所有人都措手不及的水平。沒(méi)錯(cuò)，這對(duì)消費(fèi)者和任何石油進(jìn)口國(guó)是一個(gè)福音。但是，對(duì)其他所有人(尤其是對(duì)近年變得依靠能源產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的美國(guó)經(jīng)濟(jì))來(lái)說(shuō)，短期影響是可怕的。

主權(quán)財(cái)富基金

主權(quán)財(cái)富基金在很大程度上是用源自石油美元的財(cái)富建立的。油價(jià)下跌很可能已迫使許多主權(quán)財(cái)富基金開始出售。它們一般會(huì)首先出售所持投資中流動(dòng)性最強(qiáng)、且可以獲利的資產(chǎn)，比如日本或美國(guó)股票。在日本，主權(quán)財(cái)富基金的“大甩賣”受到公開指責(zé)，被指要對(duì)此輪拋售負(fù)責(zé)。

中國(guó)股市

中國(guó)A股在泡沫破裂后突然下跌，去年曾引燃擔(dān)憂;去年夏秋季節(jié)中國(guó)試圖遏止股市下跌，卻沒(méi)有成功。中國(guó)健康欠佳的任何信號(hào)仍然是引發(fā)擔(dān)憂的理由——因此今年以來(lái)A股再度受挫對(duì)所有人造成了損害。

人民幣

人民幣對(duì)美元貶值的操作，或許為了保持人民幣相對(duì)于一籃子貿(mào)易伙伴貨幣的穩(wěn)定性。但是，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的速度，以及中國(guó)人貌似迫切想要把自己的財(cái)富轉(zhuǎn)移至境外，正在拉響真正的警報(bào)。人民幣貶值將是一件改變局勢(shì)的事情。

美聯(lián)儲(chǔ)

這個(gè)因素容易解釋。從2009年開始，股市上漲一直追蹤著美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹。大家都對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最終加息之后會(huì)發(fā)生什么心存恐懼。結(jié)果美聯(lián)儲(chǔ)拖延了太久才開始加息，而就在它終于開始加息之際，就業(yè)增長(zhǎng)趨緩和庫(kù)存積壓暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期接近尾聲。美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月上調(diào)利率后，世界各地的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反應(yīng)強(qiáng)烈。

企業(yè)盈利

在過(guò)去幾個(gè)星期的噪音中，有關(guān)美國(guó)企業(yè)盈利能力的消息被淹沒(méi)了。如果業(yè)績(jī)還算不錯(cuò)的話，這些消息不至于被淹沒(méi)。但實(shí)情是業(yè)績(jī)?cè)愀獾煤?。根?jù)湯森路透 (Thomson Reuters)最新估算，標(biāo)準(zhǔn)普爾500(S&P 500)成份股去年第四季度盈利下降4.1%。在企業(yè)本身紛紛發(fā)布悲觀預(yù)測(cè)后，預(yù)計(jì)當(dāng)前季度也會(huì)很糟糕，同時(shí)全年預(yù)測(cè)正被大幅調(diào)低。

負(fù)利率

繼歐洲央行(ECB)和瑞典央行(Riksbank)之后，日本也開始實(shí)行負(fù)利率，這些舉措原本意在展示抗通縮的決心。相反，市場(chǎng)得到的信息是，這些央行準(zhǔn)備犧牲銀行業(yè)的利潤(rùn)，即便銀行業(yè)在金融危機(jī)之后一直沒(méi)有得到妥善的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是在歐洲。結(jié)果是銀行股遭到拋售，進(jìn)而讓很多人相信：這些央行已經(jīng)耗盡彈藥——如果連負(fù)利率都沒(méi)有用，他們還能做些什么?

美國(guó)經(jīng)濟(jì)

新年伊始，這些壞消息在很大程度上已被計(jì)入價(jià)格——但主流看法是美國(guó)經(jīng)濟(jì)距離衰退還遠(yuǎn)得很，而這將限制任何“下行”空間。自那以來(lái)數(shù)據(jù)一直疲軟，對(duì)這一判斷構(gòu)成挑戰(zhàn)。

債券市場(chǎng)

債券收益率曲線

最特別的是，債券市場(chǎng)發(fā)出了典型的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)：收益率曲線扁平化——與以往相比，長(zhǎng)期債券與短期債券的收益率之差小得多;歷史上，這可能是經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)的最可靠指標(biāo)。這加劇了人們的不安。

非理性繁榮

看漲美國(guó)的人的一個(gè)關(guān)鍵論點(diǎn)是，始于2009年的此輪漫長(zhǎng)牛市一直遭人“憎恨”——從來(lái)就沒(méi)什么人信任過(guò)它。這暗示著，市場(chǎng)在真正見頂之前還有進(jìn)一步上行空間。但是，可靠的長(zhǎng)期估值指標(biāo)似乎表明，美國(guó)市場(chǎng)嚴(yán)重高估，目前處于非理性繁榮的熱潮。市場(chǎng)轉(zhuǎn)向后，很明顯的是，沒(méi)什么人認(rèn)為還有什么資產(chǎn)便宜得誘人，因此誰(shuí)也不愿進(jìn)場(chǎng)買入。(不過(guò)，這種說(shuō)法不適用于歐洲或新興市場(chǎng)，過(guò)去幾個(gè)月這些市場(chǎng)確實(shí)便宜)。

多德-弗蘭克

這是人們常常提及的一個(gè)因素。金融危機(jī)爆發(fā)后重新出爐的監(jiān)管，成功地勸阻了大型銀行用儲(chǔ)戶的錢打賭，為債券和信貸做市。這降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，但剝奪了那些市場(chǎng)的流動(dòng)性，這意味著一旦出現(xiàn)拋售，就可能難以找到買家，進(jìn)而出現(xiàn)波動(dòng)和可怕的下跌。

人人有份!

選民們嚇壞了可憐的投資者。美國(guó)可能選出社會(huì)主義者伯尼?桑德斯(Bernie Sanders)、金本位制信奉者特德?克魯茲(Ted Cruz)、或是唐納德?特朗普(Donald Trump)出任美國(guó)總統(tǒng)，英國(guó)可能投票決定退出歐盟，歐盟內(nèi)部還存在種種民粹主義運(yùn)動(dòng)，這一切都顯示出普通人不滿現(xiàn)狀的感覺越來(lái)越強(qiáng)烈。這種感覺非常情有可原，但它讓資本市場(chǎng)不安。

奇怪的是，這一次沒(méi)有人試圖指責(zé)賣空者。賣空者肯定活躍于某些市場(chǎng)，想必他們頗為得意。但不同于2008年或大蕭條的是，沒(méi)有人試圖責(zé)怪他們搞垮任何人。

另外請(qǐng)注意，我在以上清單中只字未提“敘利亞”，也沒(méi)有提到6個(gè)月前還嚇壞所有人的“希臘”。希臘股市是全球年度表現(xiàn)最糟糕的股市，對(duì)歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，希臘問(wèn)題并未消失。但這些國(guó)家的悲慘局勢(shì)與過(guò)去6個(gè)月回蕩于世界市場(chǎng)的警報(bào)無(wú)關(guān)。

而最耐人尋味的是，還有一名嫌疑人基本上未被提及。借用另一本經(jīng)典英式偵探小說(shuō)的話，這就像是福爾摩斯(Sherlock Holmes)小說(shuō)中沒(méi)有吠叫的狗。迄今還沒(méi)有人指責(zé)政府，或者更準(zhǔn)確地說(shuō)指責(zé)他們未能用納稅人的錢去解決問(wèn)題。

無(wú)論是在美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)或是日本，正是因?yàn)檎z毫沒(méi)有嘗試推出積極財(cái)政政策，才迫使央行出面填補(bǔ)空白。既然貨幣政策似乎失去了效力，也許政界人士應(yīng)該凝聚共識(shí)，拿出一些措施，比如對(duì)歐洲的銀行進(jìn)行資本重組，或者重建美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施。

人們?cè)谑袌?chǎng)上蒙受損失之后，往往會(huì)在選舉中把現(xiàn)任政府趕下臺(tái)。有鑒于此，政界人士需要趕快想想這個(gè)問(wèn)題。不然的話，“匕首”將刺向他們。（來(lái)源：鳳凰國(guó)際iMarkets ）