新年第一個(gè)交易日,在岸人民幣大幅升值,收復(fù)全年跌幅,兩岸匯差出現(xiàn)倒掛,我們維持人民幣迎來“逆襲”窗口期的判斷。
匯市“開門紅”。
新年第一個(gè)交易日,央行大幅調(diào)升美元兌人民幣中間價(jià)(較前收盤價(jià)下調(diào)577bp,較前中間價(jià)下調(diào)196bp),在岸匯率高開在6.53,一舉收復(fù)年初以來跌幅。
今日央行中間價(jià)的調(diào)整基本可以用春節(jié)假日期間“一籃子”貨幣的波動(dòng)來解釋(主要是美元的下跌),CFETS人民幣指數(shù)基本穩(wěn)定,甚至略有貶值,因此盡管央行中間價(jià)調(diào)整幅度創(chuàng)“811匯改”來新高,但其實(shí)“主動(dòng)升值”意味不強(qiáng),這使得離岸匯率在中間價(jià)公布后一度出現(xiàn)貶值。
到中午12:00左右,在岸匯率高開高走,又出現(xiàn)一波升值,帶動(dòng)離岸匯率也由貶轉(zhuǎn)升,兩岸匯率均回落至6.50關(guān)口以下,匯差一度倒掛。匯市開年走勢(shì)與我們周報(bào)的判斷較為一致(詳見匯率周報(bào)“匯率迎來‘逆襲’窗口期_20160214”)。
大漲的動(dòng)力從何而來?
首先是對(duì)春節(jié)期間美元大跌的“補(bǔ)漲”,這基本可以用來解釋今日的“高開”;但是午間的“高走”可能蘊(yùn)含著更深層次的意味,即我們?cè)趯n}報(bào)告“人民幣逆襲升值,境內(nèi)股債將受益—關(guān)于人民幣匯率走勢(shì)思考_20160215”中提出的:“影響人民幣匯率的因素可能發(fā)生了重大變化,未來人民幣匯率的走勢(shì)需要進(jìn)行重新評(píng)估”。人民幣貶值預(yù)期可能出現(xiàn)了階段性的逆轉(zhuǎn)。
貶值預(yù)期逆轉(zhuǎn)的六個(gè)邏輯。
①從外部看,美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期基本落空,美元指數(shù)暫時(shí)難有起色,外部壓力繼續(xù)減緩。
②從內(nèi)部看,2月購匯需求為年內(nèi)低點(diǎn),來自企業(yè)部門的換匯壓力減小。
③1月外儲(chǔ)下滑低于預(yù)期使外儲(chǔ)失控?fù)?dān)憂打消,2月外儲(chǔ)還可能有“驚喜”(階段性回升)。
④春節(jié)期間海外市場(chǎng)動(dòng)蕩,部分“投機(jī)性”換匯需求可能要重新評(píng)估中國與其他經(jīng)濟(jì)體的“相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”,“跟風(fēng)”性質(zhì)的換匯需求則可能暫時(shí)冷靜下來。
⑤1月貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大,人民幣基本面仍在改善。
⑥央行行長發(fā)聲,從官方表態(tài)看,大幅貶值或者持續(xù)貶值不在容忍度范圍內(nèi),進(jìn)一步提振人民幣信心。我們維持周報(bào)觀點(diǎn)的判斷,人民幣“逆襲窗口期可能延續(xù),不排除觸及6.40一線的可能。
匯率穩(wěn),債市興。
年初以來,人民幣匯率成為了全球資本市場(chǎng)頗為關(guān)注的“風(fēng)險(xiǎn)因子”,盡管我們認(rèn)為從微觀層面看,匯率到利率的傳導(dǎo)渠道并不通暢,但匯率問題仍是投資者揮之不去的“心結(jié)”。
匯率企穩(wěn)將使(或者投資者認(rèn)為)境內(nèi)人民幣資產(chǎn)承受的流動(dòng)性壓力大幅減輕,債市收益率有望重歸下行通道,與國際市場(chǎng)利率大幅下行的趨勢(shì)“接軌”。
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