2015是新三板大發(fā)展的一年，掛牌企業(yè)猛增至五千多家，并將擬現(xiàn)300億最大定增額。同時，也是政策制度不斷調(diào)整完善的一年，例如年底監(jiān)管層突然叫停PE掛牌新三板，此外，證監(jiān)會還將對不限于PE的新三板掛牌企業(yè)前期融資的使用情況開展調(diào)研。

截至2015年底，共有25家PE機構(gòu)在新三板實現(xiàn)掛牌融資，包括九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、明石創(chuàng)新、硅谷天堂、聯(lián)創(chuàng)永宣、架橋資本與浙商創(chuàng)投等。目前除了拿到同意掛牌函的天星資本外，還有朱雀投資、東方富海、東方港灣、盛世景、德同投資、濤石投資等多家私募股權(quán)投資機構(gòu)正在等待掛牌新三板，處于“反饋意見回復(fù)審查”階段。

首先，來了解一下已經(jīng)新三板掛牌的兩大PE巨頭九鼎投資與中科招商在過去所取得的成績。

2014年4月九鼎投資登陸新三板，成為第一家登陸新三板的PE。九鼎投資掛牌新三板之后，不僅創(chuàng)下新三板最大單筆增發(fā)募資金額，還“借殼”優(yōu)博創(chuàng)拋出300億發(fā)行計劃，同時緊鑼密鼓地推動投資項目掛牌新三板，目前九鼎系至少有24個項目登陸新三板。九鼎還成立新三板基金以參與定向增發(fā)的方式加大對新三板掛牌企業(yè)的投資。九鼎投資在掛牌新三板的時候還是家PE公司，如今已經(jīng)成長為大資管公司，九鼎投資以前還叫九鼎投資，如今已改名為九鼎集團，募資總額超過100多億元，身價也從以前的小土豪成長為市值1000多億的巨無霸。

與其不相上下的中科招商在2015年3月掛牌新三板后不僅融資瘋狂，花錢更是大手筆。去年9月初中科招商喊出定增300億的宣言，11月初又宣布將非公開發(fā)行不超90億元的公司債，同時宣布，計劃在中國銀行間交易商協(xié)會申請注冊總金額不超過45億元的債務(wù)融資工具，包括但不限于短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)等?；ㄥX方面，從去年7月份開始，中科招商共斥資超40億元舉牌了16家上市公司。趁股市下跌期間迅速出手，成為市場上最為瘋狂的掃蕩者。

由于新三板解決了PE機構(gòu)融資和退出的核心訴求，所以借助新三板打造大資管平臺是PE機構(gòu)掛牌的核心動力。2015年P(guān)E再融資金額大約占到新三板所有再融資的30%以上，是否就因為其瘋狂融資進而“野蠻膨脹”，與監(jiān)管層所倡導(dǎo)的為中小企業(yè)融資精神背道而馳，成為此次PE暫停掛牌的主要原因呢？

接下來看看都有哪些PE機構(gòu)被拒之門外，從而前景堪憂。

最悲催的莫過于天星資本了。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下發(fā)給天星資本的同意掛牌的函日期為2015年12月8日，同時天星資本已經(jīng)獲得“835095”的公司代碼。一般三板擬掛牌企業(yè)取得該函后，至中國證券登記結(jié)算有限公司進行股份登記，即可在指定日期舉辦掛牌敲鐘儀式，并開始掛牌轉(zhuǎn)讓。但12月22日晚間的窗口指導(dǎo)已經(jīng)凍結(jié)了天星成功掛牌的最后一步，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)窗口指導(dǎo)內(nèi)容原文為“流程走到哪停到哪”。

目前天星資本投資了504家企業(yè)，管理超過600億的資金規(guī)模。其中已經(jīng)有350多家企業(yè)在新三板和創(chuàng)業(yè)板完成了掛牌上市，正常來看天星資本應(yīng)該是新三板最大的一個客戶，也是新三板最好的一個“女朋友”，但天有不測風(fēng)云啊。一位天星資本內(nèi)部人士向記者透露，天星資本在中登公司的股份登記操作已經(jīng)完成，但原定于1月18日正式轉(zhuǎn)讓交易的操作卻未能成行，具體情況仍不明朗。

號稱私募股權(quán)投資“第五巨頭”的東方富海，去年11月申請掛牌新三板，其掛牌材料已在股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)公開披露。據(jù)資料顯示，東方富海成立于2006年，于2015年11月完成股改。東方富海的主營業(yè)務(wù)為私募股權(quán)投資基金管理、股權(quán)投資及咨詢服務(wù)。公司通過私募的方式募集資金、設(shè)立基金，并受托管理基金，運用基金資產(chǎn)對企業(yè)進行股權(quán)投資，使基金資產(chǎn)實現(xiàn)資本增值和投資收益，為基金投資人創(chuàng)造收益，同時公司收取一定的管理費和收益分成。東方富海2013年、2014年、2015年1-8月的營業(yè)收入分別為1.5億元、1.9億元、2.5億元；凈利潤分別為1.007億元、1.28億元和1.87億元。東方富海合伙人顧永哲在去年年中就曾說過一直在考慮掛牌新三板，慢了一步，不知未來如何。

百億級PE朱雀投資也在去年9月份申請掛新三板，其公開轉(zhuǎn)讓說明書資料顯示，朱雀投資設(shè)立日期為2009年9月，主營業(yè)務(wù)是作為基金管理人或者信托計劃、或基金產(chǎn)品的投資顧問，從中取得基金管理費收入、投資顧問費收入及浮動業(yè)績報酬等。截至2015年6月30日，朱雀投資管理資金達177.94億元，覆蓋77支產(chǎn)品。此外去年1-6月份，朱雀投資的營業(yè)收入為4.53億元，凈利潤達2.73億元。朱雀投資欲登陸新三板，其本身開發(fā)的創(chuàng)新類產(chǎn)品也有新三板產(chǎn)品：朱雀新三板。截至6月30日，公司新三板產(chǎn)品的資金規(guī)模已達6.93億元。公司可投資于新三板的資金規(guī)模達9.63億元。

朱雀系還在二級市場中風(fēng)生水起，舉牌公司、參與定增的大潮中，都不時有其身影浮現(xiàn)，如今朱雀系終于走上前臺，計劃登陸新三板卻碰上如此絆腳石。

還有很多PE公司被拒之門外，小編就不一一列舉了，最后小編想說，雖然PE公司符合目前新三板掛牌的相關(guān)條件，然而畢竟所處行業(yè)特殊，其可持續(xù)經(jīng)營能力、穩(wěn)定性、信譽度都還待穩(wěn)定。PE機構(gòu)估值過高是目前新三板存在的潛在風(fēng)險之一，若大量掛牌新三板，其本身的不確定性可能會增加市場的風(fēng)險。因此，對于PE以及類似的資產(chǎn)管理型公司，其掛牌條件應(yīng)該從嚴(yán)掌握。在還沒有來得及制定相應(yīng)的特殊標(biāo)準(zhǔn)的情況下，先作暫停掛牌處理也是合理的?，F(xiàn)在暫停上市不會對PE企業(yè)合理的發(fā)展產(chǎn)生大的負(fù)面影響，經(jīng)過了必要的規(guī)范之后，PE公司的掛牌之門一定會重新打開。（來源：新三板）