在中國股市的9天“休市期”,全球資本市場出現(xiàn)罕見的劇烈波動。節(jié)后開盤,中國股市能否獨善其身?受A股傳導(dǎo)影響的新三板,又能否擺脫流動性困境,猴年“猴賽雷”?

在猴年首秀之前,還是要聊聊新三板的“癥結(jié)”究竟在哪?

一級市場火、二級市場冷的“怪圈”

府爺發(fā)現(xiàn),2015年的新三板市場整體呈現(xiàn)出“一級市場火熱,二級市場冰冷”的格局。一方面是二級市場的“牛市”戛然而止,另一方面則是新三板定向增發(fā)市場仍然受到資金追捧。而一級市場和二級市場之間也存在著相互影響的“怪圈”:沒有二級市場上的“接盤俠”,在一級市場上“買買買”的投資者也不能順利退出;一級市場投資價格便宜,有錢的理性的投資者自然不會選擇二級市場“買買買”。2016年2月5日,羊年最后一個交易日,三板做市指數(shù)實現(xiàn)“四連陽”,報收1257.92點,這意味著,代表新三板市場流動性和市值最優(yōu)企業(yè)的三板做市指數(shù),較4月8日的高點,跌幅仍超過50%。但不可否認(rèn)的是,2016年的新三板勢必是創(chuàng)新和監(jiān)管并舉,形勢依舊大好。伴隨著5月分層制度和摘牌制度推出,公募基金入市等預(yù)期加強(qiáng),市場普遍認(rèn)為新三板流動性問題會得到極大緩解。當(dāng)然,這話可能主要是針對創(chuàng)新層企業(yè)說的。

不搞定二級市場,寒冬不會結(jié)束

2015年,證監(jiān)會屢施重拳,比如提升新三板個人投資者門檻、叫停私募掛牌新三板等。帷煦資本創(chuàng)始合伙人俞維鈞認(rèn)為,這可能是證監(jiān)會希望市場更加規(guī)范之后,再出臺加強(qiáng)流動性的政策,從而保證所謂的公平。“新三板最核心的矛盾在于供需矛盾,而目前最核心的恰恰是二級市場的準(zhǔn)入門檻過高,實際已經(jīng)證明股轉(zhuǎn)公司上交的很多相關(guān)制度建設(shè)意見都被壓下來了,推遲處理。”俞維鈞說。至于新三板的投資主要表現(xiàn)在一級市場的情況,俞維鈞認(rèn)為,“水至清則無魚,沒有流動性的純一級市場沒有存在意義?！庇峋S鈞指出,在二級市場不能充分進(jìn)入的情況下,即便開放了做市商牌照,大部分個人投資人進(jìn)入新三板,依然要通過向公募和陽光私募購買基金產(chǎn)品。這就讓一切又回到了沒有新三板的時代——PE和VC直接向投資人募資,然后直接從企業(yè)手中購入股權(quán)?！安恍枰獟炫萍纯赏瓿??！爆F(xiàn)在基本是卡在證監(jiān)會手上了,因為供給端改革已完成,需求端改革裹足不前?！暗侥莻€時侯,就算中概股拆解VIE回歸了,面臨的可能也是一潭死水?！庇峋S鈞介紹說,“三板融不到資,主板又上不去這種尷尬,最后還是要像當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的時候一樣去找PE和VC融資?！?

中介機(jī)構(gòu)不夠勤勉盡職

作為關(guān)注新三板市場多年的從業(yè)人員,廣東中科招商副總裁朱為繹曾指出,“掛牌企業(yè)對自身估值過高、投資者過度參與定增,中介機(jī)構(gòu)不夠勤勉盡職是當(dāng)下新三板市場存在的三大突出問題?！睋?jù)其透露,有不少中介機(jī)構(gòu)存在只掛牌不做市、只做市不交易、做市前將低價庫存股轉(zhuǎn)給關(guān)系戶、做市中倒倉等行為,也有不少中介在定增過程中存在欺騙投資者和掛牌企業(yè)的行為。不可否認(rèn)的是,作為對接企業(yè)與新三板市場的橋梁,中介機(jī)構(gòu)是否勤勉盡職直接影響到市場健康發(fā)展與否。在近期股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價辦法》,將按照綜合點值、扣點原則和加點原則,確定主辦券商上年的評價點值,并進(jìn)行分檔。這言下之意也是,中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量需要規(guī)范、提升。去年不少掛牌企業(yè)出現(xiàn)信息漏發(fā)、錯發(fā)的情況,也是中介機(jī)構(gòu)未盡到督導(dǎo)職責(zé)。府爺觀察到,由于新三板不強(qiáng)制要求掛牌企業(yè)配備職業(yè)董秘,這導(dǎo)致目前掛牌企業(yè)大多數(shù)不懂基本的資本運作。企業(yè)董秘由公司董事長或財務(wù)負(fù)責(zé)人、總經(jīng)理兼任,而他們對公司宣傳、信息披露以及市值管理等缺少應(yīng)有的認(rèn)識,這就需要中介機(jī)構(gòu)實現(xiàn)通道服務(wù)到綜合服務(wù)的轉(zhuǎn)變?？上驳氖?這一切都將逐漸改善。（來源：新浪財經(jīng)）