周五下午，據(jù)彭博新聞社報(bào)道，不愿具名知情人士表示，中國央行決定對部分銀行提高存款準(zhǔn)備金率，因其新增貸款發(fā)放速度過快。此次調(diào)整至少包括部分區(qū)域性銀行。此舉是央行由差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機(jī)制“升級”為“宏觀審慎評估體系”后作出的。

九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清在點(diǎn)評中稱，央行提高部分銀行準(zhǔn)備金利率的基礎(chǔ)是“宏觀審慎評估體系”（MPA）中的差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整，其原因是部分銀行放貸速度過快。2月信貸規(guī)模仍可能非常高。鄧海清認(rèn)為，由“寬貨幣”轉(zhuǎn)到“寬信貸”的大方向沒有變化，但是政府擔(dān)憂重蹈“四萬億”信貸投放過猛的覆轍，因此需要控制信貸投放的節(jié)奏和方向。

市場方面，鄧海清稱此舉利空股市，但是他仍然看好2016年股市長期“健康牛”，理由是企業(yè)基本面的反彈將帶來盈利的改善，而債市存在長期調(diào)整壓力。

研報(bào)全文如下：

九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清點(diǎn)評提高部分銀行準(zhǔn)備金率傳聞：驗(yàn)證貨幣政策周期拐點(diǎn)，債市存在長期調(diào)整壓力

2月19日，多家媒體援引外媒稱，中國央行決定對部分銀行提高存款準(zhǔn)備金率。在這一傳聞為真的前提下，我們做出如下點(diǎn)評：

1、央行提高部分銀行準(zhǔn)備金利率的基礎(chǔ)是“宏觀審慎評估體系”（MPA）中的差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整，其原因是部分銀行放貸速度過快。由此可以估計(jì)，2月信貸規(guī)模仍可能非常高，1、2月高信貸已經(jīng)超過了政策層“寬信貸”的0上限，因此需要進(jìn)行限制。

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2、如果前述推斷成立，2月信貸仍高則意味著企業(yè)信貸需求確實(shí)旺盛，可能與財(cái)政投資配套資金需求有關(guān)，也可能與近期大宗商品價(jià)格企穩(wěn)回升有關(guān)?？紤]企業(yè)借錢存活期不可持續(xù)，未來企業(yè)投資或購買回升是大概率事件，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升可能性較高。

3、我們認(rèn)為，由“寬貨幣”轉(zhuǎn)到“寬信貸”的大方向沒有變化，但是政府擔(dān)憂重蹈“四萬億”信貸投放過猛的覆轍，因此需要控制信貸投放的節(jié)奏和方向。我們認(rèn)為未來信貸保持平穩(wěn)較高速增長的可能性較大。

4、可能有觀點(diǎn)會認(rèn)為，限制貸款擴(kuò)張利好債券，但我們并不認(rèn)可。我們認(rèn)為，需要關(guān)注的央行貨幣政策方向的變化，即由2014年定向?qū)捤傻?015年全面寬松，到2016年寬松周期可能已經(jīng)見頂。對債券市場而言，如果2016年經(jīng)濟(jì)基本平穩(wěn)，那么央行態(tài)度變化意味著債市長期拐點(diǎn)已至，收益率上行風(fēng)險(xiǎn)大于下降機(jī)會。對于股票市場，央行貨幣政策微調(diào)利空股市，但是更應(yīng)該關(guān)注未來基本面反彈帶來的企業(yè)盈利改善，我們?nèi)匀豢春?016年股市長期“健康牛”。