張欣培上海報道

新三板的隊伍正越發(fā)強大。截至2月16日，新三板掛牌數(shù)量達到5705家，總股本3520.45億股，流通股本1335.93億股。

與此同時，新三板的分層制度也漸行漸近。按規(guī)定新三板分層將于今年5月正式實施。目前，一邊是掛牌企業(yè)努力劃分到創(chuàng)新層，另一邊是資金在尋找可以被劃分到創(chuàng)新層的企業(yè)。

多位從事新三板業(yè)務(wù)的機構(gòu)人士告訴記者，現(xiàn)在資金會優(yōu)先選擇可以進入創(chuàng)新層的企業(yè)。據(jù)了解，不少機構(gòu)對項目的考核已從創(chuàng)新層開始，更有甚者，非創(chuàng)新層企業(yè)不要。

新鼎資本董事長張馳就向記者表示，會優(yōu)先選擇今明兩年被劃分到創(chuàng)新層的企業(yè)，如果企業(yè)到不了創(chuàng)新層便不會考慮。而這已成為一些機構(gòu)的共識。

市場對新三板的投資熱情在2015年就已爆發(fā)。去年全年共成立2149只新三板基金。在新三板產(chǎn)業(yè)鏈條賺錢效應(yīng)凸顯、寄希望于未來的制度紅利之下，投資者熱情高漲。為了滿足投資者需求，機構(gòu)也推出了大量新三板產(chǎn)品。然而，伴隨市場的漸趨理性，新三板的產(chǎn)品發(fā)行并不如之前那么容易。

資金追捧擬創(chuàng)新層企業(yè)

在新三板分層制度漸近之下，新三板產(chǎn)品的投資標的重點也正悄然發(fā)生變化。記者了解到，可以進入創(chuàng)新層的企業(yè)正受到資金的追捧。

“現(xiàn)在資金投向會優(yōu)先選擇可以進入創(chuàng)新層的掛牌企業(yè)。”上海一位從事新三板業(yè)務(wù)的私募人士告訴記者。

“我們現(xiàn)在對新三板項目的考核已經(jīng)從創(chuàng)新層開始著手了，我們會選擇今年能夠劃分到創(chuàng)新層的企業(yè)，或者明年能夠到創(chuàng)新層，當(dāng)然今年能到創(chuàng)新層最優(yōu)。如果企業(yè)分不到創(chuàng)新層我們基本不會考慮了?！毙露Y本董事長張馳向記者表示。

記者了解到，很多機構(gòu)都在按照上述思路進行操作。業(yè)內(nèi)人士認為，背后的原因在于，相比基礎(chǔ)層，創(chuàng)新層交易更活躍，對機構(gòu)來說退出更容易，而估值也更高。

“有些產(chǎn)品如果搶不到創(chuàng)新層的企業(yè)，出資人根本不愿意出資。我們的模式是先拿項目在募集資金。出資人會問，企業(yè)能否劃分到創(chuàng)新層、什么時候可以劃分到創(chuàng)新層？之前出資人關(guān)注的是企業(yè)能否做市，現(xiàn)在是能否到創(chuàng)新層?！睆堮Y告訴記者。

去年底，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強表示，初步估算有600家已掛牌企業(yè)可進入創(chuàng)新層。但這并不能滿足機構(gòu)的需求。尤其對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，更會受到各路資金的爭搶。水漲船高，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價格也正越來越高。

張馳向記者介紹，半個月前公司以8塊錢參與一家新掛牌的新三板企業(yè)定增，不久二級市場價格上漲近一倍?！熬褪且驗槟艽_定到創(chuàng)新層，所以價格起來了?！?

不過，這僅僅是資金對優(yōu)質(zhì)企業(yè)爭搶的開端，并不那么激烈?！艾F(xiàn)在2015年的年報還沒披露，財務(wù)數(shù)據(jù)不知道，所以哪些企業(yè)能分到創(chuàng)新層還存在不確定性。等年報披露完畢，資金對可以劃分到創(chuàng)新層的企業(yè)爭搶將會很厲害?！睆堮Y認為。

新三板產(chǎn)品遇發(fā)行難

優(yōu)質(zhì)的企業(yè)正在受到資金的追捧，但資金對新三板企業(yè)的熱度已大為減弱，去年上半年新三板產(chǎn)品受狂熱追捧的現(xiàn)象已不再，投資者正變得越發(fā)理性。

據(jù)Choice金融終端統(tǒng)計，2015年有2238只新三板基金成立，尤其上半年是新三板基金發(fā)行的爆發(fā)期，在第二季度累計發(fā)行了935只新三板基金。一股投資新三板的熱潮席卷整個行業(yè)，新三板投資者也趨之若鶩。然而，伴隨投資者的漸趨理性，新三板產(chǎn)品發(fā)行正變得不那么容易。

事實上，從去年下半年開始，新三板產(chǎn)品發(fā)行市場就開始漸趨冷淡。有數(shù)家基金在去年上半年發(fā)行新三板基金產(chǎn)品后，至今未發(fā)行新的新三板產(chǎn)品。

多位從事新三板業(yè)務(wù)的人士向記者表示，目前新三板產(chǎn)品并不好賣。

“發(fā)行新三板產(chǎn)品通過機構(gòu)募集資金，我可以肯定的說很難！通過大的銷售機構(gòu)去募集很難，這是一定的。還有一些私人銀行或者第三方機構(gòu)也募集不了，風(fēng)險很大?！鄙虾Ｒ患宜侥蓟鸶吖芟蛴浾弑硎?。

有業(yè)內(nèi)人士認為產(chǎn)品難賣的原因在于“企業(yè)太多，良莠不齊，好項目少，并且估值偏高?！钡谏鲜鏊侥几吖芸磥恚顺瞿Ｊ降奈粗攀亲畲蟮娘L(fēng)險所在。

“剛開始都是寄希望于新三板市場好，但到底怎么變現(xiàn)、如何退出，這些都沒有相對成熟的模式。可以想象下，到底推出什么樣力度的分層才會導(dǎo)致之前的產(chǎn)品最后變現(xiàn)？市場上募集了大量資金，這些資金到底怎么退出和變現(xiàn)，都還早著呢。投資者也認識到這點，開始變得理性了?！鼻笆鏊侥几吖鼙硎?。

張馳也表示，正是由于退出模式不確定，所以在投資標的上只會選擇細分行業(yè)的龍頭或者規(guī)模體量大的企業(yè)?！艾F(xiàn)在對項目是優(yōu)中選優(yōu)，但只要項目足夠優(yōu)質(zhì)還是很受歡迎，取決于項目本身?！睆堮Y說。

一個相悖的現(xiàn)象是，1月份仍有大量新三板產(chǎn)品成立。“大的機構(gòu)通過第三方賣已經(jīng)很難了，一些小的機構(gòu)還可以進行多種形式銷售，比如進行拆分銷售，賣原始股之類。事實上有些機構(gòu)已經(jīng)不把重點放在發(fā)行產(chǎn)品這塊了?！鼻笆鲆患宜侥几吖鼙硎?。（來源：21世紀經(jīng)濟報道，張欣培）