目前是熊市的中期

NBD:進(jìn)入2016年以來，在經(jīng)過了這么大幅度的下挫后，您對接下來市場的判斷如何？

周良：牛市只剩遠(yuǎn)去的背影，去年下半年進(jìn)入熊市早期，目前處于熊市中期，可能演變?yōu)槁?。牛市和熊市都是市場周期循環(huán)必須經(jīng)歷的階段。

2016年市場行情可能是2011年甚至2008年的重演，普通投資者是很難盈利的。雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅已經(jīng)達(dá)到50%，但相對于2012年12月585點(diǎn)的起漲點(diǎn)，還有2.5倍的漲幅，中證500指數(shù)也還有一倍以上的漲幅。

企業(yè)對IPO的狂熱，巨量的定向增發(fā)，大小非減持的巨大壓力，恰恰說明了目前二級市場估值并不便宜。當(dāng)大家都要把錢從桌子上拿走的時(shí)候，下跌就不可避免。

我們認(rèn)為2016年是熊市的中期，行情不容樂觀。經(jīng)過兩年盈利巨大的牛市，中小創(chuàng)估值處于歷史高位，AH股的溢價(jià)也處于相對高位。2016年IPO融資將超過2000億元，增發(fā)融資可能繼續(xù)超過1萬億元。市場的資金供需平衡很緊張。

NBD:如果行情要往上突破，您覺得需要具備哪些條件？

周良：在熊市階段，很難看到向上突破的走勢，大多數(shù)都是短線超跌反彈的走勢。要出現(xiàn)中期向上突破的走勢，我覺得要有下面幾個(gè)條件。

1、下跌幅度足夠大，騰出上漲的空間；

2、市場情緒極度悲觀，并持續(xù)數(shù)月；

3、影響市場預(yù)期的降杠桿、融資再融資、匯率、經(jīng)濟(jì)增速等問題被市場基本消化；

4、PEG<1的公司大量出現(xiàn)。

NBD:如果說2016年還存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，您認(rèn)為哪些板塊值得重點(diǎn)關(guān)注？原因是什么？

周良：市場大跌后，反彈很弱。疊加全球商品和金融市場動蕩，全球股市普遍下跌，后市還是讓人不安。A股最大的特點(diǎn)是極端的情緒化，漲的時(shí)候漲過頭，跌的時(shí)候跌過頭。對于靠情緒支撐的市場，投資者情緒的極端變化會帶來極端的走勢。

聰明的投資者要利用市場的這種情緒化走勢來配置投資，而不能隨大流，被市場的情緒化所裹挾。市場上賺錢的永遠(yuǎn)是少數(shù)人，大部分人的投資判斷是錯(cuò)誤的，與其和大多數(shù)人的行為模式一樣，不如適當(dāng)與大眾反著做。

應(yīng)對熊市行情，大部分時(shí)間要空倉。只有在極度超跌的情況下，才可以短線介入做超跌反彈。切記投資的目的是能夠把絕對收益長期積累起來。當(dāng)市場的潛在收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比不夠高時(shí)，空倉就是最好的投資策略。

熊市中只有在極度超跌的情況下，才是做超跌反彈的低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會。超跌反彈的機(jī)會在2015年7月9日以及隨后的8月26日出現(xiàn)過。今年2月或3月出現(xiàn)的可能也在增加。不要每天都想著會有高性價(jià)比的超跌反彈機(jī)會，一年也就一兩次而已，大部分時(shí)間要空倉等待。

我們采用這種方法不僅連續(xù)躲過了去年6月以來的三次大幅調(diào)整，凈值還創(chuàng)出新高。做短線超跌反彈要選擇高流動性和高彈性品種?？煽紤]次新股、跌破高管員工持股價(jià)股、被平倉股、券商、創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股、創(chuàng)業(yè)板ETF等。而且只能短線參與，一旦反彈走弱，就要果斷再次空倉。

談新三板：

可關(guān)注參與IPO輔導(dǎo)的四十多家企業(yè)

NBD:談到新三板，2015年也是不平靜的一年，掛牌家數(shù)超過5000家，而在經(jīng)過上半年瘋狂后，下半年做市市場又萎靡不振，您覺得目前對于新三板的關(guān)注，主要應(yīng)該放在哪些方面？

周良：對于新三板，除了關(guān)注企業(yè)基本面、市場資金面以外，對政策面要尤為關(guān)注。此外，市場制度建設(shè)和機(jī)構(gòu)投資者的引入，不是一蹴而就的，對于其進(jìn)展和效果，要一步一步跟蹤。

新三板去年一季度時(shí)的火爆和隨后的腰斬行情，就是市場對于政策面預(yù)期較高，而實(shí)際政策遲遲不落地引起的。有了去年市場巨幅波動的前車之鑒，市場參與各方都會冷靜很多。

另外，要觀察分層、轉(zhuǎn)板、機(jī)構(gòu)投資者引入等政策的落地進(jìn)程，選擇獲益的個(gè)股，是今年新三板投資的主題。但在政策沒有落地以前，不宜過早拉高倉位，以避免類似去年二季度新三板大幅度波動的風(fēng)險(xiǎn)。

NBD:2015年，少數(shù)派也成立了幾只產(chǎn)品投資新三板，請問您對于新三板投資標(biāo)的的選擇主要從哪些方面考慮？

周良：隨著掛牌企業(yè)數(shù)量的不斷增多，可供選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的大大增加。我們把研究重點(diǎn)放在分層、轉(zhuǎn)板預(yù)期較強(qiáng)的企業(yè)上，層層篩選標(biāo)的。我們只投資有做市商的企業(yè)，而且一直偏好較大規(guī)模、較高行業(yè)增長潛力的企業(yè)，這些也是分層轉(zhuǎn)板預(yù)期較強(qiáng)的企業(yè)。從我們的研究看，這些企業(yè)的業(yè)績成長性和估值都非常有吸引力。

NBD:如果現(xiàn)在有投資者要進(jìn)入新三板投資，您有哪些比較具體的建議？

周良：要把新三板看做股權(quán)投資的市場，而不是二級市場。要有長期投資的計(jì)劃，投資周期會長達(dá)3~5年。新進(jìn)入的投資者2016年可以把注意力集中在已經(jīng)參與IPO輔導(dǎo)的四十多家企業(yè)上。

周良投資生涯的重要時(shí)點(diǎn)

1991年，周良開立股票賬戶，歷經(jīng)“老八股”的飆升、認(rèn)購證的瘋狂和1994年A股跌幅最大的一次熊市。

1994年7月滬指見底的前幾天，周良撰寫了人生第一篇股評.

2009年，周良參與了浙商證券資產(chǎn)管理總部的籌建。

2010年，他管理的第一個(gè)股票型產(chǎn)品浙商金惠1號成立，當(dāng)年就排名券商股票型產(chǎn)品第一，且業(yè)績長期排名行業(yè)前10%，被譽(yù)為“券商資管超人”。

2013年8月，周良創(chuàng)立了私募基金少數(shù)派投資。

（來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）