央行7天逆回購(gòu)量創(chuàng)常態(tài)化來(lái)新高

昨日，央行在公開市場(chǎng)開展了700億元逆回購(gòu)操作，期限為7天，中標(biāo)利率持平于上期的2.25%。公開市場(chǎng)當(dāng)日有100億逆回購(gòu)資金到期，因此，央行22日向市場(chǎng)凈投放600億資金。另外，公開市場(chǎng)本周共有9600億元逆回購(gòu)到期，本周二還有500億元中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。

節(jié)前投放的巨量短期資金滾動(dòng)到期給流動(dòng)性帶來(lái)一定壓力，央行繼續(xù)通過(guò)短期投放資金進(jìn)行對(duì)沖，并保持著每日進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的規(guī)律。從交易量上來(lái)看，央行仍在每周二和周四的的常規(guī)交易日投放相對(duì)較大的資金量，而在其余交易日進(jìn)行補(bǔ)充性投放。據(jù)記者了解，央行22日開展的700億7天期逆回購(gòu)操作，是公開市場(chǎng)操作常態(tài)化以來(lái)，7天期資金投放量最多的一次。這也印證了央行通過(guò)短期工具取代貨幣政策寬松來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性壓力的意圖。

公開市場(chǎng)操作已經(jīng)成為央行調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)的常態(tài)化工具。18日，央行宣布，為完善公開市場(chǎng)操作機(jī)制，提高公開市場(chǎng)操作的針對(duì)性和有效性，決定延續(xù)前期增加公開市場(chǎng)操作頻率的有關(guān)安排。即日起，根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要，原則上每個(gè)工作日均開展公開市場(chǎng)操作。如因市場(chǎng)需求不足等原因未開展操作，也將發(fā)布《公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》予以說(shuō)明。

從資金面上看，央行的這種做法確實(shí)緩解了流動(dòng)性緊張局面。據(jù)交易員稱，上周以來(lái)市場(chǎng)資金面持續(xù)保持寬松狀態(tài)，市場(chǎng)需求基本得到滿足，長(zhǎng)期回購(gòu)需求甚少。

不過(guò)，資金利率依然顯示出央行處于兩難困境中。19日，央行對(duì)20家金融機(jī)構(gòu)開展了1630億元中期借貸便利操作，其中，3個(gè)月利率持平為2.75%，但6個(gè)月、1年期利率分別下調(diào)了15個(gè)和25個(gè)基點(diǎn)至2.85%、3.0%。

對(duì)于MLF利率下調(diào)，華創(chuàng)證券認(rèn)為，一方面與3%的大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)定期存單（NCD）利率相比，此前的MLF仍偏高，如果不下調(diào)，銀行對(duì)MLF的需求有限。另外，下調(diào)MLF利率也有利于降低企業(yè)的融資成本，推動(dòng)信貸擴(kuò)張。

央行沒(méi)有直接下調(diào)貨幣市場(chǎng)的利率，而是調(diào)整信貸市場(chǎng)的利率，說(shuō)明央行理解到市場(chǎng)需求低利率的趨勢(shì)，同時(shí)又擔(dān)心降低利率會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)繼續(xù)加杠桿，以及給剛剛企穩(wěn)的匯率帶來(lái)更大波動(dòng)。

民生證券研究院固收負(fù)責(zé)人李奇霖認(rèn)為，1月信貸大幅增長(zhǎng)和債市加杠桿帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)，以及人民幣資產(chǎn)賺錢效應(yīng)下降帶來(lái)的匯市壓力，約束貨幣進(jìn)一步寬松，因此，在宏觀審慎框架下，國(guó)內(nèi)貨幣政策將保持穩(wěn)健，既不會(huì)大幅釋放流動(dòng)性，也不會(huì)允許短端上行。