1月大跌，多行業(yè)的整體估值指標(biāo)跌至歷史低點(diǎn)，部分藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價(jià)值，2月份可適當(dāng)吸納，注重風(fēng)格和主題將是年后基金投資的要點(diǎn)。

基金投資策略：風(fēng)格和主題是年后投資要點(diǎn)

調(diào)整之下現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)年后A股將受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推進(jìn)和政策推動(dòng)，市場(chǎng)主題性、結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)將開(kāi)始涌現(xiàn)。1月大跌，多行業(yè)的整體估值指標(biāo)跌至歷史低點(diǎn)，部分藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價(jià)值，2月份可適當(dāng)吸納，注重風(fēng)格和主題將是年后基金投資的要點(diǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，避險(xiǎn)模式開(kāi)啟

1月份全球金融市場(chǎng)遭遇了最為慘痛的一個(gè)月，世界主要經(jīng)濟(jì)體的股市相繼邁入了技術(shù)性熊市，基本面疲軟，避險(xiǎn)情緒高漲，黃金價(jià)格上揚(yáng)。市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟以及大宗商品價(jià)格暴跌等沖擊因素導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，并通過(guò)金融渠道和貿(mào)易渠道傳播，種種跡象表明全球通縮風(fēng)險(xiǎn)在心理層面上并沒(méi)有得到緩和，反而有加劇趨勢(shì)。本月29日日本央行意外宣布將實(shí)施負(fù)利率和QQE，寬松政策可能進(jìn)一步加碼，全球貨幣政策分化仍將延續(xù)。

在全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)下，投資資產(chǎn)需周期性的輪動(dòng)，以規(guī)避歷史周期內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)弱的資產(chǎn)，持有表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的資產(chǎn)。

資產(chǎn)拋售潮再現(xiàn)，資產(chǎn)輪動(dòng)順勢(shì)而為

權(quán)益基金方面，調(diào)整之下現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)年后A股將受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推進(jìn)和政策推動(dòng)，市場(chǎng)主題性、結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)將開(kāi)始涌現(xiàn)。1月大跌，多行業(yè)的整體估值指標(biāo)跌至歷史低點(diǎn)，部分藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價(jià)值，2月份可適當(dāng)吸納，注重風(fēng)格和主題將是年后基金投資的要點(diǎn)。

因此，我們推薦投資風(fēng)格為價(jià)值型、波段操作能力強(qiáng)的混合型基金，能適時(shí)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及局部熱點(diǎn)。主題方面，我們推薦供給側(cè)改革、創(chuàng)新以及人口結(jié)構(gòu)變換帶來(lái)的新消費(fèi)、國(guó)企改革等主題，四季度季報(bào)中重點(diǎn)布局以上行業(yè)的基金未來(lái)主題性機(jī)會(huì)相對(duì)較多。同樣我們也推薦跟蹤誤差小，費(fèi)用相對(duì)低廉的被動(dòng)投資工具，如跟蹤滬深300被動(dòng)指基，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)，獲得與市場(chǎng)整體反彈相近的回報(bào)。

固定收益基金方面，長(zhǎng)期來(lái)看長(zhǎng)端利率仍有下行空間，但短端下行空間有限。進(jìn)入2016年以來(lái)資金面相對(duì)緊張，資金利率集體走高，回購(gòu)利率大幅上升，其中21天銀行間回購(gòu)加權(quán)利率最高超過(guò)4%，相比月初飆升102.89個(gè)基點(diǎn)。受累于美國(guó)加息預(yù)期及去年12月實(shí)際加息靴子落地，美元繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)地位，加速熱錢外流、外匯占款持續(xù)降低，造成貨幣供給有所下降。同時(shí)，財(cái)政存款和企業(yè)所得稅上繳也起到了推波助瀾的作用。央行召開(kāi)流動(dòng)性座談會(huì)，會(huì)議指出，央行將通過(guò)各種工具提供流動(dòng)性：針對(duì)短期提現(xiàn)需求，將公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)?fù)斗偶s1.6萬(wàn)億資金；而針對(duì)中期影響因素，將通過(guò)MLF、PSL等中期工具投放6000-8000億資金。但受制于穩(wěn)定匯率的壓力，降息降準(zhǔn)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐步回落，長(zhǎng)端利率將隨之進(jìn)一步下探。2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣面臨增速下滑的窘境，四季度受益于財(cái)政支出加大和房地產(chǎn)回暖，經(jīng)濟(jì)略有企穩(wěn)，GDP初步核算結(jié)果為6.8%，符合預(yù)期。但在外部面臨強(qiáng)勢(shì)美元、外儲(chǔ)流出，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、供給側(cè)改革的情況下，經(jīng)濟(jì)增速有進(jìn)一步回落的可能性。

對(duì)中長(zhǎng)期信用債而言，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致違約相關(guān)性升高，信用事件密集爆發(fā)等因素暗示信用風(fēng)險(xiǎn)有可能進(jìn)一步放大，主要集中在那些產(chǎn)能過(guò)剩以及周期性強(qiáng)的行業(yè)企業(yè)，導(dǎo)致今后信用利差大概率擴(kuò)大。在低收益時(shí)代大環(huán)境下，預(yù)計(jì)債基2016年整體平均收益率將下滑，高票息加上放杠桿的收益模式能否穩(wěn)定持續(xù)尚待觀察。我們判斷中長(zhǎng)期債券保持走強(qiáng)趨勢(shì)，但短期內(nèi)有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者多看少動(dòng)，等待匯率企穩(wěn)和貨幣政策重新寬松?；鹋渲闷贩N方面，推薦持有中短久期且中高評(píng)級(jí)信用債的債券型基金。

QDII方面，就目前全球市場(chǎng)環(huán)境，我們更傾向資產(chǎn)投資的輪動(dòng)化，以及投資標(biāo)的豐富化。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)下，適當(dāng)增加具有避險(xiǎn)價(jià)值的資產(chǎn)的配置比例，如黃金、房地產(chǎn)、債券以及國(guó)家的貨幣等資產(chǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)較高的權(quán)益類資產(chǎn)的配置。本期我們相對(duì)看好投資于美國(guó)的房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)、亞洲債券以及黃金主題的基金。本期建議投資者提高黃金主題QDII、REITsQDII和亞洲債券QDII，適當(dāng)降低成熟市場(chǎng)權(quán)益類的QDII。

猴年策略：重點(diǎn)關(guān)注保本基金 選擇性參與分級(jí)A

今年1月以來(lái)，股市持續(xù)下行，A股上證指數(shù)跌22.65%，創(chuàng)業(yè)板指更是大幅下跌26.53%。數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)管理的權(quán)益類基金1月份算術(shù)平均跌幅為16.59%，主要是不少打新基金空倉(cāng)免于下跌拉高了平均值。單只基金來(lái)看，共有89只1月份跌幅在30%以上。

那么，面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境及后續(xù)走勢(shì)，什么樣的基金品種更適合投資者猴年布局呢？上海證券、中信證券、國(guó)泰君安、西南證券四大機(jī)構(gòu)日前給出了自己的看法。

西南證券基金分析師李佳穎日前指出，在確定性的行情暫時(shí)難以看到的環(huán)境下，基金配置層面，考慮到短期內(nèi)市場(chǎng)情緒難以實(shí)質(zhì)性修復(fù)，在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下，可重點(diǎn)關(guān)注保本基金。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心分析師劉亦千預(yù)計(jì)年后A股將受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推進(jìn)和政策推動(dòng)，主題性、結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)將開(kāi)始涌現(xiàn)，因此，注重風(fēng)格和主題將是年后基金投資的要點(diǎn)。他推薦投資者關(guān)注投資風(fēng)格為價(jià)值型、波段操作能力強(qiáng)的混合型基金，以及四季報(bào)中重點(diǎn)布局新消費(fèi)、國(guó)企改革等主題的基金。

國(guó)泰君安分析師劉富兵和中信證券分析師趙文榮都認(rèn)為當(dāng)前對(duì)于分級(jí)A的配置應(yīng)該趨于謹(jǐn)慎，有選擇性的參與隱含收益率高且估值較低的分級(jí)A。

國(guó)泰君安分析師劉富兵指出：“由于當(dāng)前多數(shù)分級(jí)A下折無(wú)收益，甚至面臨虧損，因此下折預(yù)期導(dǎo)致分級(jí)A有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但距離下折較遠(yuǎn)且收益率較高的分級(jí)A仍然值得關(guān)注。”他主要推薦證券A級(jí)、高鐵A端和有色A。

中信證券分析師趙文榮則認(rèn)為，從配置角度看，考慮到目前市場(chǎng)上分級(jí)A的同質(zhì)性，可選擇配置隱含收益率高、估值低的分級(jí)A，在隱含收益率向市場(chǎng)中樞收益率回歸時(shí)獲得價(jià)差收益。他結(jié)合分級(jí)A的隱含收益率和流動(dòng)性，推薦國(guó)泰房地產(chǎn)A、中航軍A和建信50A。國(guó)泰房地產(chǎn)A隱含收益率較高，且對(duì)應(yīng)分級(jí)B離下折距離較遠(yuǎn)，可適當(dāng)參與。

弱市選基念好保字訣 降低投資收益預(yù)期

基金作為一種獲得長(zhǎng)期資本增值的工具，難免會(huì)面臨各種復(fù)雜多變的市場(chǎng)變化。但真正的持基之道，不是圍繞基金產(chǎn)品短期凈值波動(dòng)頻繁操作，恰恰相反，應(yīng)當(dāng)先摸清市況，了解基金運(yùn)作環(huán)境，調(diào)整自身心態(tài)，運(yùn)用有效的投基策略，才能夠真正保存勝利果實(shí)。

弱市行情，基金會(huì)采取相對(duì)保守策略，在股票的選擇上會(huì)更加謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)當(dāng)認(rèn)為基金管理人既然采取了防御性的投資策略，就一定不會(huì)發(fā)生投資虧損。投資者追求基金保本，還需要通過(guò)選擇真正具有保本設(shè)計(jì)功能的保本型基金產(chǎn)品。因?yàn)橹灰顿Y者在認(rèn)購(gòu)期購(gòu)買，持滿三年避險(xiǎn)期，投資者就能夠得到保本保障，可見(jiàn)，基金保本是有前提和條件的。

保持持基風(fēng)險(xiǎn)收益匹配性。投資者持基面臨的最大困惑，不是持有基金產(chǎn)品的盈虧狀況，反而是持基的流動(dòng)性。投資者只有在急需資金、能夠保證本金不受損失情況下，做到對(duì)資金的充分使用。投資者可以將資金在不同的基金產(chǎn)品之間配置，嚴(yán)格按照“100減年齡”投資法則，控制股票型基金的投資比例，適度配置債券型基金及貨幣市場(chǎng)基金等，保持日常所需資金的額度，并保持在應(yīng)急情況下資金流動(dòng)性。

保護(hù)基金成長(zhǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性環(huán)境。投資者投資基金產(chǎn)品，不可能一生只選一只基金產(chǎn)品，將基金作為投資者日常財(cái)富管理一部分，需要投資者在選擇和持有基金產(chǎn)品的過(guò)程中，要充分保障和維護(hù)基金產(chǎn)品的成長(zhǎng)環(huán)境。尤其是針對(duì)基金產(chǎn)品的大規(guī)模分紅，要有正確理解和認(rèn)識(shí)，不能夠簡(jiǎn)單認(rèn)為基金分紅就是看淡后市?；鸱旨t與否，只是基金保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性、采取避險(xiǎn)措施的一種常規(guī)手段。盡管基金分紅只是基金管理人將投資者持有基金產(chǎn)品的資產(chǎn)由左手轉(zhuǎn)右手，不會(huì)對(duì)投資者的持有總資產(chǎn)產(chǎn)生影響，但投資者不能因此認(rèn)為基金分紅就一定會(huì)損害投資者利益。

保持應(yīng)對(duì)基金凈值波動(dòng)的定力。基金產(chǎn)品作為一種專家理財(cái)產(chǎn)品，凈值波動(dòng)是常態(tài)，保持多大的凈值波動(dòng)區(qū)間是投資者能夠接受的，很難有具體定論，這也決定基金產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配性。投資者選擇任何類型的基金產(chǎn)品，都不可忽略這種特性。投資者保持持基定力，應(yīng)當(dāng)把持基的注意力集中在基金理財(cái)規(guī)劃、基金資產(chǎn)配置及基金總資產(chǎn)增長(zhǎng)上，而不必糾結(jié)于持基的凈值波動(dòng)。否則，投資者就會(huì)忽略基金的基本面分析和研究，而陷入凈值波動(dòng)的怪圈。

保留有價(jià)值基金的基礎(chǔ)要看基金供給質(zhì)量。面臨琳瑯滿目的基金產(chǎn)品，投資者該做何選擇？要把握一個(gè)主線，即做好基金資源的優(yōu)化調(diào)整和配置。投資者選擇基金產(chǎn)品，絕不是同類型基金產(chǎn)品的簡(jiǎn)單數(shù)量疊加，更不是凈值的簡(jiǎn)單攤薄，認(rèn)為購(gòu)買的基金產(chǎn)品凈值越低越便宜。其實(shí)，選擇有價(jià)值基金標(biāo)準(zhǔn)是看基金行業(yè)的基金產(chǎn)品供給質(zhì)量和效益，是不是增加了有效供給，降低了無(wú)效供給，并形成強(qiáng)有力的基金產(chǎn)品淘汰機(jī)制。只有不斷“去庫(kù)存”，加快迷你基金的退市步伐，大力開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)能夠滿足投資者需求，且能應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品類基金，才能夠保持基金資源的供需平衡。

保養(yǎng)基金的過(guò)程不是簡(jiǎn)單補(bǔ)倉(cāng)。基金投資活動(dòng)，不是購(gòu)買基金產(chǎn)品后就不管不問(wèn)，而是要及時(shí)進(jìn)行基金產(chǎn)品的調(diào)整和優(yōu)化，但這種優(yōu)化，不是簡(jiǎn)單的追加基金產(chǎn)品投資或者減少持有基金產(chǎn)品的份額，而是在基金總資產(chǎn)保持不變情況下，及時(shí)調(diào)整持基結(jié)構(gòu)，使自己持有的基金產(chǎn)品類型，能夠應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)，符合基金管理人管理和運(yùn)作基金產(chǎn)品的能力和水平，符合投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益預(yù)期。

要重視各類型基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并做好及時(shí)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)換。貨幣市場(chǎng)基金主要投資于一年期貨幣市場(chǎng)工具，免申購(gòu)贖回費(fèi)，具有較強(qiáng)流動(dòng)性。債券型基金與貨幣政策調(diào)整有關(guān)，保本型基金需要在認(rèn)購(gòu)期購(gòu)買，持滿三年避險(xiǎn)期，才能夠得到本金保障，股票型基金需要考慮經(jīng)濟(jì)周期變化，QDII基金產(chǎn)品需要把握全球經(jīng)濟(jì)及匯率波動(dòng)，ETF、LOF及分級(jí)基金產(chǎn)品可以參與基金產(chǎn)品凈值與價(jià)格套利。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）