2.51萬(wàn)億元！2016年1月新增信貸數(shù)據(jù)令所有人吃驚！遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期的1.9萬(wàn)億，創(chuàng)出了7年來(lái)單月新增信貸金額記錄，比2009年強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激時(shí)還多出9000億元。流動(dòng)性釋放、穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力也助A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大漲，滬指昨日漲幅達(dá)到3.29%，重回2800點(diǎn)上方，兩市共有170多只個(gè)股漲停，為投資者派發(fā)猴年紅包。那么，新增信貸數(shù)據(jù)歷史上暴增對(duì)A股影響是否有規(guī)律可循？在新增信貸數(shù)據(jù)低迷時(shí)，對(duì)A股影響又是怎樣？一波牛市行情或不知不覺(jué)中到來(lái)？

解碼一月新增貸款：狂飆的2.51萬(wàn)億

1月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼。央行昨日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加2.51萬(wàn)億元，同比多增1.04萬(wàn)億元，創(chuàng)下單月增量歷史最高。新增貸款的超量投放，也帶動(dòng)當(dāng)月廣義貨幣增速、社會(huì)融資增量規(guī)模大增。媒體報(bào)道，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然這種“井噴”狀況難以持續(xù)，但全年信貸增長(zhǎng)仍可能達(dá)13萬(wàn)億元，信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度將增強(qiáng)。

上證券報(bào)分析，從歷史數(shù)據(jù)看，1月份歷來(lái)是新增信貸和社會(huì)融資規(guī)模的高點(diǎn)。但相較之下，今年數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超過(guò)去三年新增信貸1.3萬(wàn)億和新增社融2.4萬(wàn)億的均值，或許非季節(jié)性因素一個(gè)原因所能解釋。

總結(jié)起來(lái)，市場(chǎng)分析人士羅列了三大原因。第一，年初沖開(kāi)門(mén)紅，早放早受益。商業(yè)銀行，尤其是上市銀行有較大的業(yè)績(jī)考核壓力。經(jīng)濟(jì)下行，不良貸款逐漸暴露，銀行如果不希望利潤(rùn)增速太難看乃至負(fù)增長(zhǎng)，就會(huì)想盡辦法提高收益。中金公司固定收益研究部門(mén)認(rèn)為，早放貸早受益屬于最為傳統(tǒng)的提高收益方式之一，只是今年被用到了極致。

第二，大量?jī)?chǔ)備項(xiàng)目在年初投放。去年下半年積累的政府平臺(tái)貸款、專(zhuān)項(xiàng)金融債的配套貸款以及居民的按揭需求等，都在年初集中投放。

某國(guó)有大行對(duì)公業(yè)務(wù)人士對(duì)記者表示：“企業(yè)中長(zhǎng)期貸款創(chuàng)新高，我覺(jué)得PPP項(xiàng)目貸款有很大貢獻(xiàn)，畢竟去年沒(méi)有這一塊；棚戶(hù)區(qū)改造這塊蛋糕也很大。這類(lèi)貸款有政策支持，如果所在地政府財(cái)政收入有保障，放出去的貸款是比較安全的。”

第三，1月份人民幣貶值預(yù)期一度較強(qiáng)，部分企業(yè)將美元債務(wù)轉(zhuǎn)換為人民幣貸款，以收縮外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。從數(shù)據(jù)來(lái)看，1月份對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少1727億元。

新增貸款高，派生的貨幣多，自然推高M(jìn)2增速。到1月末M2余額同比增長(zhǎng)14%，是2014年下半年以來(lái)的新高。不過(guò)有分析指出，今年1月份M2走高的原因是去年1月份的基數(shù)較低。

中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，預(yù)計(jì)從2月份開(kāi)始金融數(shù)據(jù)將重新回落。3月份將公布1、2月份合計(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)工業(yè)增加值將有所回落，考慮到2月份的金融數(shù)據(jù)也將高位回落，貨幣政策可能從3月份之后逐步增加放松力度。

巨額新增信貸影響股市：曾助推滬指7個(gè)月暴漲87.39%

2.51萬(wàn)億元！2016年1月新增信貸數(shù)據(jù)令所有人吃驚！遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期的1.9萬(wàn)億元，創(chuàng)出了7年來(lái)單月新增信貸金額記錄，比2009年強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激時(shí)還多出9000億元。流動(dòng)性釋放、穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力也助A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大漲，滬指昨日漲幅達(dá)到3.29%，重回2800點(diǎn)上方，兩市共有170多只個(gè)股漲停，為投資者派發(fā)猴年紅包。那么，新增信貸數(shù)據(jù)歷史上暴增對(duì)A股影響是否有規(guī)律可循？在新增信貸數(shù)據(jù)低迷時(shí)，對(duì)A股影響又是怎樣？記者通過(guò)統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，新增信貸數(shù)據(jù)與A股有正相關(guān)關(guān)系。

新增信貸暴漲推升股指

2016年1月新增信貸2.51萬(wàn)億元，這一數(shù)據(jù)即使在2009年強(qiáng)刺激經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，也堪稱(chēng)巨額。歷史數(shù)據(jù)顯示，每當(dāng)新增信貸數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，都會(huì)刺激A股上行。

在經(jīng)歷了2008年次貸危機(jī)后，由于2008年末實(shí)施4萬(wàn)億元投資計(jì)劃以刺激經(jīng)濟(jì)，2009年1月新增信貸達(dá)到1.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)101.59%，超出市場(chǎng)預(yù)期。2009年2月和3月，流動(dòng)性繼續(xù)釋放，新增信貸連續(xù)過(guò)萬(wàn)億元，分別達(dá)到1.07萬(wàn)億元和1.89萬(wàn)億元。

正是在流動(dòng)性極度寬松的環(huán)境下，2009年1~3月A股開(kāi)始大幅反彈，滬指月漲幅分別達(dá)到9.33%、4.63%以及13.94%，走勢(shì)強(qiáng)勁。而在2009年6月，新增信貸數(shù)據(jù)又一次過(guò)萬(wàn)億元，達(dá)到1.53萬(wàn)億元，整個(gè)上半年的流動(dòng)性大量釋放，又助滬指在2009年6月和7月繼續(xù)大漲12.4%和15.3%。數(shù)據(jù)顯示，從2009年1月到7月，滬指累計(jì)漲幅達(dá)到驚人的87.39%。

經(jīng)過(guò)2009年的流動(dòng)性大釋放后，新增信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，并保持平淡，鮮有單月新增信貸過(guò)萬(wàn)億元的表現(xiàn)。記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2010年到2014年期間，單月新增信貸過(guò)萬(wàn)億元只在2010年1月、2011年1月、2012年3月、2013年1月和3月以及2014年1月和3月出現(xiàn)過(guò)，春季信貸投放寬松，也促成了每年2月A股紅包行情的發(fā)生。而在2015年初，前三月新增信貸數(shù)據(jù)均過(guò)萬(wàn)億元，且一月達(dá)到1.47萬(wàn)億元額度，為這年牛市開(kāi)啟埋下了伏筆，2015年3月和4月滬指累計(jì)漲幅超過(guò)30%，表現(xiàn)極其搶眼。

M2M1增速變化影響股市

其實(shí)，除了新增信貸數(shù)據(jù)外，M2和M1增速的變化，特別是M1與M2增速剪刀差的變化，也與A股運(yùn)行有著緊密的關(guān)系。

記者注意到，2006年1月，M1與M2的剪刀差出現(xiàn)低點(diǎn)-8.58%；2009年1月，M1與M2的剪刀差出現(xiàn)另一低點(diǎn)12.11%。這兩次低點(diǎn)均對(duì)應(yīng)了A股的底部區(qū)域。而2007年9月前后，M1與M2的剪刀差見(jiàn)頂，正好也是股市的頂部區(qū)域；而2010年1月，M1與M2的剪刀差再次見(jiàn)頂，但A股于2009年8月就見(jiàn)頂了。

另一方面，M1增速的大周期也與A股市場(chǎng)大周期基本保持一致。有市場(chǎng)人士指出，從歷史周期來(lái)看，M1數(shù)據(jù)指標(biāo)既能反映經(jīng)濟(jì)基本面，又能反映流動(dòng)性，與股市運(yùn)行高度相關(guān)。事實(shí)也是如此，記者從歷史情況看，M1增速見(jiàn)底往往促使股市由熊轉(zhuǎn)牛，而M1增速見(jiàn)頂，則可能是行情出現(xiàn)向下拐點(diǎn)的信號(hào)。

數(shù)據(jù)顯示，從1995年末至2008年末，M1有4次同比增幅超過(guò)20%，出現(xiàn)階段性高點(diǎn)。這4次依序是1997年1月的22.2%、2000年6月的23.7%、2003年6月的20.24%、2007年8月的22.8%。其中，第一次、第四次，A股向下的拐點(diǎn)分別出現(xiàn)在M1增速創(chuàng)出高點(diǎn)的4個(gè)月、2個(gè)月后。

從今年1月M1和M2增速來(lái)看，M2增速為14%，M1增速為18.6%，M1與M2剪刀差為4.6%，較2015年12月剪刀差有所增大，從M1增速和剪刀差繼續(xù)增大來(lái)對(duì)應(yīng)看，A股后市依舊相對(duì)樂(lè)觀(guān)。但也需要保持謹(jǐn)慎，畢竟M1增速離突破20%的高點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)。

1月信貸投放創(chuàng)紀(jì)錄 2.5萬(wàn)億能讓A股漲多久

引領(lǐng)A股大幅反彈

資本市場(chǎng)方面，在猴年首個(gè)交易日震蕩整固之后，周二A股在1月信貸數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史紀(jì)錄等多因素推動(dòng)下強(qiáng)勢(shì)上行，滬深股指分別收復(fù)2800點(diǎn)和萬(wàn)點(diǎn)整數(shù)位，截至收盤(pán)分別錄得3.29%、3.89%的漲幅。與此同時(shí)，兩市量能有效放大，總成交量為5004億元，而前一交易日兩市成交尚不足3300億元。

“當(dāng)前流動(dòng)性的寬松與緊張并存?！便y河證券首席策略分析師孫建波接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，流動(dòng)性的寬松，主要是基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的寬松；流動(dòng)性的緊張，主要是貨幣流通速度的緊張。前者代表央行角度以及政府的基本態(tài)度是寬松的；后者代表了民間的信心不足。表現(xiàn)在股市上，將是基于基礎(chǔ)貨幣寬松的脈沖性上漲和基于流通速度下滑的抵抗式下跌交替出現(xiàn)?；A(chǔ)貨幣的寬松讓市場(chǎng)不斷產(chǎn)生向上的抵抗，但由于民間信心不足，估值偏高但業(yè)績(jī)不能兌現(xiàn)的高估值公司，以及產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè)公司，在上漲之后仍會(huì)繼續(xù)調(diào)整。

星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍岱治龇Q(chēng)，1月份新增貸款和社會(huì)融資規(guī)模的數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史單月新高，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持力度增強(qiáng)，政府的維穩(wěn)意圖強(qiáng)烈?！拔覀冾A(yù)計(jì)在政府加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)托底的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在今年上半年有望企穩(wěn)，屆時(shí)企業(yè)的悲觀(guān)預(yù)期有望改善，那么在資金大力的支持下企業(yè)有更多的資金進(jìn)行生產(chǎn)或投資，企業(yè)的業(yè)績(jī)也有望改善?！睏盍嵴J(rèn)為，從貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)來(lái)看，1月份的貨幣供應(yīng)大幅回升，M2同比增長(zhǎng)14%、M1同比增長(zhǎng)18.6%，說(shuō)明市場(chǎng)的整個(gè)流動(dòng)性比較充裕。

對(duì)A股而言，由于整個(gè)市場(chǎng)的情緒比較謹(jǐn)慎，大部分資金都在觀(guān)望，楊玲預(yù)測(cè)稱(chēng)，隨著市場(chǎng)情緒的恢復(fù)，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，市場(chǎng)將逐步企穩(wěn)，大類(lèi)資產(chǎn)配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的方向不會(huì)改變，屆時(shí)會(huì)有大量的資金重回A股，A股也將會(huì)重回震蕩上行的通道中。

中金公司在16日盤(pán)后發(fā)布研報(bào)指出，往前看，隨著匯率壓力暫時(shí)緩解、政策托底預(yù)期加強(qiáng)、兩會(huì)在即、海外市場(chǎng)可能在年初的動(dòng)蕩之后也暫時(shí)進(jìn)入平穩(wěn)期，中金公司認(rèn)為市場(chǎng)雖然波動(dòng)不會(huì)小，但整體依然會(huì)出現(xiàn)可把握的階段性反彈期。

道達(dá)投資手記：利好催生反彈中期趨勢(shì)仍不明朗

如果說(shuō)周一的低開(kāi)高走，還讓人感覺(jué)有些猶豫不決，那么昨日市場(chǎng)的高開(kāi)高走，則意味著一波反彈正式開(kāi)啟。昨日，滬指大漲，同時(shí)成交量有所放大，說(shuō)明抄底資金開(kāi)始謹(jǐn)慎入市。

對(duì)于昨日大盤(pán)的反彈，我認(rèn)為首先滿(mǎn)足了昨日欄目中所提出的三個(gè)條件。第一，歐股延續(xù)反彈走勢(shì)，而港股雖然反彈力度有所減弱，但趨勢(shì)繼續(xù)維持。第二，消息面沒(méi)有利空因素出現(xiàn)。第三，則是市場(chǎng)熱點(diǎn)繼續(xù)擴(kuò)散。另外，不僅上述三個(gè)條件滿(mǎn)足了，更重要的是，市場(chǎng)還迎來(lái)了利好消息的刺激，這使得昨日大盤(pán)反彈的力度比預(yù)期中更強(qiáng)。

昨日，消息面最讓人關(guān)心的，當(dāng)然是1月新增信貸數(shù)據(jù)的公布，官方數(shù)據(jù)顯示，1月新增貸款2.51萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超預(yù)期的1.9萬(wàn)億元。數(shù)據(jù)出爐之后，不少市場(chǎng)人士喜歡去分析，究竟是什么原因?qū)е滦略鲂刨J數(shù)據(jù)出現(xiàn)如此大幅上升。這是否意味著貨幣政策的方向出現(xiàn)了變化？

在我看來(lái)，盡管1月新增信貸數(shù)據(jù)的環(huán)比飆升，當(dāng)中必然是有季節(jié)性因素的影響。其實(shí)，每年1月份的數(shù)據(jù)都很高，環(huán)比增幅多在100%以上，說(shuō)明季節(jié)性因素是客觀(guān)存在的，只不過(guò)今年高得有點(diǎn)多而已。同樣，也正因?yàn)槿绱?，每?月份股市飄紅也就成為大概率事件。所以，我認(rèn)為沒(méi)有必要去猜測(cè)未來(lái)貨幣政策的走向是否會(huì)持續(xù)寬松，至少短期來(lái)看，2.51萬(wàn)億元的“天文數(shù)字”，足以支撐今年的2月行情實(shí)現(xiàn)反彈。另外，今年1月份市場(chǎng)整體跌得太厲害，也是促使2月反彈的重要原因。所以，有的時(shí)候宏觀(guān)數(shù)據(jù)看上去很高深，但也不要想得太復(fù)雜了，起碼在短期來(lái)看，一些數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的影響是比較直觀(guān)的，尤其是新增信貸數(shù)據(jù)。

但是，昨天收盤(pán)之后，證監(jiān)會(huì)馬上宣布，猴年第一批IPO批文下發(fā)，也意味著打新又將開(kāi)始了。似乎給人一種感覺(jué)，只要行情稍好點(diǎn)，新股就會(huì)來(lái)，這還是讓人有些擔(dān)憂(yōu)的。我倒認(rèn)為，大家對(duì)于新股不要過(guò)于糾結(jié)，新股融資，是股票市場(chǎng)必須的，沒(méi)有新股反而不正常。另一方面，反彈才剛剛開(kāi)始，向上應(yīng)該還有空間。不過(guò)，如果眼光放遠(yuǎn)一點(diǎn)看，不利因素并沒(méi)有完全消化，市場(chǎng)中期趨勢(shì)依然不明朗，這一點(diǎn)大家始終要記在心上。

鄭眼看盤(pán)：新增信貸量過(guò)大股市暗藏風(fēng)險(xiǎn)

節(jié)后大盤(pán)最初受到外盤(pán)影響而大幅低開(kāi)，但其后連續(xù)上漲。這樣的走勢(shì)看似有些出人意料，但細(xì)想也在情理之中，因節(jié)日期間外盤(pán)雖然十分混亂，但美元大幅貶值實(shí)際上是人民幣一大利好——當(dāng)人民幣貶值壓力緩解后，官方穩(wěn)增長(zhǎng)及貨幣投放的顧忌必大降，這自然會(huì)刺激股市上漲。

大盤(pán)連拉兩陽(yáng)，走勢(shì)堅(jiān)實(shí)，然而筆者認(rèn)為目前可能不宜過(guò)度加倉(cāng)，倉(cāng)重者或可考慮趁高減虧離場(chǎng)。

周二的信貸數(shù)據(jù)雖是利好，卻也帶來(lái)了隱憂(yōu)，這種隱憂(yōu)在漲勢(shì)中可能鮮有人在意，但一旦股指橫盤(pán)就會(huì)有更多的人在意。貨幣供應(yīng)量、信貸等數(shù)據(jù)低了固然不行，過(guò)高也不好，因過(guò)高或會(huì)引發(fā)通脹壓力，且不有利于人民幣穩(wěn)定。

就超短期看，節(jié)前央行通過(guò)許多工具釋出了天量流動(dòng)性，節(jié)后這部分工具會(huì)陸續(xù)到期，央行顯然是很難足額續(xù)做的。原本這也沒(méi)啥，因央行本可通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)彌補(bǔ)。然而，上述信貸數(shù)據(jù)也實(shí)在太大了，所以央行或很難立即降準(zhǔn)了。個(gè)人認(rèn)為，降準(zhǔn)哪怕稍稍緩上一緩，股市也未必能承受。

（來(lái)源：鳳凰網(wǎng)）