登陸A股，是移動網(wǎng)絡(luò)游戲公司估值迅速提升的捷徑，不過有些精明的老板在新三板照樣能把公司經(jīng)營得有聲有色。

火谷網(wǎng)絡(luò)便是其中一家，春節(jié)前剛剛轉(zhuǎn)為做市方式交易的它，目前市值將近15億元。

相較于市值，更令人瞠目結(jié)舌的是該公司的盈利能力，其超高的毛利率、凈利率水平，在整個資本市場恐怕都難以找到第二家。

1.緊靠A股公司大客戶

火谷網(wǎng)絡(luò)于去年10月掛牌新三板，主營業(yè)務(wù)為移動網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)和運營。

火谷網(wǎng)絡(luò)最經(jīng)典的游戲作品是《武俠Q傳》，這款游戲于2013年5月上線，上線后還曾摘得中國區(qū)AppStore暢銷榜第一的桂冠。除此之，該公司還完成了四款移動網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品的研發(fā)和上線運營。

移動網(wǎng)絡(luò)游戲是火谷網(wǎng)絡(luò)主營收入的全部來源。查閱資料發(fā)現(xiàn)，近幾年，A股創(chuàng)業(yè)板公司昆侖萬維，一直是其第一大客戶，且銷售貢獻比超過80%。昆侖萬維與火谷網(wǎng)絡(luò)并無關(guān)聯(lián)關(guān)系。

對此火谷網(wǎng)絡(luò)解釋稱，由于《武俠Q傳》上線時，公司尚處于發(fā)展的初期，規(guī)模較小、行業(yè)知名度不高、人員不足、資金不充裕。公司沒有足夠的資源進行產(chǎn)品的市場推廣，只能選擇授權(quán)運營為主的經(jīng)營方式。

由此火谷網(wǎng)絡(luò)結(jié)合《武俠Q傳》消費群體特性，將海外發(fā)行權(quán)獨家授權(quán)給昆侖萬維。

資料顯示，昆侖萬維2014年收入超19億元，凈利潤逾3億元，并預(yù)計2015年盈利約3.7億元至4.5億元。

另外值得一提的是，公司前五大客戶占據(jù)了公司近100%的收入來源。

2.毛利率99%凈利潤率接近80%

這家公司前幾年盈利不錯，2013年盈利超4千萬元，2014年凈利潤超8千萬元，同比翻倍，而2015年前3月實現(xiàn)盈利700多萬元，按這個情況來看，2015年盈利難維持增長或出現(xiàn)下滑。

靚麗的業(yè)績，離不開高毛利率的功勞。近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，火谷網(wǎng)絡(luò)的毛利率均維持在近99%的超高水平。

高毛利率是網(wǎng)絡(luò)科技類公司的優(yōu)勢，但能做到90%以上的毛利率，在資本市場是極少見的。

拿A股網(wǎng)絡(luò)游戲公司代表中青寶以及同行公司綠岸股份來看，兩家公司的毛利率也沒有超過60%。

火谷網(wǎng)絡(luò)稱，毛利率均維持在較高的水平，主要由公司所處行業(yè)及現(xiàn)階段運營模式特點所造成的，公司推出游戲產(chǎn)品的主要成本在前期研發(fā)階段，成本記入研發(fā)費用，游戲產(chǎn)品上市后，后續(xù)運營維護成本較少。另外公司現(xiàn)階段授權(quán)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入占比較高，公司自行投入的運營成本較少。

中青寶、綠岸股份毛利率均低于火谷網(wǎng)絡(luò)，主要是由于火谷推出的產(chǎn)品數(shù)量較少且毛利率較高的授權(quán)運營業(yè)務(wù)和渠道運營業(yè)務(wù)占比較大所致。

不管你信還是不信，火谷網(wǎng)絡(luò)就是這樣做到超高毛利率的。

毛利率超過90%的公司當然不只火谷網(wǎng)絡(luò)，火谷網(wǎng)絡(luò)的凈利潤率也是極高的，其2013年凈利潤率達到了70%，2014年更是接近80%。2015年一季度其凈利潤率則出現(xiàn)了較明顯的下滑。

相同行業(yè)的A股軟件公司用友網(wǎng)絡(luò)，其軟件產(chǎn)品2014年毛利率也達到95.6%，不過這家公司2013年、2014年凈利潤率都只有約12.5%。

換個行業(yè)來看看，A股白酒公司貴州茅臺毛利率也達到92%，但其2013年、2014年凈利潤率也只是49%。

3.集齊七家做市商

在火谷網(wǎng)絡(luò)掛牌新三板一個月后，新三板分層征求意見發(fā)布，而火谷網(wǎng)絡(luò)也在2015年12月推出定增融資方案，引入國泰君安、申萬宏源證券等七家做市商，似直奔創(chuàng)新層標準三而去。定增發(fā)行價為23元/股。

不過，火谷網(wǎng)絡(luò)于2016年2月4日起由協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓方式。如果"需在1月29日前做市交易"的傳聞為真，那火谷網(wǎng)絡(luò)或許就遲了那么一步。

即便如此，也無法阻擋火谷網(wǎng)絡(luò)股東的優(yōu)越感。

在定增融資前該股并無成交，直到做市前才出現(xiàn)成交，而該股做市首日上漲了22%，報28.1元，今日最新價為27.5元，以此計算目前市值14.82億元。

董事長張勇系火谷網(wǎng)絡(luò)控股股東，與其妻子馬嘉陽直接及間接持有火谷網(wǎng)絡(luò)71.11%股份，也就是持有市值超10億元。

在2011年9月設(shè)立公司時，火谷注冊資本為1000萬元，由張勇、馬嘉陽和張玲3名自然人出資設(shè)立。其中，張勇出資820萬元，馬嘉陽出資150萬，張勇的姐姐張玲出資30萬元。掛牌新三板時公司股本為5000萬股。

在登錄新三板及增資擴股后，火谷網(wǎng)絡(luò)估值得到了迅速提升。（來源：新三板論壇）